節(jié)前、節(jié)后運行格局發(fā)生變化
今年年初春節(jié)前后，內(nèi)地股票市場整體走勢出現(xiàn)明顯的變化。節(jié)前大盤一直保持強勁上攻勢頭，期間的調(diào)整也十分短暫，而節(jié)后股指接近千三整數(shù)關口未能實現(xiàn)突破后，漲勢便明顯放緩，轉(zhuǎn)而進入震蕩調(diào)整走勢。
1月份作為2006年的第一個月份，因元旦和春節(jié)長假僅有16個交易日，卻創(chuàng)出2004年5月份以來單月的日均成交金額最高值，為2005年12月份的2倍多。在走勢上，大盤則是一路上攻，期間最長的調(diào)整時間僅有2個交易日，并創(chuàng)出2005年3月17日以來的最高點，月漲幅8.35％。2月份盡管日成交金額保持這一水平，但上行力度大為減弱，不久便陷入調(diào)整格局。
從熱點上看，滬深上市公司行業(yè)板塊年初的強勢特征更為突出。各個行業(yè)板塊不僅普漲幅度增大，而且整體大幅放量，交投也有顯著增長。能源類的板塊整體在形成較大的升幅后，近期走勢趨于分化。依靠財政補貼提升業(yè)績的石化板塊，因私有化利好即將兌現(xiàn)，而漲勢趨緩。電煤價格改革陷入僵局，管理層出現(xiàn)協(xié)調(diào)，煤電價格雙雙上漲的可能較大。股改背景下和年報披露初期階段，側(cè)重個股操作的跡象較為明顯，而使得漲幅居前的板塊行業(yè)集中性特征淡化。在TDS－CDMA成為我國通信標準化和中關村兩公司試水代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的利好刺激下，科技類板塊出現(xiàn)較高的活躍度。由于市場整體成交過大，按照慣例2月份市場逐步轉(zhuǎn)入調(diào)整格局，整體性升勢將會減弱，年報披露期間和股改加快階段資金將主要側(cè)重個股操作，集中性行業(yè)特征會進一步弱化。到了3月份，這一市場特征會更為突出，而市場整體的下調(diào)會進一步加劇。
股改節(jié)奏加快
1、2月份上市公司股改逐步加快節(jié)奏。在1月份中央企業(yè)負責人會議上，要求央企控股的上市公司要積極推進股權(quán)分置改革。國務院國資委主任李榮融表示，國務院確定的39家重點中央企業(yè)控股的上市公司，要認真研究難點問題，創(chuàng)新思維，抓緊完善股權(quán)分置改革方案。他還表示，目前股權(quán)分置改革面臨很多深層次問題，比如一些公司的非流通股股東持股比例較低、國有控股比例受到國家產(chǎn)業(yè)政策限制、控股股東是上市公司甚至是境外上市公司，一些上市公司質(zhì)量較差等。這些問題依靠現(xiàn)有的改革模式和方法難以解決，必須創(chuàng)新方式。此消息預示著后勢將涌現(xiàn)更多創(chuàng)新模式的股改，個股行情有望愈演愈烈。
深交所提前完成了一季度股改市值過半的目標，二季度完成股改公司家數(shù)過半已有保障。2月中旬，一季度的股改目標已經(jīng)提前實現(xiàn)，192家公司進入股改，市值占深市總市值的53.79％。目前距離家數(shù)過半的目標差49家。有關負責人還表示，今后對于拒不股改的少數(shù)公司，可能會采取停牌等邊緣化措施，以推進股改的全面完成。與此同時，滬交所也在加快股改步伐。
2月中旬上海證券交易所上市公司部向500余家尚未進入股改程序的滬市上市公司發(fā)出了股改進程關注函，督促這些公司加快股改步伐。會議決定近期將會同有關部門，對那些股改過程中存在困難和問題的公司進行現(xiàn)場服務和督促，以盡快實現(xiàn)股改市值過半的目標。顯然，滬深交易所已經(jīng)受到上方的壓力，并正在將壓力轉(zhuǎn)嫁給上市公司。大規(guī)模股改集中進行，盡管大盤進行調(diào)整，但個股投資機會增多，抑制了跌幅。
年報預期逐步兌現(xiàn)
1月份開始，滬深兩市上市公司陸續(xù)披露2005年年報。為完善披露規(guī)則，進一步提高上市公司運營的透明度，中國證監(jiān)會分別對《公開發(fā)行股票信息披露的內(nèi)容與格式準則》第2號（年報準則）和第5號（股份變動報告準則）進行了修訂。股改公司須披露非流通股東限售情況，增加了上市公司管理層討論與分析的披露要求，對公司未來發(fā)展的展望則應當包括所處行業(yè)的發(fā)展趨勢、公司未來的發(fā)展機遇、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃、資金需求和使用計劃、公司面臨的風險因素等內(nèi)容。另外，補充通知中要求上市公司披露清理資金占用情況。年報內(nèi)容將增加新的看點，將加大對市場的影響力。
不過，我們對于上市公司2005年的業(yè)績預期可并不樂觀，特別是進入3月份約半數(shù)公司年報披露的時候。2005年報業(yè)績同比下滑已成定局。宏觀調(diào)控后原材料類行業(yè)形成供大于求的格局，而能源價格的上調(diào)，更使得諸多行業(yè)的效益下降。不過，能源類企業(yè)因產(chǎn)品價格上調(diào)或財政補貼業(yè)績有所改善，較多公司為實施股改也加快了資產(chǎn)重組進程，實現(xiàn)了扭虧。2005年上市公司整體業(yè)績雖然依舊會延續(xù)同比下降的狀態(tài)，但幅度不會進一步加大。
滬深證券交易所已經(jīng)公布了1378家上市公司2005年年報的披露預約時間表，我們判斷2006年1～4月份年報行情的運行特點是：春節(jié)前年報數(shù)量少，市場整體走勢平穩(wěn)，造紙、化肥板塊可被看好；2月份較多績優(yōu)板塊會發(fā)揮正面作用，但主要集中在28日發(fā)揮效應；3月份披露年報的公司占三成多，板塊的負面效應大于正面的，主要集中在下旬，市場將會逐步轉(zhuǎn)淡；4月份披露年報的公司占四成多，退市風險效應增強，科技板塊或會領跌，權(quán)重股會形成壓力，最后一周披露密度很大，整體走勢看淡。這樣看來，投資者在把握年報投資機會方面，要注意在進入3月份后要考慮減倉套現(xiàn)。
外資購并不宜預期過高
年初一個重要的政策便是由商務部、中國證監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布的《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》。此28號文對國際行業(yè)巨頭和產(chǎn)業(yè)基金比較有吸引力，但境外股票基金則未必看好。因為28號文規(guī)定，戰(zhàn)略投資者有三年的鎖定期，這就意味著持有期內(nèi)的公司政策風險、匯率風險、退出機制等都無法預料，持有這些不能隨時變現(xiàn)的股票，境外股票基金遭遇贖回時，將會面臨很大的被動。看來，不宜對此政策的短期效應盲目樂觀。
2月份中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布了《關于外國戰(zhàn)略投資者開立A股證券賬戶等有關問題的通知》要求，投資者申請開戶應提交商務部和中國證監(jiān)會出具的同意投資者對上市公司進行戰(zhàn)略投資的相關批準文件及復印件或上市公司出具的持股證明等。外國投資者以及我國香港、澳門、臺灣的投資者對內(nèi)地上市公司進行戰(zhàn)略投資取得A股股份的，可直接向中國證券登記結(jié)算公司上海、深圳分公司申請開立A股證券賬戶。這個措施是和前面的政策配套的，既然股改后上市公司的非流通股性質(zhì)都轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü�，開設A股賬戶也就順理成章了。不過，外國戰(zhàn)略投資者仍不被允許從二級市場上購買A股。
3月份會進一步調(diào)整
自12月6日至節(jié)前的這波升勢中，調(diào)整行情僅出現(xiàn)了一次連續(xù)兩根陰線，其他都是以一根陰線結(jié)束調(diào)整，而后連續(xù)走高，但節(jié)后股指在接近千三整數(shù)關口受阻后，便出現(xiàn)了陰陽相間的震蕩盤整走勢，5日、10日均線也喪失了強勁的支撐力度，運行格局大為改變。也就是說，前期持續(xù)性的上揚也不再出現(xiàn)，目前的震蕩整理預示著見頂還是上升階段中的階段性調(diào)整呢？
目前大盤的位置是十分微妙的，上有千三關口阻力，下有1260點附近的缺口支撐。千三整數(shù)關口，并非技術(shù)阻力位，但按照去年6月千點附近啟動計算，大盤累計升幅已達到30%左右，對比10送3股比例的平均股改對價水平，似乎已經(jīng)將預期兌現(xiàn)，給市場形成了沉重的心理壓力。而下檔支撐方面，如果大盤對下方1263點～1260點的缺口進行了徹底的回補，那么，缺口類型則被定義為力竭型缺口，意味著目前正在構(gòu)筑頂部。而如果沒有被回補，缺口為中途缺口，后勢仍有較大的上行空間。大盤正在對1260點進行考驗，態(tài)勢變得十分微妙�，F(xiàn)在1260點附近缺口支撐的有效性正受到廣泛關注。
滬深兩市自1月5日以來的近20多個交易日中，90%交易日的股票日成交金額處于200億元以上的警戒水平。歷史上看，月日均成交金額在200億元以上的情況下，下一個月份構(gòu)成頂部的概率很大，2005年的8月份便屬于此類狀況。1月份因元旦、春節(jié)長假的原因交易日短，節(jié)后的2月份在上旬或中旬期間很可能形成頂部。所以，現(xiàn)階段大盤在構(gòu)筑頂部的可能性較大。這樣看來，缺口被回補的是早晚的事情。
大盤5日均線由原來的支撐位轉(zhuǎn)為阻力位，上行趨勢也轉(zhuǎn)為平緩，顯示短期走勢步入整理�；仡�1月份中旬，5日均線與10日均線黏合后，大盤才重拾升勢，而目前兩個均線尚有一段距離，后勢仍會下調(diào)。整體均線系統(tǒng)保持多頭排列的格局，半年線已經(jīng)上穿年線，進一步鞏固中長期升勢，但發(fā)散過大，有調(diào)整要求。從擺動指標看，股指下滑至中勢區(qū)位置，處于橫盤徘徊的走勢，多空雙方均無明顯優(yōu)勢，處于均衡態(tài)勢，后勢上下空間均較大，有待進一步進行抉擇。
我們判斷大盤將會繼續(xù)對1260點附近的缺口支撐進行考驗，但成交金額的縮減會導致下跌幅度有限。此階段，建議投資者把握期間內(nèi)的反彈時機較大幅度地降低持倉比例或者空倉，少量建倉在尚未股改的績優(yōu)股上。
�。ㄗ髡呦滴髂献C券市場分析師）
