在瞬息萬變的市場(chǎng)中，今天的公司成功案例可能變成明日的失敗教訓(xùn)。經(jīng)濟(jì)全球化離不開企業(yè)，而企業(yè)的利益相關(guān)者和顧問是在不熟悉的環(huán)境中經(jīng)營的，先例很少。同時(shí)，公司發(fā)展的需要會(huì)帶來一攬子復(fù)雜的融資計(jì)劃，而資金提供者可能會(huì)中止提供資金。
在這種糟糕的貿(mào)易環(huán)境中，強(qiáng)有力的現(xiàn)金管理系統(tǒng)是可供管理者使用、卻常常被忽視的管理工具之一。越來越多的投資者、分析家和評(píng)估機(jī)構(gòu)將“自由現(xiàn)金流”看作是公司健康與否的一項(xiàng)重要指標(biāo)。對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行定期和系統(tǒng)的監(jiān)控將使企業(yè)受益。
進(jìn)行內(nèi)部重整（Internal Restructuring）以增強(qiáng)現(xiàn)金和債務(wù)的流動(dòng)性，是使現(xiàn)金流最大化的最流行的戰(zhàn)略之一，甚至對(duì)已進(jìn)入資本市場(chǎng)的公司也是如此。即使公司正籌措資金來購建新的廠房或支付上漲的工人工資，為提高公司的變現(xiàn)能力，對(duì)公司的業(yè)務(wù)單元或交易流程進(jìn)行重整也很有意義。增加債務(wù)只是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地就事論事，而強(qiáng)有力的現(xiàn)金管理則是一種有效的預(yù)防措施。
在實(shí)務(wù)中，公司從重整過程中獲得的收益與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)。畢馬威企業(yè)重整部門的負(fù)責(zé)人Ann Davies認(rèn)為，“從低風(fēng)險(xiǎn)的速贏模式到高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略”，企業(yè)可以進(jìn)行不同的選擇。在“速贏”模式的后期，改善后的付款和采購控制、從開具發(fā)票到收到錢款的高效快捷以及更有效的債務(wù)回收，都可能產(chǎn)生迅速而實(shí)際的影響。這不單單是流程改變的問題，更是建立一個(gè)具有現(xiàn)金意識(shí)的公司的問題。Ann Davies說：“要使公司的上述行為得以鞏固，應(yīng)當(dāng)更好地關(guān)注現(xiàn)金流，讓每個(gè)人都清楚是什么在驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金�！边@一理解會(huì)使得公司能更好地與客戶和供應(yīng)商進(jìn)行溝通。當(dāng)購買組件時(shí)，采購商可能集中精力于獲取更優(yōu)惠的價(jià)格，而忽略了苛刻的還款期對(duì)于公司現(xiàn)金狀況的影響。正如Davies所說，還款和價(jià)格同樣重要。采購者應(yīng)清楚這部分占用資金同時(shí)還可以用于股票投資。
問題是，當(dāng)企業(yè)逐步發(fā)展并變得更復(fù)雜時(shí)，對(duì)花銷、購買和銷售談判進(jìn)行控制就變得更加困難。在一個(gè)由所有者經(jīng)營的企業(yè)中，簽支票和尋找客戶資源等工作都由一個(gè)人來負(fù)責(zé)。而在一個(gè)國際性的大公司中，每一業(yè)務(wù)單元都有其自身的管理架構(gòu)、銷售團(tuán)隊(duì)、采購部門以及一攬子融資計(jì)劃。“由于你可能無法進(jìn)行有效溝通，以致于許多財(cái)務(wù)決策是單獨(dú)做出來的�！盌avies這樣說道。
現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是重新建立高層組織與公司外圍組織的聯(lián)系，并改變每個(gè)人的行為。公司高級(jí)管理層應(yīng)負(fù)起此項(xiàng)責(zé)任。
從長(zhǎng)期來看，許多公司試圖采取更激進(jìn)的做法來改善現(xiàn)金狀況。雖然像生產(chǎn)外購這樣的主動(dòng)重整可以節(jié)省大量的現(xiàn)金流，但這樣的舉措是存在風(fēng)險(xiǎn)的，可能會(huì)帶來始料不及的副作用。Davies援引了一個(gè)試圖從國外購買產(chǎn)品的家具供應(yīng)商的例子。由于這些產(chǎn)品質(zhì)更優(yōu)價(jià)更廉，這似乎是一個(gè)明智的舉措。但該公司未曾料到的是此舉改變了整個(gè)供貨和付款流程，其結(jié)果是需要為現(xiàn)金流的管理而費(fèi)神。
這并非是關(guān)于避免所有激進(jìn)的重整建議的討論，而是應(yīng)引起大家的警戒。Davies說：“你需要建立一個(gè)能識(shí)別和控制所有風(fēng)險(xiǎn)的流程，變動(dòng)的項(xiàng)目應(yīng)該包括項(xiàng)目管理的因素。”重整可能會(huì)有助于公司增強(qiáng)流動(dòng)性，但絕大多數(shù)公司需要在某一發(fā)展階段借款以滿足其現(xiàn)金需求。當(dāng)前，盡管貨幣是廉價(jià)的，放貸者也渴望將資金貸出去，但更重要的是要考慮債務(wù)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期影響。
畢馬威負(fù)債咨詢服務(wù)部的負(fù)責(zé)人Simon Collins說，“每一家公司都想廉價(jià)獲取借款，但其真正需要的是充足的現(xiàn)金流�！痹谀愕墓咀钚枰Y金的時(shí)候，如果貸款合同阻礙其獲取資金，這時(shí)，最廉價(jià)的融資交易可能會(huì)是一筆錯(cuò)誤的交易。例如，交易量沒有達(dá)到合同規(guī)定的數(shù)量，結(jié)果會(huì)怎樣呢？Collins說：“這是損失資金獲取渠道最快的途徑，這是一個(gè)典型的陷阱�！蹦惚仨毚_保你同意的條款是你所能做到的，如果合同是重要的，就不要盲目追求最廉價(jià)的交易。
在同債權(quán)人談判之前，重要的是帶上公司的股票，公司不僅可以據(jù)此提出要求，而且可以減少違背合同或無力付款的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期會(huì)是什么樣？潛在的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是什么？還可能存在哪些特殊的意外情況需要公司提前做好準(zhǔn)備？
查看你的業(yè)務(wù)流程，如果有必要，還要據(jù)此設(shè)想一下銀行和債券市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。Collins警告說，“不僅是你公司的業(yè)務(wù)流程，你還不得不考慮銀行融資的流程�！蹦阈枰宄緸槭裁炊杩钜约靶枰嗌儋Y金。例如，你需要的是原始資金、生產(chǎn)資金還是意外保險(xiǎn)資金，或者像多數(shù)情況一樣是上述三者的混合？
當(dāng)考慮你所需的資金量時(shí)，你也應(yīng)考慮獲取借款的最有效途徑。你希望資金在企業(yè)內(nèi)部任何時(shí)候都能得到還是將其作為彈性信用工具？也存在這樣的問題：你是將眼光投向銀行還是債券市場(chǎng)。對(duì)于超過1億英鎊的資金，同銀行貸款相比，債券市場(chǎng)是可行選擇。
根據(jù)Collins的觀點(diǎn)，如果借款期為七年或更長(zhǎng)，而公司所處的行業(yè)不是周期性運(yùn)轉(zhuǎn)的，那么選擇債券市場(chǎng)可能更加劃算。但是Collins警告，在周期性運(yùn)轉(zhuǎn)的行業(yè)中，對(duì)那些信用評(píng)級(jí)較差的公司而言，債券市場(chǎng)可能會(huì)是一個(gè)危險(xiǎn)的選擇。
當(dāng)然，貸款者也在進(jìn)行研究。潛在的債券投資者將細(xì)察公司的信用評(píng)級(jí)，而銀行也希望了解公司的競(jìng)爭(zhēng)前景以及在競(jìng)爭(zhēng)中所處的位置。同權(quán)益融資相比，債務(wù)融資的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是債權(quán)人不具有對(duì)公司的所有權(quán)或?qū)静惶P(guān)注，只要確保其債務(wù)人能夠償還借款就行。當(dāng)然，這并不意味著公司可以不理睬債權(quán)人的觀點(diǎn)。
Collins建議：“你需要了解你的債權(quán)人，如果你認(rèn)為你可能還會(huì)回頭去找那些債權(quán)人，你就不能太過于傲慢�！苯鼇淼墓練v史表明，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化或戰(zhàn)略決策失誤時(shí)，即使穩(wěn)定的藍(lán)籌公司也可能會(huì)面臨與債權(quán)人進(jìn)行生死談判的問題。
（英文原文刊登于CIMA的出版物《Financial Management》）
