2000年6月，歐洲委員會（European Commission）發(fā)布通訊稿，要求歐盟7000多家上市公司在2005年編制合并報表時必須采納國際會計準(zhǔn)則；2001年2月，又發(fā)布規(guī)章草案，鼓勵提前采納，并允許用于非上市公司和非合并報表；對于在美國上市并采用美國GAAP的公司以及只公開發(fā)行債券的公司可延遲至2007年。該草案分別于2002年3月和6月經(jīng)歐洲議會和部長級會議表決成為正式的歐洲法律�；跉W洲推進國際會計準(zhǔn)則的現(xiàn)狀，普華永道會計公司于2005年末對7個國家的187位投資基金管理者進行了調(diào)查。本研究報告是在調(diào)查結(jié)果的基礎(chǔ)上撰寫的。
概 述
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資者已經(jīng)對2005年按照國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（International Financial Reporting Standards，IFRS）編報的新信息保持了關(guān)注。他們認(rèn)為，向IFRS的轉(zhuǎn)變意義重大，并且已經(jīng)改變了對公司價值的理解和所作出的投資決策。公司為其向IFRS轉(zhuǎn)變所做的艱苦工作為投資者關(guān)注而感到振奮。大多數(shù)被調(diào)查的基金管理者相信，公司管理層目前業(yè)已適應(yīng)了這種轉(zhuǎn)變，并對IFRS所帶來的更大透明度和可比性持積極態(tài)度。
當(dāng)公司管理層將按IFRS編制財務(wù)報告視為日常工作的一部分時，應(yīng)當(dāng)將維持投資者信心放在優(yōu)先地位，而不僅是一個特別項目。
對披露質(zhì)量提高將帶來的對公司價值洞察的預(yù)期似乎很高（尤其是在能夠更好地理解公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的情況下）。投資者對采用IFRS產(chǎn)生的變化并不感到驚訝。但如果年末披露產(chǎn)生一些新變化，我們?nèi)钥深A(yù)期市場會做出有效反應(yīng)。
一些評論者認(rèn)為，投資者可能難以理解在整個市場中實施新準(zhǔn)則的意義。大多數(shù)基金管理者對理解其所投資公司按照IFRS編報的財務(wù)報告（以下簡稱IFRS財務(wù)報告）保持合理的信心，但是，只有1/4的基金管理者持高度信心。顯而易見的是，投資者將繼續(xù)依賴公司來解釋IFRS財務(wù)報告中財務(wù)數(shù)據(jù)的全部內(nèi)涵。
總之，調(diào)查結(jié)果顯示了目前采用IFRS而產(chǎn)生的令人振奮的信息。但是，公司必須克制自滿情緒，詳細地考慮如何使投資者更好地理解公司，尤其是在年度報告將帶來更加詳細數(shù)據(jù)的情況下。
調(diào)查對象
�。ㄒ唬┱{(diào)查對象
調(diào)查對象是證券市場中的一組主要利益相關(guān)者——基金管理者。基金管理者將使用按照IFRS編制的財務(wù)信息（以下簡稱IFRS信息）作為投資決策過程的核心要素。本調(diào)查報告著眼于展現(xiàn)歐洲投資者的整體趨勢，但也注意到了一些國家間的差異。
2005年第4季度， 來自比利時、德國和英國等7個國家的187位投資基金管理者給出了關(guān)于公司按照IFRS編制財務(wù)報告的看法。這項調(diào)查開始于英國，并進一步擴展至其他6個國家。2005年12月末，現(xiàn)場調(diào)查工作順利結(jié)束。
79%的基金管理者投資于大公司權(quán)益工具，也有半數(shù)以上的基金管理者投資于小公司權(quán)益工具，還有29%的基金管理者投資于固定收益公司證券和衍生工具�；鸸芾碚叩念愋褪嵌鄻踊模麄兎謩e專門從事私人資產(chǎn)管理、養(yǎng)老基金和保險以及套期基金管理等業(yè)務(wù)，且其所在實體管理的資產(chǎn)從74億歐元以下到750億歐元以上。
（二）投資者對IFRS的理解
大多數(shù)被調(diào)查的基金管理者表示，他們相當(dāng)熟悉和理解采用IFRS的影響。近3/4的基金管理者表示對IFRS在影響所在國家公司方面有許多或相當(dāng)程度的了解，類似比例的基金管理者對IFRS對其完全了解所投資公司的影響有非�；蛳喈�(dāng)把握（見圖1）。
這是一個令人鼓舞的開端，表明大多數(shù)公司在向投資者揭示IFRS對財務(wù)報告影響方面已做出了卓有成效的解釋工作。目前的理解水平為增進投資者了解提供了良好的平臺。如果有更多的投資者（目前只有12%）非常了解IFRS的影響，那么他們就能作出更好的投資決策。但是，1/4的被調(diào)查者承認(rèn)，在需要準(zhǔn)則的實質(zhì)性進展方面他們知之甚少或完全不知道（見圖2）。
如果受過專門培訓(xùn)，投資者更加可能對IFRS影響具有相當(dāng)或較好的理解，這表明公司為實施IFRS所作的安排部署和其他IFRS課程是有幫助的。投資者可能歡迎更多的培訓(xùn)安排。全歐洲只有略微超過1/2的投資者受到過有關(guān)IFRS財務(wù)報告的專門培訓(xùn)。在德國和挪威，受過專門培訓(xùn)的基金管理者的比例升至3/4，主要因為在這些國家IFRS可作為本土公認(rèn)會計準(zhǔn)則的備選體系。
信心的變化
�。ㄒ唬㊣FRS的采用意義重大
在報告有用性方面，IFRS給投資者帶來更高程度的信心。投資基金管理者認(rèn)為向IRFS的轉(zhuǎn)變意義重大。每5個基金管理者有四個認(rèn)為采用IRFS對發(fā)展財務(wù)報告具有非�；蛳喈�(dāng)重大的意義。大多數(shù)基金管理者（66%）已經(jīng)注意到對所投資公司經(jīng)營結(jié)果的影響（見圖3）。
（二）對所有公司的影響
當(dāng)問及采用IFRS對不同規(guī)模公司的影響時，大多數(shù)基金管理者表示，IFRS對所有公司都會產(chǎn)生影響，無論其規(guī)模大小。投資者認(rèn)為，采用IFRS對中等規(guī)模公司（市場總值介于2.5至10億歐元）更有可能產(chǎn)生重要影響。
調(diào)查結(jié)果表明，投資者認(rèn)為IFRS將影響所有公司的財務(wù)指標(biāo)而無論其規(guī)模大小，同時中等規(guī)模公司至少面臨著與大公司一樣的IFRS轉(zhuǎn)換問題。例如，這些公司可能具有相對復(fù)雜的組織架構(gòu)，然而可能有較少的內(nèi)部資源去幫助管理層來完成這種轉(zhuǎn)變。
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令人感到鼓舞的是，盡管在引入新準(zhǔn)則之初出現(xiàn)了一些預(yù)料之中的混亂，但是投資者相信公司管理層目前正在很好地處理著IFRS轉(zhuǎn)換問題。大多數(shù)基金管理者（81%）表示，迄今為止所投資公司的管理層非�；蛳喈�(dāng)有效地處理了這種轉(zhuǎn)變（見圖4）。這意味著基金管理者對管理層完成這種轉(zhuǎn)變抱有很高的預(yù)期，且不認(rèn)為年后會出現(xiàn)財務(wù)報表重述現(xiàn)象�；鸸芾碚呦嘈畔騃FRS的轉(zhuǎn)變是卓有有效的，進一步增加了對初次采用IFRS編制財務(wù)報告公司管理層的壓力。
當(dāng)公司發(fā)布財務(wù)報表并日復(fù)一日地在經(jīng)營活動中繼續(xù)有效地編制IFRS財務(wù)報告時，維持這一信心水平是至關(guān)重要的。
大多數(shù)公司財務(wù)總監(jiān)已經(jīng)注意到這僅是持續(xù)變換過程的一個開端。以前調(diào)查發(fā)現(xiàn)，他們已經(jīng)采用了有效的措施來滿足迫切的報告最后期限要求，并且將在年后將這一變化植根于日常經(jīng)營活動之中。
�。ㄋ模㊣FRS財務(wù)報告是清晰的
IFRS財務(wù)報告更加透明。大多數(shù)基金管理者認(rèn)為，公司2005年報告的IFRS信息相當(dāng)清晰易懂。65%和11%的基金管理者分別表示IFRS信息是相當(dāng)和非常清晰的（見圖5）。然而，調(diào)查結(jié)果也表明，公司存在相當(dāng)大的改進IFRS財務(wù)報告空間。
幾乎同樣比例的數(shù)據(jù)表明IFRS信息相當(dāng)（66%）或非常（13%）有用。我們也要求基金管理者與采用美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則（GAAP）而獲取的經(jīng)驗相比較，以獲知IFRS信息在評估公司經(jīng)營業(yè)績方面的有用性。總的來說，兩倍以上的基金管理者認(rèn)為IFRS更有效（45%相對于20%），但有17%的被調(diào)查者認(rèn)為這取決于環(huán)境和其他同等發(fā)揮作用的事項或未知事項。調(diào)查結(jié)果也從側(cè)面證明，關(guān)于與投資者估值模型相關(guān)的財務(wù)報告框架恰當(dāng)性曠日持久的爭論是合理的。
對投資決策的影響
（一）歷史財務(wù)業(yè)績的透明度
IFRS財務(wù)報告中的表外項目變得更加清晰�；鸸芾碚哒J(rèn)識到，IFRS在提高透明度和完善管理信息以及不同國家和部門間報告一致性方面具有重大作用。
投資者對在2005年度公司報告IFRS信息表示歡迎。大多數(shù)基金管理者（59%）認(rèn)為，IFRS為觀察公司歷史財務(wù)業(yè)績打下了良好基礎(chǔ)（見圖6）。在強調(diào) IFRS透明性方面，意大利、挪威和葡萄牙投資者所占比例最高。
29%的基金管理者并不認(rèn)為IFRS財務(wù)報表中歷史財務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)是透明的，他們對公司進一步提供有關(guān)重大IFRS差異解釋的做法表示贊賞，尤其是當(dāng)投資者對新報告體系習(xí)以為常時。
�。ǘ⿲撅L(fēng)險的洞悉
在幫助基金管理者更好地理解公司風(fēng)險尤其是財務(wù)風(fēng)險方面，IFRS的好處更加清晰可見（見圖7）。2/3的基金管理者表示，IFRS使得公司的經(jīng)營風(fēng)險更加清晰。3/4的基金管理者認(rèn)為IFRS使得公司財務(wù)風(fēng)險相當(dāng)或非常清晰（見表8）。
我們希望，在看到完整的風(fēng)險披露時，那些對IFRS使財務(wù)風(fēng)險透明持積極看法的基金管理者的比例在年后會進一步上升。2007年金融工具披露準(zhǔn)則（IFRS 7）的實施，也將向投資者提供公司管理層是如何逐日控制財務(wù)風(fēng)險的。
�。ㄈ⿲斫夤緝r值的影響
在全面采用IFRS之前，IFRS已經(jīng)影響了對基金管理者關(guān)于價值的理解。幾乎3/4的被調(diào)查者認(rèn)為，向IFRS的轉(zhuǎn)變至少對他們所投資公司價值的理解產(chǎn)生一些影響，這主要是因為財務(wù)信息更加容易比較且具有更大的透明度（見圖9）。2/3的基金管理者也持類似理由，他們表示IFRS影響其對行業(yè)部門的估值。
（四）對投資決策的影響大多數(shù)基金管理者（52%）表示，他們已經(jīng)采用IFRS信息來進行投資決策（見圖10）。在看待潛在投資方面，21%的基金管理者認(rèn)為IFRS信息影響其買入決策，另有17%表示在不作出潛在投資時，IFRS信息是影響因素之一。IFRS對基金管理者的現(xiàn)有投資也具有類似影響。22%的基金管理者表示，IFRS信息對其賣出某一公司股份產(chǎn)生影響，11%表示IFRS信息是其繼續(xù)持有所投資公司股份的一個原因。在比利時、荷蘭、葡萄牙和挪威，雖然所調(diào)查的樣本相對較小，但仍有半數(shù)以上的的投資者認(rèn)為，IFRS在對某一公司進行投資方面產(chǎn)生積極影響。
這傳遞了一個強有力的信號，表明了IFRS信息在投資決策過程中的有用性，特別是因為本研究僅是建立在中期報告基礎(chǔ)之上的（當(dāng)本次調(diào)查完成時，年末財務(wù)報表尚未發(fā)布）。當(dāng)公司以一整套在2005年尚未要求的披露來報告其年度財務(wù)成果時，我們希望這種影響變得更加清晰可見。
本次調(diào)查結(jié)果與認(rèn)為IFRS僅是一種會計變更的評論相矛盾。一些評論者認(rèn)為，向IFRS轉(zhuǎn)變將不會對市場估值和決策產(chǎn)生真實影響。
前 瞻
�。ㄒ唬┩顿Y者的希望和憂慮
對投資者而言，最大的挑戰(zhàn)是對引入新準(zhǔn)則所產(chǎn)生變化評價和理解的必要時間。顯而易見的是，公司在盡可能將IFRS信息易于理解方面繼續(xù)扮演著重要角色。投資者發(fā)現(xiàn)和理解下述兩個方面產(chǎn)生的差異是十分必要的：僅反映新會計體系的數(shù)據(jù)變化和表明公司基礎(chǔ)財務(wù)狀況和業(yè)績的數(shù)據(jù)變化。
更大的一致性應(yīng)用、趨同性、要求的統(tǒng)一化和透明度的改善是投資者對未來IFRS發(fā)展的希望。這反映出被調(diào)查者對國際準(zhǔn)則主要作用的看法，并表明投資者更加傾向著眼于IFRS的整體效應(yīng)，而不是準(zhǔn)則所處理的特定技術(shù)問題。
�。ǘ╆P(guān)于簡化的意見分歧
在目前環(huán)境下，關(guān)于簡化會計準(zhǔn)則的可行性存在分歧。由于公司的經(jīng)濟業(yè)務(wù)較過去日益復(fù)雜，因此我們需要一個將復(fù)雜交易透明化的會計框架。但是，這個框架需要盡可能地為投資者和其他利益相關(guān)者所理解。一部分基金管理者認(rèn)為進一步簡化會計準(zhǔn)則是可能的。
如此眾多的國家采用同一套國際準(zhǔn)則對世界各國投資者是有益的。對本調(diào)查的回應(yīng)表明，投資者已經(jīng)對更加透明化的信息帶來的好處表示贊賞，而這種透明度是在不同國家間進行的，而不是在每一個國家的不同會計框架下。
�。ū狙芯繄蟾媸窃� 普華永道國際財務(wù)報告準(zhǔn)則：歐洲投資者視角 的基礎(chǔ)上寫成的。普華永道報告全文可于下面網(wǎng)站獲得：http://www.pwc.com/extweb/ncsurvres.nsf/docid/9FF4721D334321BE8025710E003A4C95）
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