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日益發(fā)展的證券市場正逐漸表明:對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合分析,全面研究上市公司的基本面,對于選準(zhǔn)股票,取得良好的投資收益是非常重要的。具體來講,對上市公司的研究就是要做好兩個(gè)“三結(jié)合”。
第一個(gè)“三結(jié)合”是:將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析與上市公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢相結(jié)合;將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析與上市公司所生產(chǎn)商品的競爭能力、供求狀況相結(jié)合;將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析與個(gè)股的市場資金流向相結(jié)合。
第二個(gè)“三結(jié)合”是:在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要做到把趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法相結(jié)合;將總量變動與比率變動相結(jié)合;把分析的量比指標(biāo)與所分析問題的性質(zhì)結(jié)合起來。這兩個(gè)“三結(jié)合的實(shí)質(zhì)就是要求我們不能僅僅關(guān)注上市公司的過去和目前經(jīng)營結(jié)果,而是更要善于通過有關(guān)數(shù)據(jù)的變化來預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢。
一、貨幣資金和債務(wù)分析
貨幣資金是公司各類現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金的總稱。它不僅能反映企業(yè)的即時(shí)支付能力、周轉(zhuǎn)速度的快慢,也是企業(yè)是否具有增長潛力的重要標(biāo)志之一。而在分析貨幣資金時(shí),可從兩方面著手;其一是上市公司的資金總量,其二是每股股票在扣除債務(wù)后所能擁有的貨幣資金。假如一家上市公司既沒有新的項(xiàng)目投產(chǎn)又沒有充足的資金,那么它的投資價(jià)值就頗值得商榷了。在宏觀環(huán)境趨緊時(shí),企業(yè)的債務(wù)狀況往往決定它自身的發(fā)展趨向。如果一家公司在產(chǎn)品大量積壓的同時(shí),又債務(wù)纏身,并且籌資無門,那么這家企業(yè)的前景就不甚樂觀了。
一般來說,分析企業(yè)的債務(wù)狀況主要是看負(fù)債金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重,即資產(chǎn)負(fù)債率,生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)正常的上市公司,其資產(chǎn)負(fù)債率大致在25%左右。如果小于此比例,就表明該公司財(cái)力較雄厚。與之相反,流動資金短缺,債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的企業(yè),其資產(chǎn)負(fù)債率往往在80%以上,這類企業(yè)稍有不慎,就可能跌入破產(chǎn)的深淵。當(dāng)然,在企業(yè)面臨需求擴(kuò)張的時(shí)期,也還是可以擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營的。不過其前提條件是:企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的利潤率應(yīng)高于借款的平均利息率,并且兩者之間的差額不能小于社會平均盈利率。因此,這種擴(kuò)張必須適度,不能過多。
二、存貨與應(yīng)收賬款分析
這兩個(gè)項(xiàng)目直接反映企業(yè)的銷售狀況,從而關(guān)系到企業(yè)的償債能力和效益。在財(cái)務(wù)報(bào)表中,存貨是用來反映公司庫存的各類產(chǎn)成品、半成品及原材料的價(jià)格總額。對制造商和零售商來講,存貨積壓過多并不是好現(xiàn)象,一旦存貨的增長率超過了銷售增長率,那就意味著企業(yè)正常的資本循環(huán)受阻,流動資金短缺,以后的再生產(chǎn)會受到影響。而要避免這一后果,企業(yè)唯一可以選擇的方法就是降價(jià)銷售,減少庫存,回收現(xiàn)金。但這一措施又不得不承受利潤下降的損失。當(dāng)然,存貨由多變少,也可以看做是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的第一個(gè)征兆。應(yīng)收賬款是用來反映公司應(yīng)收而未收到的貨款、票據(jù)及勞務(wù)費(fèi)用等的資產(chǎn)總額。若應(yīng)收賬款數(shù)過多,說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴(yán)重,進(jìn)而引起公司本身的流動資金緊張。更令人擔(dān)心的是:有些應(yīng)收賬款顥容易變成“壞賬”,從而造成企業(yè)資產(chǎn)流失,影響公司今后的發(fā)展。
三、盈利能力分析
一般來講,盈利的多少和盈利水平的高低將直接關(guān)系到股民的投資回報(bào)率,投資者必須給予重視。、每股稅后利潤。這是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中最令人關(guān)注的因素。它的分析包括兩個(gè)方面:一是絕對量的高低,它反映企業(yè)的過去;二是每股稅后利潤的增減速數(shù)量,它反映企業(yè)的成長性。分析每股稅后利潤,還要考慮上市公司每年送配股因素。利潤總額和利潤增長率。投資者必須重視分析影響利潤總額變化的多種素。
其一是分析公司銷售量的增減情況及對利潤的影響程度;
其二是分析公司營業(yè)成本和各項(xiàng)費(fèi)用的增減情況;
其三是分析商品銷售價(jià)格的變動及對利潤影響程度。
如果一家上市公司的營業(yè)成本和多種費(fèi)用大幅增加,則很可能是企業(yè)經(jīng)營和管理中產(chǎn)生了嚴(yán)重的問題。另外,投資者還要分析利潤總額中是否慘入水分,為此投資者應(yīng)該注意分析待攤費(fèi)用及預(yù)提費(fèi)用科目的金額和構(gòu)成內(nèi)容,看有無應(yīng)攤未攤和應(yīng)提未提的費(fèi)用;分析財(cái)務(wù)費(fèi)用支出與長短期借款是否相配;分析企業(yè)各類資產(chǎn)的變情況,看固定資產(chǎn)計(jì)提折舊及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷是否符合現(xiàn)行會計(jì)制度。除此之外,投資者還要善于結(jié)合上市公司的行業(yè)特征和經(jīng)濟(jì)周期等因素,綜合分析企業(yè)利潤增長率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率及其變動,并和同行業(yè)各上市公司利潤率作個(gè)比較,從中判斷上市公司的經(jīng)營管理水平和利潤的變動趨勢。
最后,中長期投資者還要注意分析上市公司在較長時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定地獲取利潤和增加利潤的能力。
分析利潤構(gòu)成情況。通常來說,主營業(yè)務(wù)突出,且行業(yè)占有率較大,其利潤穩(wěn)定增長的上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)較小。而另一些公司,盡管它的年度內(nèi)利潤總額有所增加,但主營業(yè)務(wù)利潤卻未起色,甚至還大幅下降,這樣的業(yè)績增長往往是不穩(wěn)定的:或者是因?yàn)檫^分?jǐn)U大沒有競爭能力的副業(yè)或看是過度的投機(jī),一旦把握不好,企業(yè)就會很快垮下來。分析盈利增長的潛力或后勁。要留意上市公司的人才結(jié)構(gòu)和科研費(fèi)用的多少;分析企業(yè)新專利、新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品開發(fā)的情況;分析是否開拓形成了新的銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售方式;分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要項(xiàng)目運(yùn)營的實(shí)際情況,看是否會形成新的利潤增長點(diǎn),并從中發(fā)現(xiàn)是否有較好的市場炒作題材。最后我們來談?wù)勜?cái)務(wù)狀況的綜合分析法。財(cái)務(wù)狀況綜合分析法很多,這里就簡要介紹一下其中的主要方法。
杜邦財(cái)務(wù)分析體系。
杜邦體系認(rèn)為企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動及財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互聯(lián)系、相互依存、相互影響的,由此,它把多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系繪制成杜邦分析圖。分析的基本思路是:
1、所有者權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo),是杜邦分析系統(tǒng)的核心。
2、資產(chǎn)凈利潤率是影響所有者權(quán)益利潤率的最重要的指標(biāo),具有很強(qiáng)的綜合性,而資產(chǎn)凈利潤率又取決于銷售凈利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。
3、擴(kuò)大銷售收入,降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑,而擴(kuò)大銷售,同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。
4、要綜合分析影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和影響企業(yè)償債能力的權(quán)益結(jié)構(gòu)。要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)使用是否合理,聯(lián)系權(quán)益結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或聯(lián)系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析償債能力。
雷達(dá)圖分析法。
該法是將主要的財(cái)務(wù)分析比率進(jìn)行匯總,并將公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均水平和企業(yè)歷史最好水平相比較,從而達(dá)到綜合反映企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)的一種方法。沃爾比重評分法。它把流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來,并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重,然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較,確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù),從而對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力作出綜合評價(jià)。
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