要搞一項(xiàng)事業(yè)總有很多決策要做的，有關(guān)資本投入這決策自有其特點(diǎn)，如：

　　1、直接牽涉到一大堆真金白銀的流進(jìn)流出；

　　2、因?yàn)樵酵蟮氖虑樵诫y確定，風(fēng)險(xiǎn)也就越大；

　　3、有的項(xiàng)目具有不可逆性，比如把錢換來(lái)鋼筋水泥建起的廠房，如果后悔不干了，很難拆掉又拿出鋼筋水泥來(lái)?yè)Q回同樣的錢；

　　4、投入和產(chǎn)出之間時(shí)常有一段時(shí)間差。做一廣告，可能不消幾天能看到產(chǎn)品銷量上升，但做一投資，回報(bào)期可以是10年8年；

　　5、在一個(gè)項(xiàng)目里什么行為最終都反映在錢上面，對(duì)投資的分析必須面面俱到；

　　6、投入的資源是有限的。不像溝通，只要你愿意，可以無(wú)限地投入你的熱情；

　　7、時(shí)間一旦失控，成本就會(huì)飆升。所以說(shuō)“時(shí)間就是金錢”。

　　針對(duì)這些特點(diǎn)，我們可以用6個(gè)要素來(lái)衡量一個(gè)投資項(xiàng)目，要不你不投資，一旦投資的話必須清清楚楚這6個(gè)要素在你的項(xiàng)目里是什么樣的：

　　1、項(xiàng)目初期成本

　　在項(xiàng)目正式運(yùn)作之前，要投入多少錢。這個(gè)錢可能成為將來(lái)正式運(yùn)作之后很大的包袱。在我工作過(guò)的一家企業(yè)，我見(jiàn)證了它從建廠到試運(yùn)行到正式生產(chǎn)的全過(guò)程。由于建廠期間走的彎路太多，建起了一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)算的廠，項(xiàng)目評(píng)估時(shí)預(yù)計(jì)的盈虧平衡時(shí)間只好推遲5年。

　　2、每一階段發(fā)生的費(fèi)用

　　一般按年算，第一年要花多少，第二年要花多少………當(dāng)然，最好是清楚每個(gè)月的大致情況。而且最好能分出哪些是固定不變的，比如房租；哪些是隨著其他因素，比如產(chǎn)量，的變化而變化；還有哪些是自己能控制的，比如自己的工資可以少拿一些；哪些是無(wú)法控制的，比如國(guó)家規(guī)定的稅費(fèi)。

　　3、投資的生命期

　　多少年之后，這個(gè)項(xiàng)目就差不多等于玩完了，再運(yùn)作下去也不會(huì)有賺錢的可能。這也可以結(jié)合產(chǎn)品的生命周期，但不少項(xiàng)目不到產(chǎn)品的生命周期結(jié)束就結(jié)束了。

　　4、現(xiàn)金產(chǎn)生的時(shí)間和數(shù)量

　　什么時(shí)候開始能有白花花的銀子流進(jìn)來(lái)。就是要預(yù)計(jì)什么時(shí)候開始有銷售了，或者有廣告收入，或者有人給顧問(wèn)費(fèi)。

　　5、對(duì)原企業(yè)的影響

　　這個(gè)項(xiàng)目有沒(méi)有可能為其他項(xiàng)目增加利潤(rùn)，比如購(gòu)入其他項(xiàng)目的產(chǎn)品做原料；或者制造麻煩，比如自己跟自己競(jìng)爭(zhēng)。

　　6、需要的營(yíng)運(yùn)資金

　　存貨大概會(huì)是多少，在這行里原料的付款期和產(chǎn)品的收款期一般是多久。

　　這些要素最終都反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。現(xiàn)在地球上常用的財(cái)務(wù)分析方法有：

　　1、投資回報(bào)率 （accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment）

　　2、投資回收期 （payback o r discounted payback）

　　3、凈現(xiàn)值 （discounted csh flow o r net present value ）

　　4、內(nèi)部報(bào)酬率 （internal rate of return ）

　　我們逐個(gè)演算一下這些方法。

　?。ㄒ唬〢RR（先糾正一下名字，大陸叫平均報(bào)酬率，臺(tái)灣叫會(huì)計(jì)報(bào)酬率）是這幾種方法里唯一不用現(xiàn)金流量而是用帳面利潤(rùn)來(lái)評(píng)估的，而且也不考慮現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值，竟敢不用現(xiàn)金作評(píng)估因素？

　　我們先來(lái)過(guò)一下現(xiàn)金流的的重要性。麥肯錫出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King.

　　時(shí)至今日，估計(jì)也不必太費(fèi)筆墨去強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。但是，對(duì)于利潤(rùn)和現(xiàn)金流的關(guān)系，似乎也不能說(shuō)每個(gè)人都非常清楚。在我面試人家的時(shí)候，很喜歡問(wèn)這個(gè)問(wèn)題“利潤(rùn)跟現(xiàn)金有什么關(guān)系？”兩者基本上是時(shí)間差和確定與否的關(guān)系。利潤(rùn)表的記錄原則是“權(quán)責(zé)發(fā)生制”，就是說(shuō)一旦能確定某東東的所屬關(guān)系、某人收款的權(quán)利或支付的責(zé)任，就由會(huì)計(jì)記錄在案了。而現(xiàn)金的出入必須是眼見(jiàn)為實(shí)（當(dāng)然不用我們自己去看，有銀行嘛）。

　　最常用的例子就是折舊和銷售行為。因?yàn)橘d帳的緣故，這被記錄為屬于自己的收入，有可能過(guò)幾個(gè)月才看到，也可能永遠(yuǎn)都看不到他們以錢的形式出現(xiàn)。貨一出倉(cāng)，利潤(rùn)表就會(huì)受影響，但現(xiàn)金流量不一定受影響，如果人家賴帳，就不會(huì)有一分錢來(lái)碰你的金庫(kù)。沒(méi)錢收回來(lái)這活還干來(lái)干嗎？這好像是很基本的常識(shí)，但不被重視的例子不計(jì)其數(shù)。我所在的公司，就是sales volume is KING.

　　不知費(fèi)了多大勁，才說(shuō)服管理層把收款情況作為銷售人員的KPI之一。搞創(chuàng)業(yè)的人，都是指望好主意能換錢，問(wèn)題在于我們的啟動(dòng)資金能不能撐到人家送錢來(lái)的那天，還有，人家送來(lái)的錢夠不夠咱花。大家有什么血的教訓(xùn)不妨拿來(lái)分享一下。

　　再說(shuō)回這ARR，是等于 平均年度利潤(rùn) / 投資額。我所做過(guò)的項(xiàng)目分析里沒(méi)有用ARR的，它這種不考慮現(xiàn)金因素的計(jì)算方式在概念上已經(jīng)是大大地落伍，在技術(shù)上，其簡(jiǎn)單易算的特點(diǎn)也因?yàn)镋XCEL設(shè)有NPV和IRR函數(shù)而失去了意義。這次我專門看了不少資料來(lái)研究如果要用這個(gè)公式的話，怎么用。竟然找不到統(tǒng)一的說(shuō)法，氣死我也！主要問(wèn)題是出在分母那里，是期初的投資總額還是每年的平均投資額？在一份中文資料上還很不負(fù)責(zé)任地把平均每年現(xiàn)金凈流量作分子，這是不能簡(jiǎn)單相加的，要考慮現(xiàn)金的話，就要折為現(xiàn)值再相加。

　　在我看來(lái)，可以這么理解這ARR：如果這份投資分析是要呈交給其他投資者或分析師看的，就不要以ARR作為評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)了，因?yàn)樗碇怀墒斓耐顿Y評(píng)估理念；如果自己要在心里大致評(píng)估一下幾個(gè)小項(xiàng)目的回報(bào)，不妨用那公式速算一下；如果人家給你看的報(bào)告里只用ARR，你就可以考慮開掉他了.(了解ARR最大的價(jià)值也許是在于，跟人家侃項(xiàng)目投資分析的時(shí)候可以多一份談資）

　?。ǘ﹑ayback

　　回收期法，這也是一個(gè)簡(jiǎn)單的方法，顧名思義，就是計(jì)算什么時(shí)候能把資本收回來(lái)，之后的事就不管了。對(duì)于錢的時(shí)間價(jià)值這個(gè)概念，payback原來(lái)是不管的，后來(lái)改革了一下，也考慮了進(jìn)去，然而這就失去了簡(jiǎn)單這條好處了。雖然簡(jiǎn)單，但沒(méi)有一個(gè)投資者不想知道自己的投資什么時(shí)候能收回來(lái)的，所以這個(gè)評(píng)估方法仍在被廣泛使用。

　　為了方便說(shuō)明問(wèn)題，先把演示數(shù)據(jù)列一列，。

　　有一項(xiàng)目叫down，一項(xiàng)目叫up，前期投入現(xiàn)金都是1000大元，

　　down項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入

　　第一年500，

　　第二年400，

　　第三年300，

　　第四年100.

　　Up項(xiàng)目

　　第一年100，

　　第二年300，

　　第三年400，

　　第四年600.

　　Down的回收期：1000－（第一年的500）－（第二年的400）＝100（第三年內(nèi)足以收回），100/300＝1/3，即2又1/3年。

　　Up的回收期：1000－（第一年的100）－（第二年第300）－（第三年的400）＝200（第四年內(nèi)收回），200/600＝1/3，即3又1/3年。

　　這么看，是不是up項(xiàng)目比down項(xiàng)目好呢？當(dāng)然不是了，準(zhǔn)確地說(shuō)，是當(dāng)然不知道了。從這兒，誰(shuí)也不知道是不是down項(xiàng)目第五年就玩完了，而up項(xiàng)目正如日方中。Payback是各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)里的一項(xiàng)，主要目的是看看有沒(méi)有超出投資者的心理底線。關(guān)鍵的地方是，如果算出來(lái)的payback太長(zhǎng)了，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，上一回咱講過(guò)，投資時(shí)要考慮的一大特點(diǎn)是“越往后的事情越不好說(shuō)”。但反過(guò)來(lái)，payback很短，不一定能說(shuō)明項(xiàng)目就沒(méi)問(wèn)題了，有的人在說(shuō)服投資人的時(shí)候，就有可能用很短的payback來(lái)打動(dòng)人，但說(shuō)不準(zhǔn)那是這個(gè)行業(yè)的回光返照期。

　　時(shí)刻不能忘記投資要挑最佳選擇，有比較，這些評(píng)估方法才有意義。是否最佳選擇由好些因素組成的，絕不是一兩個(gè)指標(biāo)能說(shuō)明一切。

　　下一回我們來(lái)看另外兩個(gè)考慮錢的時(shí)間價(jià)值（time value of money）的評(píng)估方法吧。大家會(huì)說(shuō)，有了這100，200再計(jì)算當(dāng)然容易了，關(guān)鍵是如何得到將來(lái)每年的利潤(rùn)表和現(xiàn)金流呢？所有的這些方法都是基于對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的預(yù)算上做的，看來(lái)以后應(yīng)該專門講一下做預(yù)算時(shí)要注意的地方。

　　回說(shuō)到，ARR和payback是不考慮時(shí)間的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)衡量指標(biāo)，可是，如果我有一萬(wàn)塊，那么，一年之內(nèi)賺一萬(wàn)塊的項(xiàng)目，還是十年之內(nèi)賺一萬(wàn)塊的項(xiàng)目更具吸引力呢？光從回報(bào)的角度來(lái)看，自然選前者了，這似乎是一個(gè)很低級(jí)的問(wèn)題。然而，“現(xiàn)在的錢比以后的錢更值錢，因?yàn)槟憧梢园彦X用作再投資”這個(gè)概念正是許多經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)，它有一個(gè)專門名詞叫“錢的時(shí)間價(jià)值（time value of money）”。

　?。ㄈ㎞PV凈現(xiàn)值

　　在評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，我們要把這個(gè)項(xiàng)目將來(lái)的回報(bào)折算到現(xiàn)在的價(jià)值（折現(xiàn)），比如我們對(duì)錢的回報(bào)率希望是10％（或者說(shuō)我如果有錢的話，買國(guó)債能有10％的利率），一個(gè)項(xiàng)目如果在第5年能給我1000塊錢，那等于現(xiàn)在的1000

　　/ （（1＋10％）^5）元。這也就是借錢要收利息的道理，如果借我的錢5年之后還，為了要讓那時(shí)還來(lái)的錢還等于現(xiàn)在的1000，那就得收回1000×（（1＋10％）^5）元。

　　把項(xiàng)目每一年的現(xiàn)金凈流量都折現(xiàn)，加起來(lái)就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值了。只要把上面的基本概念搞清楚了，計(jì)算就不是問(wèn)題，因?yàn)镋XCEL里有專門的函數(shù)，一些專用計(jì)算器也有這個(gè)計(jì)算功能。一般來(lái)說(shuō)，NPV是正的話這個(gè)項(xiàng)目就是可取的，因?yàn)樗辽僖呀?jīng)有高過(guò)你希望的回報(bào)率了，如果有幾個(gè)項(xiàng)目可以選擇，NPV越高表示項(xiàng)目將來(lái)能得到的錢更多。在計(jì)算過(guò)程里，利率的選擇是有爭(zhēng)議的，一個(gè)項(xiàng)目選15％作利率可能凈現(xiàn)值為負(fù)，可是選10％來(lái)評(píng)估的話就可能就為正了，那么到底這個(gè)項(xiàng)目上不上？投資永遠(yuǎn)是一個(gè)比較的概念，就是說(shuō)我們要考慮的是有沒(méi)有更好的選擇，如果說(shuō)用15％作利率，等于有一個(gè)能給你15％回報(bào)的投資選擇在等著，那么兩個(gè)項(xiàng)目之間就可以一較高低；如果沒(méi)有這樣的項(xiàng)目，還敢拿這個(gè)回報(bào)率來(lái)算NPV，這就有點(diǎn)屬于存心打壓這個(gè)項(xiàng)目了。選擇回報(bào)率就是看手上的錢如果不投這個(gè)項(xiàng)目而干別的，能拿多少回報(bào)（大不了存銀行去），當(dāng)然，在這個(gè)基礎(chǔ)上再加一點(diǎn)點(diǎn)是可以接受的，但不能憑空想象。NPV這種評(píng)估方法相當(dāng)常用。

　　（四）IRR內(nèi)部報(bào)酬率

　　在上面的計(jì)算中，必然在某一個(gè)回報(bào)率之下，NPV是等于0的，以前人們得用測(cè)算法得到這個(gè)值，但現(xiàn)在用EXCEL，也是可以用函數(shù)功能很方便地得到IRR，只要有每一年的現(xiàn)金流量數(shù)字。如果這個(gè)IRR是高于資金成本的話，這個(gè)項(xiàng)目就是可接受的，IRR越高表示項(xiàng)目還了投資成本之后剩下的錢越多，能歸還股東的就更多。這方法的好處是你不必先假設(shè)一個(gè)回報(bào)率，把IRR算出來(lái)之后再說(shuō)，如果算出來(lái)是68％（這是我們公司準(zhǔn)備上的一個(gè)項(xiàng)目的評(píng)估結(jié)果），股東自然是放心的，這樣的項(xiàng)目上哪找呀；如果算出來(lái)是2％，那干脆就存銀行得了。

　　如果A項(xiàng)目的NPV比B項(xiàng)目的要高，但I(xiàn)RR要低，那怎么辦呢？不是沒(méi)有可能的，但我一時(shí)也說(shuō)不上可以怎么辦，哈哈，歡迎把這個(gè)項(xiàng)目拿出來(lái)，咱來(lái)具體事情具體分析。

　　其實(shí)，所有的這些方法，說(shuō)白了都很簡(jiǎn)單，復(fù)雜的是把投資期間每年的盈利，尤其是現(xiàn)金流動(dòng)情況預(yù)計(jì)準(zhǔn)確，下一回咱來(lái)列一個(gè)做預(yù)算的清單和注意事項(xiàng)吧。