IPO重啟第一單、第二單分別于近期花落桂林三金和萬(wàn)馬電纜。多家已過(guò)會(huì)企業(yè)依然在翹首等待，而排隊(duì)遞交申請(qǐng)的企業(yè)已經(jīng)有300多家了。

　　新股發(fā)行制度改革給擬上市企業(yè)帶來(lái)什么樣的影響？企業(yè)對(duì)此應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》記者就此采訪了安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所華北區(qū)審計(jì)部主管合伙人曾鵬森先生。

　　IPO更市場(chǎng)化

　　《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》：首先請(qǐng)您介紹一下新股發(fā)行制度指導(dǎo)意見(jiàn)和以前的規(guī)定相比，有哪些變化？

　　曾鵬森：本次新股發(fā)行制度改革的原則就是促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷(xiāo)商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，重視中小投資者的參與意愿。

　　具體來(lái)說(shuō)，與以前的規(guī)定相比主要有四大改變：完善詢價(jià)和申購(gòu)約束機(jī)制、只能選擇網(wǎng)上或網(wǎng)下一種方式申購(gòu)、網(wǎng)上單個(gè)賬戶設(shè)上限以及加強(qiáng)認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　這其中很重要的一點(diǎn)是，窗口指導(dǎo)將淡化，更重視市場(chǎng)選擇。

　　改革有利于擬IPO企業(yè)

　　《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》：這些變化對(duì)擬上市企業(yè)有哪些影響？

　　曾鵬森：首先，新的發(fā)行制度要求擬上市企業(yè)樹(shù)立正確的發(fā)行理念，積極履行信息披露義務(wù)，理性確定股票發(fā)行價(jià)格，并著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者關(guān)系維護(hù)。

　　其次，可以在一定程度上遏制對(duì)上市首日股價(jià)的過(guò)渡炒作或價(jià)格操縱。

　　第三，從長(zhǎng)期看，將會(huì)促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)健康發(fā)展，為擬上市企業(yè)提供良好的融資環(huán)境。這次分步推動(dòng)改革，一個(gè)主要的考慮就是逐步培育市場(chǎng)機(jī)制，使參與主體更加成熟，從而形成發(fā)行人、承銷(xiāo)商和投資人之間的良性投資生態(tài)，從而為企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資提供良好環(huán)境。

　　第四，定價(jià)市場(chǎng)化有利于減少上市公司首日股價(jià)暴漲對(duì)上市公司質(zhì)量的侵蝕。新股發(fā)行定價(jià)非市場(chǎng)化真正的危害，在于侵蝕上市公司質(zhì)量和導(dǎo)致證券市場(chǎng)功效降低。從這個(gè)意義上講，新股發(fā)行市場(chǎng)化，讓二級(jí)市場(chǎng)投資者愿意支付的價(jià)格所對(duì)應(yīng)的資金全部或者基本進(jìn)入上市公司，從而增強(qiáng)上市公司的后續(xù)發(fā)展實(shí)力，這才是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者及上市公司真正的保護(hù)。

　　熟悉規(guī)則，審慎運(yùn)作

　　《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》：在新的發(fā)行制度下，擬上市企業(yè)應(yīng)該做好哪些方面的準(zhǔn)備？

　　曾鵬森：上市是一項(xiàng)專業(yè)性、技術(shù)性很強(qiáng)的工作，同時(shí)受到市場(chǎng)變化等因素影響，歷時(shí)較長(zhǎng)。擬上市企 業(yè)需要在證券、法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等方面進(jìn)行一系列的安排和運(yùn)作，應(yīng)組建"證券部"或"上市籌備小組".

　　專門(mén)的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)將更有利于推進(jìn)上市工作的進(jìn)程。

　　另外，要熟悉市場(chǎng)規(guī)則。除了熟悉《證券法》和《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》等和IPO相關(guān)的法律法規(guī)之外，更要深入研究這次的新股發(fā)行制度改革對(duì)上市的影響。

　　企業(yè)還要關(guān)注證券市場(chǎng)上同行企業(yè)的運(yùn)作情況，學(xué)習(xí)最新上市發(fā)行企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，吸取失敗的教訓(xùn)。

　　2007年，證監(jiān)會(huì)共審核了118家企業(yè)的IPO,否決了38家，否決率為24.36%.未通過(guò)審核的企業(yè)主要存在以下一些原因：產(chǎn)能不能合理消化（16家）；財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)評(píng)估處理問(wèn)題（8家）；募集資金投資項(xiàng)目及盈利前景問(wèn)題（8家）；企業(yè)持續(xù)盈利能力（8家）；關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題（6家）；企業(yè)規(guī)范運(yùn)作及管理團(tuán)隊(duì)問(wèn)題（6家）；違法及環(huán)保等問(wèn)題（6家）。這些都是擬上市企業(yè)應(yīng)該吸取的教訓(xùn)。

　　企業(yè)上市前，要對(duì)自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃，可以讓企業(yè)高管、技術(shù)人員以發(fā)起人身份直接入股，但股票期權(quán)計(jì)劃人數(shù)不能直接或間接超過(guò)200人。由于目前市場(chǎng)期權(quán)工具還不成熟，成功的IPO項(xiàng)目中股票期權(quán)計(jì)劃很少見(jiàn)，因此一定要謹(jǐn)慎使用。

　　打鐵還需自身硬。擬上市的企業(yè)應(yīng)該按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立相關(guān)制度并切實(shí)執(zhí)行，要具備直接面對(duì) 市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。

　　企業(yè)在上市過(guò)程中，還可以借助中介機(jī)構(gòu)的力量，以在信息獲取、關(guān)系協(xié)調(diào)、程序操作等多方面獲得指導(dǎo)和幫助。

　　趨利避害審時(shí)度勢(shì)

　　《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》：擬上市企業(yè)在準(zhǔn)備過(guò)程中，還應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

　　曾鵬森：作為擬上市企業(yè)，首先應(yīng)該慎重選擇合適的上市地點(diǎn)。國(guó)內(nèi)上市與境外上市比較，各有利弊。

　　在國(guó)內(nèi)首發(fā)A股，審批程序比較復(fù)雜，但融資效率比較高，發(fā)行費(fèi)用比較低。境外證券市場(chǎng)，上市程序比較簡(jiǎn)單，符合條件的擬上市企業(yè)一般都會(huì)在1年內(nèi)實(shí)現(xiàn)掛牌交易，但成本高于國(guó)內(nèi)。另外，國(guó)內(nèi)再融資難度較大，成本相對(duì)較高，境外證券市場(chǎng)在這方面則比較靈活。

　　另外，要合理制定IPO的市盈率。擬上市公司制定和實(shí)施發(fā)行計(jì)劃時(shí)，既要積極爭(zhēng)取為市場(chǎng)所認(rèn)可的IPO市盈率，又要避免因市盈率不切實(shí)際所導(dǎo)致的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，一定要慎重把握上市時(shí)機(jī)。在上市各項(xiàng)工作基本確定的前提下，擬發(fā)行企業(yè)應(yīng)該十分關(guān)注市場(chǎng)的走勢(shì)，并預(yù)測(cè)企業(yè)上市時(shí)的市場(chǎng)走勢(shì)。此外，雖然現(xiàn)在IPO開(kāi)閘了，但由于證監(jiān)會(huì)的審查非常嚴(yán)格，在目前市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)的情況下，還是建議企業(yè)慎重選擇上市時(shí)機(jī)，不可冒進(jìn)。

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