針對(duì)人民幣升值導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備損失的質(zhì)疑，國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）近日公開(kāi)回應(yīng)，明確表示人民幣升值不會(huì)直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失，并提出了賬面差別非實(shí)際損益、我國(guó)金融資產(chǎn)賬面盈余超過(guò)外儲(chǔ)賬面損失、外儲(chǔ)購(gòu)買力得到保障等三點(diǎn)反駁理由。
與此同時(shí)，業(yè)界對(duì)于外儲(chǔ)管理的討論也從未停止，中行副行長(zhǎng)王永利在近期的《中國(guó)金融》上撰文表示，管理外儲(chǔ)關(guān)鍵的問(wèn)題是要回歸央行外匯儲(chǔ)備的本質(zhì)屬性，將多余的部分分流出去，并收回相應(yīng)的人民幣。
賬面差別非實(shí)際損益
日前，發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融室主任張岸元撰文表示，考慮匯兌損失，到2010年末，中國(guó)2003年以來(lái)所增加外匯儲(chǔ)備的賬面損失達(dá)到2711億美元。對(duì)此，外匯局于5月6日公開(kāi)回應(yīng)，表示人民幣升值不會(huì)直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失。
外匯局指出，由于外匯儲(chǔ)備是外匯資產(chǎn)，以美元作為記賬貨幣，人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備折算成人民幣的賬面價(jià)值變動(dòng)，但并不是實(shí)際損益，也不直接影響外匯儲(chǔ)備的對(duì)外實(shí)際購(gòu)買力。只有在將外匯儲(chǔ)備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下，才會(huì)發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化，而我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備沒(méi)有大規(guī)模調(diào)回并結(jié)匯的需要。
“況且，考慮到銀行、企業(yè)和個(gè)人在當(dāng)初將外幣賣出時(shí)已經(jīng)獲得了等值的人民幣收入，人民幣升值之后在降低進(jìn)口成本、增加投資收益等環(huán)節(jié)也獲取了巨大收益，肉已經(jīng)‘在鍋里’。”外匯局如是表示。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師王家強(qiáng)對(duì)外匯局的解釋表示贊同，他對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，外匯儲(chǔ)備主要在國(guó)際上使用，因此以人民幣計(jì)算損益意義不大。
外匯局進(jìn)一步指出，由報(bào)告貨幣所產(chǎn)生的賬面損失和盈余正如一個(gè)硬幣的正反兩面，人民幣升值造成的外匯儲(chǔ)備賬面損失遠(yuǎn)小于我國(guó)金融資產(chǎn)的賬面盈余。按3月末匯率折算，同期企業(yè)和居民人民幣各項(xiàng)存款、股票、國(guó)債和保險(xiǎn)資產(chǎn)等人民幣金融資產(chǎn)總規(guī)模是我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的5倍以上。
外匯局還表示，從實(shí)際購(gòu)買力角度衡量，由于我國(guó)外儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)收益率遠(yuǎn)高于美國(guó)、歐洲、日本等主要投資所在國(guó)的通貨膨脹水平，因此，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際購(gòu)買力得到保障。
分流外儲(chǔ)
中國(guó)外儲(chǔ)龐大。截至2011年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額3.04萬(wàn)億美元，央行行長(zhǎng)周小川在4月份曾于清華大學(xué)的一次公開(kāi)演講中發(fā)出了“外匯儲(chǔ)備確實(shí)太多了”的感嘆。
中行副行長(zhǎng)王永利撰文指出，央行的外匯儲(chǔ)備要回歸貨幣儲(chǔ)備物的本質(zhì)屬性，將多余的部分分流出去，并收回相應(yīng)的人民幣，他認(rèn)為，央行對(duì)外匯儲(chǔ)備應(yīng)有“量”和“度”的要求，外匯儲(chǔ)備在規(guī)模上不應(yīng)只是被動(dòng)地單向增加，而是應(yīng)該根據(jù)幣值變動(dòng)實(shí)施主動(dòng)的外匯買賣。
王永利建議，央行可將部分外匯從央行外匯儲(chǔ)備中分流出去，而分流外匯可以通過(guò)由國(guó)家財(cái)政用財(cái)政收入或發(fā)行專項(xiàng)國(guó)債予以購(gòu)買，形成國(guó)家專項(xiàng)外匯基金，而該資金既可用來(lái)注資中投，也可以設(shè)立專項(xiàng)海外能源基金、支持“走出去”專項(xiàng)基金等。
周小川在上述演講中就表示，央行考慮一些新投資機(jī)構(gòu)，嘗試新的投資風(fēng)格和領(lǐng)域的方向是確定的。據(jù)此前媒體的報(bào)道，央行打算按專業(yè)分類成立外匯儲(chǔ)備投資基金，包括能源基金、貴金屬基金等，也在研究成立外匯平準(zhǔn)基金的建議。
提高外儲(chǔ)投資風(fēng)險(xiǎn)容忍度
誰(shuí)都知道不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里，但目前中國(guó)還是將三分之一的外儲(chǔ)都投資在美國(guó)國(guó)債，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，截至2010年底，中國(guó)持有美債總數(shù)達(dá)1.16萬(wàn)億美元。
盡管集中度很高，但由于相關(guān)市場(chǎng)容量有限，投資于美國(guó)國(guó)債實(shí)在是迫不得已的選擇，學(xué)者們?cè)ㄗh央行少買金融資產(chǎn)，多買實(shí)物資產(chǎn)。央行副行長(zhǎng)易綱曾就此回應(yīng)，他表示，中國(guó)在購(gòu)買海外資源上存在著諸多困難，由于資金規(guī)模巨大，中國(guó)買什么，什么就上漲。
興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心蔣舒博士對(duì)本報(bào)記者表示，外儲(chǔ)投資多元化的前提是中國(guó)公眾對(duì)于外儲(chǔ)投資風(fēng)險(xiǎn)損失的容忍度要提高，“金融學(xué)最基本的原理是風(fēng)險(xiǎn)和收益想匹配，如果老百姓對(duì)外儲(chǔ)投資的風(fēng)險(xiǎn)總是這么敏感的話，國(guó)家也只能去買收益最少的美國(guó)國(guó)債了。”