2015年期貨從業(yè)資格考試期貨投資分析考點：基本金屬分析

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一、基本金屬分析總論

1.概述

基本金屬是國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)材料，行業(yè)發(fā)展受經(jīng)濟進程及工業(yè)化水平影響，并受礦產(chǎn)資源供應狀況制約，與人類的消費需求相比較，供給是有限的。

2.基本金屬行業(yè)分析的共同特征

（1）與經(jīng)濟環(huán)境高度相關(guān).周期性較為明顯。

（2）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)大致相同，定價能力存在差異。

（3）需求彈性大于供給彈性，供求變化不同步。

（4）礦山資源壟斷，原料供應集中。

二、基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析

1.礦山采選

礦山采選主要考慮的因素是金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。在礦產(chǎn)資源供應的變量因素中，我們主要考慮的因素有：礦資源分布情況，潛在礦山的勘探和開發(fā)情況，已開發(fā)礦山的開發(fā)程度，因工會罷工、能源短缺、地震和暴風雪災害等突變因素對礦山造成的減產(chǎn)或停產(chǎn)影響。

2.金屬冶煉

（1）原料供應及加工費。在基本金屬行業(yè)中，原料的供應情況直接決定了中下游半成品、成品的供應量。加工費是銅冶煉企業(yè)和鋅冶煉企業(yè)的主要收入來源，加工費處于高位說明供應較為充裕，冶煉企業(yè)的加工費收入較高。

（2）冶煉企業(yè)的產(chǎn)能、產(chǎn)量。冶煉企業(yè)的減產(chǎn)、擴產(chǎn)計劃，或月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)都會對市場的供需預期產(chǎn)生影響，向上影響礦產(chǎn)原料的需求，向下影響金屬成品的供應。

（3）生產(chǎn)成本。生產(chǎn)成本是生產(chǎn)單位為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)而發(fā)生的各項生產(chǎn)費用，包括各項直接支出和制造費用。一般而言，當金屬價格低迷，生產(chǎn)企業(yè)無利可圖時，生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性會降低。

（4）進出口成本。中國金屬進口增長體現(xiàn)了國內(nèi)需求增加，利于國際市場價格上漲，但如果國內(nèi)實際消費增長不及進口及產(chǎn)量的增幅則會增加國內(nèi)供應壓力，使國內(nèi)價格增速放緩或出現(xiàn)調(diào)整。另外，國內(nèi)外價差變化、套利及抵押融資等因素也會對進出口狀況產(chǎn)生影響。

3.金屬加工

金屬制品加工屬于金屬產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，行業(yè)整體規(guī)模較小，企業(yè)數(shù)量多且相對分散，定價能力最差。并不具備影響金屬價格的能力。對于金屬市場供需關(guān)系進行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注的重點是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實際及潛在的消費狀況。

4.終端消費

（1）終端消費行業(yè)分析。

①分析基本金屬消費的地域及行業(yè)分布。

②分析重點行業(yè)對基本金屬消費需求的影響。

③根據(jù)重點消費行業(yè)的分析結(jié)果，對某個金屬的整體消費情況作出預估。

（2）消費替代性。當金屬的性價比偏離正常水平的時候，某些金屬的替代作用就特別明顯。

三、相關(guān)因素分析

1.宏觀經(jīng)濟和國家政策

國家政策對于基本金屬價格的影響包括兩個方面：一是國家產(chǎn)業(yè)政策對于基本金屬傷格的影響;二是國家貿(mào)易政策對于基本金屬價格的影響，例如進出口關(guān)稅、出口退稅、補貼等調(diào)節(jié)政策。

2.金融屬性

有色金屬的金融屬性主要體現(xiàn)在以下三個層次：其一，作為融資工具;其二，作為投機工具;其三，作為資產(chǎn)類別。商品金融屬性的不斷增強實際上是計價貨幣貶值和通貨膨脹預期強化的反映。

3.匯率因素

美元匯率與金屬價格有較高的負相關(guān)性，而美元指數(shù)的短期波動對于金屬價格也有一定影響。

4.庫存因素

庫存的變化是反映供求關(guān)系的重要指標。

5.周邊市場

金屬市場與股票市場，存在一定聯(lián)動性，基金在多個市場同時操作也會促成市場聯(lián)動。

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