2015年期貨從業(yè)資格考試期貨投資分析考點(diǎn)：投機(jī)交易策略分析

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一、投機(jī)交易的發(fā)展

1.投機(jī)交易技術(shù)手段的發(fā)展

傳統(tǒng)的期貨交易是以場內(nèi)公開喊價(jià)的方式為主。隨著技術(shù)的發(fā)展，投資者可以在場外通過電話和互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行委托。程序化交易也是隨著電子交易和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展而產(chǎn)生的，它最早起源于l975年美國出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”。

2.投機(jī)者組織形態(tài)的發(fā)展

期貨市場上的投機(jī)者早期主要以個(gè)體形式存在，隨著市場的發(fā)展，投機(jī)者的組織形態(tài)也在不斷地演變和發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)已成為國際期貨市場的主要力量。

3.投機(jī)交易方式的發(fā)展

期貨投機(jī)交易的方式從早期單邊、單品種的投機(jī)交易，逐步發(fā)展到價(jià)差交易、波動率交易以及指數(shù)化交易等多種交易方式。

二、機(jī)構(gòu)投資者的交易策略

1.國際商品指數(shù)基金

（1）國際商品指數(shù)基金概述。商品指數(shù)基金是各大投資公司旗下眾多基金中的一種，投資者可以參與購買商品基金，委托基金經(jīng)理管理其資產(chǎn)。商品指數(shù)基金一般收取數(shù)額不等的業(yè)績提成費(fèi)、服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)等，并定期公布業(yè)績表現(xiàn)報(bào)告。

（2）商品指數(shù)基金交易策略。商品指數(shù)基金參與市場的方式是“采用抵押的方式”.即首先將全部資金投資于短期國債，以獲取固定收益，再以短期國債作為抵押參與期貨交易。

商品指數(shù)基金收益主要來源于以下三個(gè)方面：價(jià)格上漲、展期收益（Rolling Return）和抵押收益（Collateral Yield）或者利息收益。

2.期貨投資基金

（1）期貨投資基金概述。期貨投資基金隸屬于投資基金中衍生品基金的范疇，廣義上的期貨投資基金，就是商晶交易顧問（Commodity Trading Advisors，CTA），狹義上的期貸投資基金主要是指公募期貨投資基金。

期貨投資基金主要是指公募期貨投資基金（Futures PubliC Fund），是一種用于期貨專業(yè)投資的新型基金，其具體運(yùn)作與共同基金類似，大多數(shù)采用公司型基金的組織形式，主要面向中小投資者。

（2）期貨投資基金的交易策略。為實(shí)現(xiàn)分散化投資，期貨投資基金多數(shù)采用多重策略，是系統(tǒng)型和機(jī)會型的基金。

3.對沖基金

（1）對沖基金概述。對沖基金（Hedge Fund）是一種以私人合伙企業(yè)或離岸公司的形式組成的投資工具，構(gòu)造對沖基金的目標(biāo)是為了給它們的投資者帶來高于平均水平的收益。對沖基金的資料主要依賴基金經(jīng)理自愿呈報(bào)，而不是基于公開披露資料。

（2）對沖基金交易策略。

概括來說，對沖基金最主要的投資方式就是賣空和杠桿交易。對沖基金的投資策略主要分為以下幾個(gè)大類。

①方向性策略：包括股票多頭/空頭、期貨多頭/空頭和全球宏觀。

②事件驅(qū)動策略：包括兼并套利、困境投資以及特殊境況投資。這些所謂的公司事件包含破產(chǎn)、重組、收購、合并、資產(chǎn)剝離等任何有關(guān)的內(nèi)容。

③相對價(jià)值套利策略：這一類型的基金認(rèn)為一種證券的價(jià)格被高估，而另外一種證券的價(jià)格被低估，于是對這兩種相互之間存在聯(lián)系的證券采取對沖交易。

三、基本面型交易策略

1.宏觀型交易策略

宏觀型交易策略是投資者通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r作出交易決策，交易頭寸持有的時(shí)間一般長達(dá)1年或幾年以上。采用宏觀型交易策略的典型投資者如商品指數(shù)基金和宏觀對沖基金。

全球宏觀對沖基金交易可被分為直接定向型交易和相對價(jià)值型交易兩大類。

2.行業(yè)型交易策略

行業(yè)型交易策略是投資者通過分析某一行業(yè)的發(fā)展變化作出交易決策，交易品種一般固定在某一個(gè)行業(yè)或某一個(gè)類。行業(yè)周期性交易策略主要依據(jù)行業(yè)周期性指標(biāo)來決定交易方向，按照時(shí)間的長短來分，可以分為長周期交易策略和短周期交易策略。（1）長周期交易策略。在長周期交易策略中，常用一些行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)來決定交易方向，行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)高低趨勢變化正面或側(cè)面反映了供給和需求的變化趨勢，直接或間接反映了該行業(yè)的供需緊張狀況，從而為未來的價(jià)格發(fā)展指明了方向。

（2）短周期交易策略。短周期交易策略主要是應(yīng)用在農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性上，相對而言農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性因素非常明顯。

3.事件型交易策略

事件型交易策略往往依賴于某些事件或某種預(yù)期引發(fā)的投資熱點(diǎn)。期貨市場上的基本面事件包括氣候?yàn)?zāi)難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進(jìn)出口事件、關(guān)稅政策、收儲拋儲等，交易事件如強(qiáng)制平倉、保證金變化、合約換月、交割規(guī)則變化等。

4.價(jià)差結(jié)構(gòu)型交易策略

價(jià)差結(jié)構(gòu)型交易策略主要是根據(jù)交易品種的期貨和現(xiàn)貨、不同月份合約以及相關(guān)品種之間的價(jià)格偏差水平來決定采用的交易策略，它依據(jù)的是均值回歸原理，即假定價(jià)差會向歷史平均值回歸。

四、技術(shù)型交易策略

技術(shù)型交易者只重視價(jià)格，其核心理念是認(rèn)為市場行為反映一切，主要有跟隨趨勢型策略和反趨勢型策略兩種。

市場趨勢有三種：上升趨勢、下降趨勢和橫向延伸趨勢。

1.跟隨趨勢型交易策略

采用跟隨趨勢型策略的交易者通常被稱為趨勢交易者。趨勢交易者主要研究和判斷市場是否有趨勢，趨勢是向上還是向下以及趨勢是否結(jié)束。該類型投資者多采取動量交易策滿。趨勢按時(shí)間劃分，有持續(xù)幾分鐘的日內(nèi)趨勢，也有持續(xù)數(shù)日、數(shù)周、數(shù)月甚至數(shù)年的長期趨勢。

2.反趨勢型交易策略

采用反趨勢型策略的交易者主要研究和判斷市場的支撐與阻力，當(dāng)價(jià)格回落到價(jià)格運(yùn)動區(qū)間的支撐位時(shí)買入，當(dāng)價(jià)格上升到區(qū)間的阻力位時(shí)賣出，一旦市場的支撐與阻力失教，反趨勢交易就需要止損。

五、程序化交易

1.程序化交易概述

程序化交易（Program Trading）是指所有通過電腦計(jì)算機(jī)軟件程序進(jìn)行自動下單的交易。

程序化交易系統(tǒng)要解決好數(shù)據(jù)、規(guī)則和交易者思想的協(xié)調(diào)問題。

由此程序化交易產(chǎn)生了兩個(gè)競爭的方向：一是提供程序化系統(tǒng)交易的軟件平臺，二是進(jìn)行程序化交易過程的思想和方法。

程序化交易的優(yōu)勢是人為交易無法比擬的。

2.程序化交易系統(tǒng)類型

按交易決策的類型，程序化交易可以分為策略型交易（技術(shù)指標(biāo)、中小投資者）和數(shù)量型交易（金融建模、機(jī)構(gòu)投資者、主流）兩大類別。

3.程序化交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)

（1）程序化系統(tǒng)設(shè)計(jì)原則。

①真理性。程序化交易系統(tǒng)是系統(tǒng)設(shè)計(jì)者思想理念的濃縮，是系統(tǒng)設(shè)計(jì)者思想理念的物化表現(xiàn)形式。

②穩(wěn)定性。通俗地講，程序化交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性就是它具有穩(wěn)定的生存能力和穩(wěn)定的獲利能力。

③簡單性。在投資交易中運(yùn)用的方法各式各樣，但必須遵循簡單性原則，在投資市場中簡單的道理就是最適用的道理。

（2）程序化交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)步驟。設(shè)計(jì)程序化交易系統(tǒng)分為以下八個(gè)基本步驟：交易策略的提出、交易對象的篩選、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)和交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護(hù)。

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