不斷創(chuàng)新尋求差異化發(fā)展

[期貨日報]不斷創(chuàng)新尋求差異化發(fā)展

目前，風險管理公司的發(fā)展模式主要分兩種：一是綜合型業(yè)務(wù)公司，二是根據(jù)期現(xiàn)業(yè)務(wù)和場外業(yè)務(wù)分設(shè)兩家公司?？紤]到降低綜合成本和充分發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同優(yōu)勢等因素，現(xiàn)在綜合型業(yè)務(wù)公司在行業(yè)中占比較高。

多種業(yè)務(wù)綜合發(fā)展，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

場外衍生品業(yè)務(wù)和期現(xiàn)業(yè)務(wù)本質(zhì)上有較大差別。從服務(wù)對象看，期現(xiàn)業(yè)務(wù)主要服務(wù)對象為與期貨上市品種及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的實體企業(yè)；場外衍生品業(yè)務(wù)除了為實體企業(yè)提供風險管理策略與工具外，還為金融機構(gòu)提供場外期權(quán)、互換、掉期等服務(wù)。但是隨著私募資產(chǎn)配置管理人制度的試點與逐步推進，金融機構(gòu)投資范圍擴大已成趨勢，未來期現(xiàn)業(yè)務(wù)也有望為金融機構(gòu)提供投資相關(guān)服務(wù)。

“從風險管理公司服務(wù)客戶的角度來看，如果客戶同時有兩種業(yè)務(wù)需求，而兩種業(yè)務(wù)分別在兩家公司，客戶就需要和兩家公司分別溝通交流，開兩次戶，過兩次風控合規(guī)和其他流程等。這無形中增加了客戶風險管理的時間、人力成本。”國泰君安風險管理公司總經(jīng)理魏峰表示，場外衍生品業(yè)務(wù)與期現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同，可以促進風險管理業(yè)務(wù)成為一個系統(tǒng)化的有機整體，更好地為客戶提供多元化的打包服務(wù)?！氨热缃谑袌錾媳容^受產(chǎn)業(yè)歡迎的含權(quán)貿(mào)易，就是需要衍生品和現(xiàn)貨部門協(xié)作完成的業(yè)務(wù)。如果衍生品與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)分在兩家公司，這種業(yè)務(wù)創(chuàng)新就失去了基礎(chǔ)。”他舉例說。

“目前，風險管理公司業(yè)務(wù)進一步發(fā)展的重點就在于多種業(yè)務(wù)的協(xié)同，消除部門之間的分隔，相互合作，為客戶提供更全面的服務(wù)?！便y河德睿資本管理有限公司總經(jīng)理董競博向期貨日報記者表示，行業(yè)發(fā)展趨勢顯示風險管理公司內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)合已經(jīng)越來越緊密?，F(xiàn)階段，無論是場外還是期現(xiàn)業(yè)務(wù)，單一業(yè)務(wù)服務(wù)實體經(jīng)濟就是“一條腿走路”，業(yè)務(wù)綜合在一家公司有利于發(fā)揮團隊協(xié)同效果。

在市場對專業(yè)服務(wù)能力要求不斷提升的情況下，場外衍生品和期現(xiàn)業(yè)務(wù)從業(yè)人員都面臨著更大的挑戰(zhàn)。據(jù)永安資本總經(jīng)理劉勝喜介紹，期現(xiàn)業(yè)務(wù)人員需要更多地與場外衍生品業(yè)務(wù)人員交流溝通，學習專業(yè)知識與創(chuàng)新產(chǎn)品模式；場外衍生品業(yè)務(wù)人員也需要更多地向期現(xiàn)業(yè)務(wù)人員了解實體企業(yè)深層次的需求，為創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)提供支持。

劉勝喜認為，做市商業(yè)務(wù)與場外衍生品業(yè)務(wù)的風控框架也有很大的相似性，對風控人員的專業(yè)性要求基本一致，共同管理有利于風控效果的提升和效率的提高。

目前來看，風險管理公司多類業(yè)務(wù)在同一公司共同運營、協(xié)同發(fā)展，在成本、管理以及未來業(yè)務(wù)創(chuàng)新上會有較大優(yōu)勢。例如，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)體量的增長可以增強場外業(yè)務(wù)的基差風險承受能力，降低期權(quán)費率。但總體而言，目前行業(yè)還處于成長初期，并沒有固定的發(fā)展模式，公司內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更多要根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展重點和發(fā)展階段來定。

術(shù)業(yè)有專攻，集中優(yōu)勢做大做強

目前，華泰期貨、中信期貨均為兩家風險管理公司并立，分別圍繞現(xiàn)貨市場和衍生品市場開展業(yè)務(wù)。近幾年，這兩家期貨公司的風險管理公司業(yè)務(wù)成績斐然。

“設(shè)立兩家風險管理公司，在為機構(gòu)客戶提供多元化、個性化綜合金融服務(wù)的過程中，也需要緊密協(xié)同。在信息溝通、業(yè)務(wù)協(xié)作、財務(wù)核算、考核激勵方面，相比業(yè)務(wù)集中在一家風險管理公司，確實會遇到更多需要協(xié)調(diào)和解決的問題?！比A泰期貨相關(guān)負責人表示。

對此，華泰期貨采取了一系列措施，例如加強協(xié)同機制和文化建設(shè)，明確子公司服務(wù)于母公司的發(fā)展定位，優(yōu)化績效考核機制，采用項目制、產(chǎn)品化運作方式，增進兩家子公司之間，以及子公司與母公司之間的交流與協(xié)作，實現(xiàn)全公司乃至整個集團的資源優(yōu)化和整合。通過不斷的磨合與完善，這些舉措取得了良好的成效。

據(jù)記者了解，華泰期貨最初只設(shè)立了華泰長城資本管理有限公司（下稱華泰長城資本）一家風險管理公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋基差貿(mào)易、倉單服務(wù)、合作套保、場外衍生品、做市業(yè)務(wù)等。2016年以來，場外期權(quán)市場迅速發(fā)展，華泰長城資本抓住先發(fā)優(yōu)勢，多年保持行業(yè)領(lǐng)先地位，樹立了公司品牌。

“當時考慮到期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速提升，以及多項風險管理業(yè)務(wù)在各自領(lǐng)域都有很高的專業(yè)性，再分設(shè)一家風險管理公司既有利于業(yè)務(wù)上實現(xiàn)風險隔離，也能在市場上創(chuàng)新業(yè)務(wù)復(fù)合型管理人才相對較少的階段，在各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域引進專業(yè)團隊，走專業(yè)化發(fā)展的道路。”華泰期貨相關(guān)負責人告訴期貨日報記者，基于這些原因，華泰期貨2017年8月設(shè)立了第二家風險管理公司華泰長城投資管理有限公司（下稱華泰長城投資）。自此，華泰長城資本立足場內(nèi)外期權(quán)業(yè)務(wù)，主要開展場外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)；華泰長城投資專注于期現(xiàn)結(jié)合，主要開展基差貿(mào)易、倉單服務(wù)、合作套保等。兩家風險管理公司圍繞各自專業(yè)優(yōu)勢和特點，尋求差異化發(fā)展，通過持續(xù)創(chuàng)新滿足機構(gòu)客戶多元化需求。

在各自以獨立法人的形式運作后，華泰長城資本更聚焦于使用期權(quán)類工具和產(chǎn)品服務(wù)機構(gòu)客戶，在業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品設(shè)計與定價、技術(shù)平臺、交易與風險控制等方面形成了自己的核心競爭力；華泰長城投資則圍繞機構(gòu)客戶的需求，進行風險管理模式的創(chuàng)新，探索了多項期現(xiàn)結(jié)合新業(yè)務(wù)。兩家風險管理公司圍繞各自業(yè)務(wù)，深耕自己的專業(yè)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，經(jīng)營指標也持續(xù)增長，尤其是在服務(wù)實體經(jīng)濟和機構(gòu)客戶方面都取得了不錯的效果。

“從行業(yè)外部角度看，風險管理公司不同性質(zhì)業(yè)務(wù)放在不同公司，可以在一定程度上增進銀行、實體企業(yè)對基差業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)的理解。”宏源恒利（上海）實業(yè)有限公司總經(jīng)理崔耀章表示，首批開展試點的四項基本業(yè)務(wù)都有其特點和價值，但風險管理公司在被市場廣泛認可之前，單一公司平臺下承載多項業(yè)務(wù)，會給業(yè)務(wù)管理和行業(yè)屬性區(qū)分帶來一定困擾。

“比如交易所對法人賬戶的限倉規(guī)定，不會因為風險管理公司既做基差貿(mào)易又做金融衍生品業(yè)務(wù)而給予區(qū)分待遇?！彼e例說，銀行在對風險管理公司進行授信審查時，只能作為一般貿(mào)易公司對待，才有可能通過銀行系統(tǒng)的合規(guī)性審查，畢竟銀行資金不得流入股市、期市，過多的衍生品交易會增加銀行對風險管理公司資金流向管理的不信任。

當風險管理公司業(yè)務(wù)擴張到一定階段時，這種困擾可能會成為一種限制，在多個層面阻礙行業(yè)的發(fā)展。崔耀章表示：“各個公司可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展情況，考慮將風險管理公司的四項基本業(yè)務(wù)進行階段性的拆分，解決現(xiàn)有單一平臺操作的諸多不便。”                                                   

  （本系列完）

2020年06月16日

期貨日報