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您好 ?一、背景介紹? 河南瑞貝卡發(fā)制品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞貝卡”），崛起于中原腹地，于2003年7月10日在上海證券交易所成功上市，成為國(guó)內(nèi)發(fā)制品行業(yè)第一股。?瑞貝卡是一家集發(fā)制品及發(fā)用纖維原料的研制、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體并以假發(fā)制品為主業(yè)的發(fā)制品專業(yè)公司，目前致力于為全球消費(fèi)者打造“頂端時(shí)尚”。 近年來，脫發(fā)成為越來越多年輕人的困擾，消費(fèi)者對(duì)于脫后假發(fā)的需求也大幅攀升，而瑞貝卡作為行業(yè)龍頭，自2018年以來業(yè)績(jī)卻不斷下滑，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。尤其是在2020年，受疫情影響，瑞貝卡的業(yè)績(jī)更是大幅下挫。業(yè)績(jī)不斷下跌的背后是瑞貝卡不斷下降的營(yíng)運(yùn)能力，自2018年以來，瑞貝卡的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)不同幅度的下降，而其中最值得關(guān)注的是瑞貝卡居高不下的存貨數(shù)量以及不斷下降的存貨周轉(zhuǎn)率，本文也將重點(diǎn)探討瑞貝卡的存貨管理問題。 ?? 數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào) 二、案例分析 （一）居高不下的存貨 1.瑞貝卡的存貨規(guī)模 自從2018年突破30億元以來，瑞貝卡的年末存貨余額便居高不下，占總資產(chǎn)的比例持續(xù)高于60%，且存貨規(guī)模均大于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本。 ? 數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào) 此外，由瑞貝卡2021年第三季度報(bào)告可知，其期末存貨余額達(dá)31.54億元，占總資產(chǎn)之比高達(dá)62.98%，而同期A股上市公司（剔除金融、中石油、中石化）的存貨占總資產(chǎn)平均比重僅為19.1%，對(duì)比之下更顯瑞貝卡的存貨規(guī)模之大。 2.高存貨的動(dòng)機(jī)及潛在風(fēng)險(xiǎn)分析 從瑞貝卡的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中可以看出占比最大的存貨項(xiàng)目為原材料即人發(fā)原料。人發(fā)原料具有單價(jià)較高、收購(gòu)難度大的特點(diǎn)，一旦訂單增加，短時(shí)間內(nèi)將難以收購(gòu)足夠的原材料以供生產(chǎn)，因而需要儲(chǔ)備一定數(shù)量的存貨。另外，人發(fā)原料的保質(zhì)期長(zhǎng)，儲(chǔ)存損耗相對(duì)較小，存貨變質(zhì)成本較低，再加上假發(fā)行業(yè)發(fā)展前景較好，很可能是基于以上考慮，瑞貝卡選擇了“囤貨”策略，以對(duì)資源的掌控能力和定價(jià)權(quán)來提高競(jìng)爭(zhēng)力，并以此來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。 但基于存貨的兩面性，瑞貝卡以高存貨來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也需要面臨著一定風(fēng)險(xiǎn)。一方面，存貨作為流動(dòng)資產(chǎn)，具有良好的變現(xiàn)能力，在市場(chǎng)形勢(shì)好的情況下可以成為瑞貝卡的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另一方面，在市場(chǎng)不景氣時(shí)商品處于滯銷狀態(tài)，存貨長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不能轉(zhuǎn)為商品售出，這不僅會(huì)影響資金周轉(zhuǎn)，造成現(xiàn)金流短缺，而且會(huì)增加存貨發(fā)生損耗的可能性，增加管理費(fèi)用。此外，處于長(zhǎng)儲(chǔ)存期內(nèi)的存貨基于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)品更新等因素發(fā)生減值的可能性也會(huì)大大增加，但瑞貝卡超過30億元的存貨，只要計(jì)提1%的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，都會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生巨大影響，甚至可能扭公司的盈利為虧損，由此可見瑞貝卡高存貨的背后隱藏著較大的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)以及虧損風(fēng)險(xiǎn)。 (二)?逐年下降的存貨周轉(zhuǎn)率 由近五年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，瑞貝卡的存貨周轉(zhuǎn)率自2017年起便逐年下降，由2016年的0.44次降低到2020年的0.28次，遠(yuǎn)低于2020年的行業(yè)均值4.8次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的830天增至2020年1304天，這意味著公司從收購(gòu)原材料到完成加工銷售的周期接近四年之久。瑞貝卡較低的存貨周轉(zhuǎn)率和較高的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一方面說明了存貨的占用水平高，公司的流動(dòng)資金使用效率較低，另一方面則反映了公司的銷售情況不容樂觀。 ? 數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng) 三、啟示 存貨作為企業(yè)的重要營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，是由生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)為市場(chǎng)價(jià)值的重要橋梁，存貨利用情況既直接關(guān)系到企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)水平、資產(chǎn)運(yùn)作效率，影響著企業(yè)的生存與發(fā)展，同時(shí)也能預(yù)測(cè)企業(yè)未來的營(yíng)運(yùn)情況。 一方面，企業(yè)管理者需重視存貨管理，建立完善的存貨供應(yīng)鏈管理體系，根據(jù)存貨利用情況適時(shí)調(diào)整公司戰(zhàn)略，最大限度地規(guī)避相應(yīng)的存貨風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，投資者也需將存貨作為投資的重要考量標(biāo)準(zhǔn)之一，根據(jù)存貨占總資產(chǎn)之比、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)以及財(cái)報(bào)中存貨的相關(guān)信息判斷企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力以及預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展前景，從而做出科學(xué)合理的投資決策。