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某公司目前擁有資金1 000萬元，其中，普通股500萬元，每股價(jià)格20元。 債券300萬元，年利率為8%。優(yōu)先股200萬元，年股利率15%。所得稅稅率33%。該公司準(zhǔn)備追加籌資1 000萬元，有下列兩種方案可供選擇： （1）發(fā)行債券1 000萬元，年利率為10%； （2）發(fā)行普通股股票1 000萬元，每股發(fā)行價(jià)格40元。 要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤無差別點(diǎn)； （2）如果該公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤為200萬元，確定該公司最佳的籌資方案。
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計(jì)算每股利潤無差別點(diǎn)：
對(duì)于債券方案，年利率為8%，稅后利率為5.36%（=(1-33%)8%），則每股利潤為1元（=205.36%）。
對(duì)于普通股方案，假設(shè)新增發(fā)行股數(shù)為x萬股，則總市值增加1000萬元，即：
500 + 40x = (500+x) * y
其中y為每股價(jià)格，解得y=37.5元/股，每股利潤為17.5元（=37.5-20）。
令兩種方案的每股利潤相等，解得：
1 = 17.5 - 20 / (37.5 - 20) * x
則x≈34.48萬股，即在普通股方案下，需要多發(fā)行約34.48萬股才能達(dá)到每股利潤無差別點(diǎn)。
確定最佳籌資方案：
對(duì)于該公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤為200萬元，假設(shè)采用債券方案，則需支付利息100萬元（=1000萬元10%），稅前凈利潤為100萬元；采用普通股方案，則需支付股利37.5萬元（=250萬元15%），稅前凈利潤為162.5萬元。因此，在該公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤為200萬元的情況下，采用債券方案比普通股方案更優(yōu)。
2023 04/25 16:55
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