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一、基本原理 1.每股收益無差別點的含義每股收益無差別點是指不同籌資方式下每股收益相等時的息稅前利潤水平。它是用來判斷在不同籌資方案之間進行選擇的一個重要財務分析指標。 2.大債小股的決策邏輯債務籌資方式下：由于債務利息具有固定性，在息稅前利潤較高的情況下，扣除固定利息后剩余的利潤相對較多，歸屬于股東的收益也就會增加，使得每股收益相對較高。權(quán)益籌資方式下：雖然沒有固定的利息支付壓力，但新發(fā)行股票會分散原有股東的控制權(quán)，同時在息稅前利潤相同增加幅度的情況下，由于權(quán)益資本成本相對較高，導致每股收益的增長幅度相對較小。 二、舉例說明 假設有兩家公司 A 和 B，A 公司計劃進行籌資擴大生產(chǎn)，有兩種籌資方案可供選擇。 方案一：采用債務籌資，債務利息為每年 50 萬元； 方案二：采用權(quán)益籌資，新發(fā)行股票。 經(jīng)過計算得出每股收益無差別點的息稅前利潤為 200 萬元。 1.若實際息稅前利潤為 250 萬元（大于 200 萬元）：假設新發(fā)行股票后總股數(shù)變?yōu)?120 萬股。凈利潤 = 250×（1 - 25%）= 187.5 萬元每股收益 = 187.5÷120 ≈ 1.56 元。假設所得稅率為 25%，企業(yè)總股數(shù)為 100 萬股。凈利潤 =（250 - 50）×（1 - 25%）= 150 萬元每股收益 = 150÷100 = 1.5 元。 從計算結(jié)果可以看出，當息稅前利潤為 250 萬元時，債務籌資下的每股收益更高。 三、需要注意的問題 1.財務風險因素雖然債務籌資在息稅前利潤較高時能帶來較高的每股收益，但也會增加企業(yè)的財務風險。因為債務需要定期支付利息和到期償還本金，如果企業(yè)經(jīng)營不善導致息稅前利潤下降，可能會面臨較大的償債壓力。 2.其他因素的影響除了每股收益外，在進行籌資決策時還需要考慮企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略、市場環(huán)境、行業(yè)特點、融資的難易程度、資金的使用期限等因素。例如，某些行業(yè)可能更適合權(quán)益籌資以保持經(jīng)營的穩(wěn)定性；如果企業(yè)難以獲得足夠的債務融資，也可能只能選擇權(quán)益籌資。 所以，當公司實際的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤時，從每股收益角度傾向于選擇債務籌資，但仍需綜合考慮多種因素進行全面決策。