2014證券從業(yè)《證券投資基金》知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)配置的基本方法

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　　資產(chǎn)配置的基本方法

　　其中歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法是貫穿資產(chǎn)配置過程的兩種主要方法。

　　一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點(diǎn)

　　（一）歷史數(shù)據(jù)法

　　歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測(cè)未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括三類：資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險(xiǎn)水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)。并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來仍然能夠繼續(xù)保持。在進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，使調(diào)整后的實(shí)際收益率與過去保持一致。

　?。ǘ┣榫熬C合分析法

　　與歷史數(shù)據(jù)法相比，情景綜合分析法在預(yù)測(cè)過程中的分析難度和預(yù)測(cè)的適當(dāng)時(shí)間范圍不同，也要求更高的預(yù)測(cè)技能，由此得到預(yù)測(cè)結(jié)果在一定程度上也更有價(jià)值。一般來說，情景綜合分析法的預(yù)測(cè)期間在3—5年左右。

　　運(yùn)用情景綜合分析法進(jìn)行預(yù)測(cè)的基本步驟包括：

　　1.分析目前與未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能存在的狀態(tài)范圍，即情景。

　　2.預(yù)測(cè)在各種情景下，各類資產(chǎn)可能的收益與風(fēng)險(xiǎn)，各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性。

　　3.確定各情景發(fā)生的概率。

　　4.以情景的發(fā)生概率為權(quán)重，通過加權(quán)平均的方法估計(jì)各類資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運(yùn)用

　?。ㄒ唬┐_定投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力

　　對(duì)于不同投資者來說，只有那些可能導(dǎo)致長(zhǎng)期策略發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)才是真正不受歡迎的。一般而言，劃分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)采用的是歷史數(shù)據(jù)法。

　　確定方差的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法。

　?。ǘ┐_定資產(chǎn)類別收益預(yù)期

　　確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。

　　三、構(gòu)造最優(yōu)投資組合

　　在考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力之后，資產(chǎn)管理人就可以確定能夠帶來最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)與收益的投資組合。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者將選擇較高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者將選擇較低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。

　　（一）確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度

　　1.歷史數(shù)據(jù)法

　　2.情景綜合分析法

　?。ǘ┦找媛实南嚓P(guān)程度分為正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)

　?。ㄈ┐_定有效市場(chǎng)前沿

　　1.計(jì)算組合的期望收益率。

　　2.計(jì)算資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.確定有效市場(chǎng)前沿。

　　需要指出的是，上述構(gòu)造最優(yōu)資產(chǎn)組合的過程是只考慮資產(chǎn)類別范圍時(shí)的過程，而對(duì)于那些有負(fù)債的機(jī)構(gòu)（如養(yǎng)老金計(jì)劃等）來說，在通過資產(chǎn)配置構(gòu)建投資組合時(shí)應(yīng)同時(shí)考慮負(fù)債。不同的負(fù)債特征可能會(huì)影響最終的資產(chǎn)配置結(jié)果。這一過程也被稱為資產(chǎn)與負(fù)債最優(yōu)化過程。