注冊會計師《財務成本管理》每日一練：股利理論（2022.06.14）

來源: 正保會計網校編輯：園子 2022/06/14 09:21:38　字體：大小

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單選題

下列各項股利理論中，認為股利政策不影響公司市場價值的是（　）。

A、客戶效應理論

B、信號理論

C、“一鳥在手”理論

D、無稅MM理論

查看答案解析

【答案】

【解析】

股利無關論也稱MM理論，此理論認為股利分配對公司市場價值不會產生影響，無稅MM理論為MM理論的其中一種，所以，選項D是答案。客戶效應理論、信號理論、“一鳥在手”理論均為股利相關論，認為股利政策會影響公司市場價值，所以，ABC不是答案。

【點評】本題考核“股利理論”。
各種股利理論的相關觀點總結：
1.股利無關論
（1）投資者并不關心公司股利的分配，即投資者對股利和資本利得并無偏好；
（2）股利的支付比率不影響公司的價值，即公司價值完全由投資政策及其獲利能力決定。
2.股利相關論
（1）稅差理論
①稅差理論是討論當股利收益稅率高于資本利得稅率時，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預期資本利得與立即實現股利收益之間進行權衡；
②如果不考慮股票交易成本，因為股利收益的稅率高于資本利得稅率，企業(yè)應采取低現金股利比率的分配政策；
③如果存在股票的交易成本，當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好現金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現金股利支付率政策。
（2）客戶效應理論
①客戶效應理論是研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異；
②邊際稅率較高的投資者（即高收入投資者）偏好低股利支付率的股票；
③邊際稅率較低的投資者（即低收入投資者）喜歡高股利支付率的股票。
（3）“一鳥在手”理論
①股東偏好現金股利，傾向于股利支付率高的股票；
②股利支付率提高時，股東承擔風險越小，要求的權益資本報酬率越低，權益資本成本相應越低，從而提高了企業(yè)權益價值。
（4）代理理論
企業(yè)的某一方利益相關者為了自身利益最大化可能損害另一方利益，這種利益沖突關系表現為不同形式的代理成本。
①股東與債權人之間的代理沖突。債權人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率；
②經理人員與股東之間的代理沖突。為了抑制經理人員隨意支配自由現金流的代理成本，同時，滿足股東取得股利收益的愿望，應該采用高股利支付率政策；
③控股股東與中小股東之間的代理沖突。為防止控股股東侵害中小股東利益，中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策。
（5）信號理論
①由于內部經理人員與外部投資者存在信息不對稱，股利分配可以作為信息傳遞機制，依據股利信息判斷公司經營狀況和發(fā)展前景；
②由于投資者對股利信號信息的理解不同，其所作出的對企業(yè)價值的判斷也不同。