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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練：高股利政策（2022.07.02）
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單選題
下列各種群體中，可能不支持采取高股利政策的是（?。?。
A、堅(jiān)持 “一鳥在手”理論的股東
B、為了解決經(jīng)理人員與股東之間代理沖突的股東
C、收入高的投資者
D、中小股東
查看答案解析
【答案】
C 【解析】
收入高的投資者因其邊際稅率較高表現(xiàn)出偏好低股利支付率的股票，希望少分現(xiàn)金股利或不分現(xiàn)金股利，以更多的留存收益進(jìn)行再投資，從而提高所持有的股票價(jià)格。【點(diǎn)評(píng)】本題考核“股利相關(guān)論”。
（1）股利無關(guān)論
①投資者并不關(guān)心公司股利的分配，即投資者對(duì)股利和資本利得并無偏好；
②股利的支付比率不影響公司的價(jià)值，即公司價(jià)值完全由投資政策及其獲利能力決定。
（2）股利相關(guān)論
①稅差理論
稅差理論是討論當(dāng)股利收益稅率高于資本利得稅率時(shí)，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡；
如果不考慮股票交易成本，因?yàn)楣衫找娴亩惵矢哂谫Y本利得稅率，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策；
如果存在股票的交易成本，當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好現(xiàn)金股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。
②客戶效應(yīng)理論
客戶效應(yīng)理論是研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異；
邊際稅率較高的投資者（即高收入投資者）偏好低股利支付率的股票；
邊際稅率較低的投資者（即低收入投資者）喜歡高股利支付率的股票。
③“一鳥在手”理論
股東偏好現(xiàn)金股利，傾向于股利支付率高的股票；
股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，要求的權(quán)益資本報(bào)酬率越低，權(quán)益資本成本相應(yīng)越低，從而提高了企業(yè)權(quán)益價(jià)值。
④代理理論
企業(yè)的某一方利益相關(guān)者為了自身利益最大化可能損害另一方利益，這種利益沖突關(guān)系表現(xiàn)為不同形式的代理成本。
股東與債權(quán)人之間的代理沖突：債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率；
經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突：為了抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本，同時(shí)，滿足股東取得股利收益的愿望，應(yīng)該采用高股利支付率政策；
控股股東與中小股東之間的代理沖突：為防止控股股東侵害中小股東利益，中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策。
⑤信號(hào)理論
由于內(nèi)部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對(duì)稱，股利分配可以作為信息傳遞機(jī)制，依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景；
由于投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，其所作出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。
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