中注協(xié)：2007年注冊(cè)會(huì)計(jì)師輔導(dǎo)教材勘誤整理（財(cái)管）

[會(huì)計(jì)] [審計(jì)] [財(cái)務(wù)管理] [經(jīng)濟(jì)法] [稅法]

　　三、《財(cái)務(wù)成本管理》

　　1.教材差錯(cuò)更正

　?。?）教材第218頁(yè)表下第5行"期末余值變現(xiàn)納稅"應(yīng)為"變現(xiàn)余值損失抵稅"，倒數(shù)第6行"（A/P，10%，5）"應(yīng)為"（P/A，10%，5）".

　?。?）教材第219頁(yè)第7行"-折舊抵稅"應(yīng)為"+折舊抵稅".

　?。?）教材第277頁(yè)第4行"營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加"應(yīng)為"經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加".

　?。?）教材第281頁(yè)第1行"凈投資回報(bào)率"應(yīng)為"凈資本回報(bào)率".

　?。?）教材第299頁(yè)第17行"每股銷售收入83.19美元，每股凈利潤(rùn)3.91美元"應(yīng)為"每股銷售收入83.06美元，每股凈利潤(rùn)3.82美元".

　?。?）教材第308頁(yè)倒數(shù)第11行"看跌期權(quán)的出售者"應(yīng)為"看漲期權(quán)的出售者".

　?。?）教材第330頁(yè)倒數(shù)第4行"NORMSDIST"應(yīng)為"LN".

　　2.教材相關(guān)問(wèn)題

　　（1）問(wèn)：教材第340頁(yè)表11-19中"未修正項(xiàng)目?jī)r(jià)值"與"修正項(xiàng)目?jī)r(jià)值數(shù)字"是如何得出的？

　　答："未修正項(xiàng)目?jī)r(jià)值"與"修正項(xiàng)目?jī)r(jià)值"的計(jì)算方法，書(shū)上以第4年為例做了說(shuō)明，在此以第3年為例進(jìn)一步解釋。

　　第3年的"未修正項(xiàng)目?jī)r(jià)值"：

　　第1節(jié)點(diǎn)：[0.483373×（1076 +1271）+0.516627×（484+679）]/（1+5%）=1652.90

　　第2節(jié)點(diǎn)：[0.483373×（484+679）+0.516627×（190+385）]/（1+5%）=818.52

　　第3節(jié)點(diǎn)：[0.483373×（190+385）+0.516627×（44+239）]/（1+5%）=404.18

　　第4節(jié)點(diǎn)：[0.483373×（44+239）+0.516627×（-28+167）]/（1+5%）=198.43

　　第3年的"修正項(xiàng)目?jī)r(jià)值"：

　　第1和第2節(jié)點(diǎn)：由于第4年的第1-3節(jié)點(diǎn)無(wú)變化，所以不必修正。

　　第3節(jié)點(diǎn)：第4年的第5節(jié)點(diǎn)239.25萬(wàn)元低于清算價(jià)值300萬(wàn)元，用300萬(wàn)元取代項(xiàng)目?jī)r(jià)值，所以：

　　[0.483373×（190+385）+0.516627×（44+300）]/（1+5%）=434.08

　　第4節(jié)點(diǎn)：

　　[0.483373×（300+300）+0.516627×（300+300）]/（1+5%）=285.71

　　該數(shù)字低于第3年的清算價(jià)值（400萬(wàn)元），用清算價(jià)值作為項(xiàng)目修正價(jià)值。

　　（2）問(wèn)：如果承認(rèn)資本市場(chǎng)是不完善的，籌資結(jié)構(gòu)就會(huì)改變企業(yè)的平均資本成本，那么即使?jié)M足兩個(gè)條件為新項(xiàng)目籌資，也不能使用當(dāng)前的平均資本成本作為折現(xiàn)率嗎？教材163頁(yè)說(shuō)，"如果假設(shè)市場(chǎng)是完善的，資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的平均資本成本，則平均資本成本反映了當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)"， 這句話如何理解？

　　答：如果新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，并且繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資，則可以使用當(dāng)前的資本成本作為新項(xiàng)目的折現(xiàn)率。

　　如果資本市場(chǎng)是完善的，則資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，只要新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，就可以使用當(dāng)前資本成本作為新項(xiàng)目的折現(xiàn)率。不過(guò)，完善的資本市場(chǎng)只是一種理論狀態(tài)，在現(xiàn)實(shí)中是不存在的。完善的市場(chǎng)有一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件：市場(chǎng)是無(wú)摩擦的，即不存在任何交易費(fèi)用或者稅收，全部資產(chǎn)均可以進(jìn)行無(wú)限分割并均可交易，并且不存在任何限制規(guī)定；產(chǎn)品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，即產(chǎn)品市場(chǎng)的所有生產(chǎn)者均以最低平均成本提供商品或者勞務(wù)，證券市場(chǎng)的所有參與者均是價(jià)格接受者；市場(chǎng)信息處于有效狀態(tài)，即信息是沒(méi)有成本的，并且信息可以同時(shí)被所有的個(gè)體獲得；所有個(gè)體均是理性的，即他們都是期望效用最大化的投資者。滿足上述條件下，產(chǎn)品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)都同時(shí)處于資源配置完全有效和運(yùn)行完全有效狀態(tài)。配置完全有效，是指稀缺資源可以得到最佳配置；運(yùn)行完全有效是指交易成本為零。在這種情況下，增加成本較低的債務(wù)籌資，會(huì)使權(quán)益成本隨風(fēng)險(xiǎn)增加而增加，兩者正好相抵，資本結(jié)構(gòu)變化不會(huì)改變平均資本成本。這就是說(shuō)，在完善的資本市場(chǎng)中，杠桿企業(yè)和無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值相等，平均資本成本不反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它只是反映當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。

　　（3）問(wèn)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的現(xiàn)金凈流量有什么區(qū)別？

　　答：二者的根本區(qū)別在于：實(shí)體現(xiàn)金流量法以企業(yè)實(shí)體的投資人作為計(jì)量現(xiàn)金流動(dòng)的邊界。這里的企業(yè)實(shí)體投資人包括股東和債權(quán)人。凡是項(xiàng)目引起的企業(yè)實(shí)體投資人經(jīng)濟(jì)利益變動(dòng)的事項(xiàng)，都視為項(xiàng)目現(xiàn)金流量；股東和債權(quán)人之間的投資人內(nèi)部的現(xiàn)金流動(dòng)，不作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量法以股東作為現(xiàn)金流動(dòng)的邊界，凡是引起股東經(jīng)濟(jì)利益增減變化的事項(xiàng)，都視為項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，包括股東與債權(quán)人之間的現(xiàn)金流動(dòng)。

　　具體說(shuō)來(lái)兩者的差別主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法下，利息是股東利益減少，債權(quán)人利益增加，對(duì)于實(shí)體投資人總體來(lái)說(shuō)現(xiàn)金流量無(wú)變化；而在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，利息是股東的經(jīng)濟(jì)利益流出，應(yīng)作為項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。（2）在實(shí)體現(xiàn)金流量法下，"所得稅"指的是"EBIT×T"；而計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量時(shí)，"所得稅"指的是"（EBIT-I）×T".（3）在企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量法下，"凈利"指的是"EBIT（1-T）"即息前稅后凈利；而在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，"凈利"指的是"（EBIT-I）（1-T）"即息稅后凈利。（4）正常情況下，企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量-股權(quán)現(xiàn)金流量=利息（1-T）。

　　（4）問(wèn)：教材第159頁(yè)的表5-12中，舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅（10000-33000）×0.4=（9200），為什么在考察舊設(shè)備時(shí)作為現(xiàn)金流出處理而不象折舊抵稅那樣處理？能不能詳細(xì)解釋一下這張圖表的每一項(xiàng)的具體含義？

　　答：表5-12分成上下兩部分，上半部分列示繼續(xù)使用舊設(shè)備方案得現(xiàn)金流出及其現(xiàn)值，下半部分列示購(gòu)買新設(shè)備的現(xiàn)金流出及其現(xiàn)值。下面對(duì)繼續(xù)使用舊設(shè)備方案的各項(xiàng)目進(jìn)行解釋。

　　第一項(xiàng)：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值10000元。一個(gè)項(xiàng)目使用原有資源時(shí)，相關(guān)的現(xiàn)金流量是它們的變現(xiàn)價(jià)值，即該資源的機(jī)會(huì)成本。如果舊設(shè)備變現(xiàn)預(yù)計(jì)可以取得 10000元的現(xiàn)金流入，因此相關(guān)的現(xiàn)金流出是10000元。

　　第二項(xiàng)：舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅9200元。這一項(xiàng)與前一項(xiàng)有關(guān)。如果舊設(shè)備出售，發(fā)生的損失可以抵減所得稅9200元。繼續(xù)使用舊設(shè)備意味著不變現(xiàn)，也就不能享受變現(xiàn)損失所抵減的所得稅，相當(dāng)于喪失了這一好處，因此應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金流出項(xiàng)目。

　　第三項(xiàng)：每年付現(xiàn)操作成本作為現(xiàn)金流出。

　　第四項(xiàng)：折舊抵稅。因?yàn)檎叟f可以減少應(yīng)稅所得，意味著可以少交所得稅，相對(duì)減少現(xiàn)金的流出，減少的現(xiàn)金流出就增加了現(xiàn)金流入。

　　第五項(xiàng)：兩年后大修理成本屬于兩年后的付現(xiàn)成本，是預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出。

　　第六項(xiàng)：殘值變現(xiàn)收入是預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入。

　　第七項(xiàng)：殘值變現(xiàn)凈收入納稅，屬于將來(lái)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流出。