注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》老師帶你做習(xí)題(7)

2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》科目
第七章　企業(yè)價(jià)值評(píng)估

　　【考情分析】

　　本章為重點(diǎn)章，主要介紹企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，是財(cái)務(wù)估價(jià)、投資決策、籌資決策等原理的綜合運(yùn)用。本章題型分布很廣泛，以綜合題和計(jì)算分析題為主，各種題型都有可能涉及。平均分值在15分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

年份	單項(xiàng)選擇題	多項(xiàng)選擇題	判斷題	計(jì)算分析題	綜合題	合計(jì)
2009		4.5		6	15	25.5
2008		2			1.5	3.5
2007				6	17	23

　　知識(shí)點(diǎn)一——企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象

　　1.單選題：下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的說(shuō)法正確的是（ ）。

　　A.企業(yè)價(jià)值評(píng)估是建立在完善資本市場(chǎng)假設(shè)基礎(chǔ)之上的

　　B.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的信息帶有很強(qiáng)的時(shí)效性

　　C.提供的是有關(guān)“現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值”的信息

　　D.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的市場(chǎng)價(jià)值

　　【正確答案】B

　　2.多選題：下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值的表述中，正確的有（ ）。

　　A.謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”

　　B.一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值較低的一個(gè)

　　C.“公平的市場(chǎng)價(jià)值”是資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

　　D.企業(yè)資源的結(jié)合方式會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響

　　【正確答案】CD

　　知識(shí)點(diǎn)二——現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

　　3.多選題：（2009新制度）下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有（ ）。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則

　　B.實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率

　　D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率

　　【正確答案】AB

　　4.單選題：以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤是（ ）。

　　A.預(yù)測(cè)基數(shù)不一定是上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)

　　B.實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期很少超過(guò)10年

　　C.實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

　　D.后續(xù)期增長(zhǎng)率越高，企業(yè)價(jià)值越大

　　【正確答案】D

　　7.多選題：（2008）E公司2007年銷售收入為5000萬(wàn)元，2007年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬(wàn)元（其中股東權(quán)益2200萬(wàn)元），預(yù)計(jì)2008年銷售增長(zhǎng)率為8%，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為10%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，正確的有（ ）。

　　A.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資為200萬(wàn)元

　　B.稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為540萬(wàn)元

　　C.實(shí)體現(xiàn)金流量為340萬(wàn)元

　　D.收益留存為500萬(wàn)元

　　【正確答案】ABC

　　經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資＝凈投資資本（凈負(fù)債及股東權(quán)益）增加額＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額＝2500×8%＝200萬(wàn)元

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝5000×（1＋8%）×10%＝540萬(wàn)元

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝540－200＝340萬(wàn)元

　　上年末凈負(fù)債＝2500－2200＝300萬(wàn)元

　　稅后利息＝300×4%＝12萬(wàn)元

　　凈利潤(rùn)＝540－12＝528萬(wàn)元

　　多余現(xiàn)金＝528－200＝328萬(wàn)元

　　若：借款＝凈負(fù)債，多余現(xiàn)金用于歸還借款（凈負(fù)債）300萬(wàn)元后，支付股利28萬(wàn)元，則：

　　收益留存＝528－28＝500萬(wàn)元

　　但依據(jù)題目所給資料，并不能判定借款和凈負(fù)債是一致的，所以，不能認(rèn)為收益留存為500萬(wàn)元。

　　8.綜合題：（2009舊制度）F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2008年實(shí)際和2009年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：億元）：

年份	2008年實(shí)際	2009年預(yù)計(jì)
利潤(rùn)表項(xiàng)目：
一、銷售收入	500	530
減：營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用（不含折舊）	380	400
折舊	25	30
二、息稅前利潤(rùn)	95	100
減：財(cái)務(wù)費(fèi)用	21	23
三、稅前利潤(rùn)	74	77
減：所得稅費(fèi)用	14.8	15.4
四、凈利潤(rùn)	59.2	61.6
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：
流動(dòng)資產(chǎn)	267	293
固定資產(chǎn)凈值	265	281
資產(chǎn)總計(jì)	532	574
流動(dòng)負(fù)債	210	222
長(zhǎng)期借款	164	173
債務(wù)合計(jì)	374	395
股本	100	100
期末未分配利潤(rùn)	58	79
股東權(quán)益合計(jì)	158	179
負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)	532	574

　　其他資料如下：

　?。?）F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債均為金融性負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)債務(wù)價(jià)值時(shí)采用賬面價(jià)值法。

　?。?）F公司預(yù)計(jì)從2010年開(kāi)始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)以6%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　?。?）加權(quán)平均資本成本為12%。

　　（4）F公司適用的企業(yè)所得稅率為20%。

　　要求：

　?。?）計(jì)算F公司2009年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、購(gòu)置固定資產(chǎn)支出（資本支出）和實(shí)體現(xiàn)金流量。

　　答案：

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝61.6＋23×（1－20%）＝100×（1－20%）80億元

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量＝80＋30＝110億元

　　凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加額＝（293－222）－（267－210）＝14億元

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量＝110－14＝96億元

　　購(gòu)置固定資產(chǎn)支出（資本支出）＝（281－265）＋30＝46億元

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝96－46＝50億元

　　實(shí)體現(xiàn)金流量算法二：

　　經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額）＝（574－222）－（532－210）＝30億元

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝80－30＝50億元

　?。?）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)F公司2008年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。

　　【正確答案】

　　實(shí)體價(jià)值＝50/（12%－6%）＝833.33億元

　　股權(quán)價(jià)值＝833.33－164＝669.33億元

　?。?）假設(shè)其他因素不變，為使2008年底的股權(quán)價(jià)值提高到700億元，F(xiàn)公司2009年的實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)是多少?

　　【正確答案】

　　實(shí)體價(jià)值＝700＋164＝864元

　　實(shí)體現(xiàn)金流量/（12%－6%）＝864

　　解得：實(shí)體現(xiàn)金流量＝51.84億元

　　（4）計(jì)算F公司2009年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

　　【正確答案】期初投資資本＝532－210＝322億元

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝80－322×12%＝41.36億元

　　知識(shí)點(diǎn)三——相對(duì)價(jià)值法

　　 

　　10.多選題：（2009新制度）應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因素有（ ）。

　　A.收益增長(zhǎng)率

　　B.銷售凈利率

　　C.未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

　　D.股利支付率

　　【正確答案】ACD

　　11.多選題：下列說(shuō)法中，正確的有（ ）。

　　A.修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）

　　B.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)

　　C.本期市盈率＝內(nèi)在市盈率×（1＋增長(zhǎng)率）

　　D.利用相對(duì)價(jià)值法評(píng)估時(shí)，對(duì)于非上市目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值需要加上一筆額外的費(fèi)用，以反映控股權(quán)的價(jià)值

　　【正確答案】ABCD

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