新用戶掃碼下載
掃碼下載APP
接收最新考試資訊
及備考信息
2012注會《財務(wù)成本管理》知識點預(yù)習(xí)：資本結(jié)構(gòu)的MM理論
注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》科目
第十章 資本結(jié)構(gòu)
知識點八、資本結(jié)構(gòu)的MM理論
?。ㄒ唬㎝M資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)
MM的資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)了直接及隱含的假設(shè)條件有：
1、經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類。
2、投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的。
3、完美資本市場。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4、借債無風(fēng)險。即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。
5、全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。
【提示】暗含假設(shè)：收益全部作為股利發(fā)放。無負(fù)債企業(yè)實體流量等于股權(quán)流量，均等于EBIT，有負(fù)債企業(yè)的實體流量等于無負(fù)債企業(yè)的實體流量，即無論有無負(fù)債，企業(yè)實體流量均等于EBIT。
（二）無稅MM理論
| 命題I | 在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。 【提示】無論負(fù)債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變?；蛘叨惽凹訖?quán)平均資本成本就是權(quán)益資本成本?！?/td> |
| 命題Ⅱ | 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬 |
【兩個命題之間的關(guān)系】
根據(jù)命題I：
此即為MM命題Ⅱ。
【提示】在無稅條件下，MM理論的兩個命題說明了在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債并不能增加企業(yè)價值，其原因是以低成本借入負(fù)債所得到的杠桿收益會被權(quán)益資本成本的增加而抵消，最終使有負(fù)債與無負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本相等，即企業(yè)的價值與加權(quán)資本成本都不受資本結(jié)構(gòu)的影響。
?。ㄈ┯卸怣M理論
| 命題I | 有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下： VL＝VU＋T×D 式中，VL表示有負(fù)債企業(yè)的價值；VU表示無負(fù)債企業(yè)的價值；T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。債務(wù)利息的抵稅價值T×D又稱為杠桿收益，是企業(yè)為支付債務(wù)利息從實現(xiàn)的所得稅抵扣中獲得的所得稅支出節(jié)省，等于抵稅收益的永續(xù)年金現(xiàn)金流的現(xiàn)值，即債務(wù)金額與所得稅稅率的乘積（將債務(wù)利息率作為貼現(xiàn)率）。 【提示】考慮所得稅條件下的有負(fù)債企業(yè)的價值，即有稅的MM命題I也用下式表示： VL＝VU＋PV（利息抵稅） |
| 命題Ⅱ | 有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下：
|
【提示】有稅條件下MM命題Ⅱ的與無稅條件下命題Ⅱ所表述的有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本的基本含義是一致的，其僅有的差異是由（1－T）所得稅引起的。由于（1－T）<1，使有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無稅時要小。
學(xué)員討論（0）
推薦閱讀
相關(guān)資訊
新用戶掃碼下載
京公網(wǎng)安備 11010802044457號