經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱 歐美日公共債務(wù)危機(jī)重壓欲來(lái)

　　撲朔迷離的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，依然是全球意見(jiàn)領(lǐng)袖討論的焦點(diǎn)。

　　復(fù)蘇依然脆弱

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)秘書(shū)長(zhǎng)古里亞(Angel Gurria)指出，世界的經(jīng)濟(jì)還在繼續(xù)復(fù)蘇，但我們不應(yīng)該特別的樂(lè)觀。目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是脆弱的，而且還具有非常大的不確定性。絕大多數(shù)OECD國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)非常緩慢。

　　古里亞指出了當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大風(fēng)險(xiǎn)，一是糧食和商品價(jià)格上漲，二是美國(guó)、英國(guó)等地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格重新出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，這也會(huì)影響人們的消費(fèi)信心和可支配收入。而且，近期日本發(fā)生的大地震也會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定性。

　　美國(guó)斯坦福大學(xué)教授、美國(guó)總統(tǒng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)原主席邁克爾-博斯金表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力，不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，金融領(lǐng)域?qū)用娆F(xiàn)在依然還有很多有毒資產(chǎn)沒(méi)有得到徹底處理，危機(jī)一開(kāi)始時(shí)歐洲沒(méi)有進(jìn)行大規(guī)模資本注入，這導(dǎo)致歐洲現(xiàn)在出現(xiàn)了另一種形式的債務(wù)危機(jī)——主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

　　美國(guó)紐約大學(xué)教授、魯比尼全球經(jīng)濟(jì)研究院(RGE)主席兼聯(lián)合創(chuàng)始人努里爾·魯比尼則列舉了當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的多個(gè)悲觀的方面。一是包括美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)，應(yīng)對(duì)公共債務(wù)危機(jī)的巨大挑戰(zhàn)，尤其歐元區(qū)，希臘、西班牙、葡萄牙等國(guó)債務(wù)問(wèn)題惡化，失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；二是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷，而且私營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了去杠桿化，這將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成沖擊；三是新興市場(chǎng)應(yīng)對(duì)通脹將出臺(tái)的緊縮政策，將影響新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；四是越來(lái)越高的石油價(jià)格，甚至?xí)?40美元一桶的石油，會(huì)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成沖擊，并加劇新興市場(chǎng)通脹壓力。

　　新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體脫鉤

　　同樣的食品和商品價(jià)格尤其是能源價(jià)格上漲，但卻給新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)帶來(lái)不同的影響以及不同的政策方向。

　　古里亞指出，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這種價(jià)格上漲主要會(huì)加劇其通脹壓力，很多新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)采取緊縮政策，未來(lái)價(jià)格繼續(xù)上升的話，收緊的幅度還會(huì)加大。但對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，由于通脹壓力不高，價(jià)格上升會(huì)影響到消費(fèi)。油價(jià)上升會(huì)導(dǎo)致居民實(shí)際支出增多，進(jìn)而導(dǎo)致居民實(shí)際收入減少，而這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生影響。

　　在古里亞看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了分化。像中國(guó)、印度這樣強(qiáng)有力的新興經(jīng)濟(jì)體，會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大GDP產(chǎn)值，至少達(dá)到7%~8%的增長(zhǎng)，2011、2012年都會(huì)這樣，另外這些經(jīng)濟(jì)體比OECD更堅(jiān)實(shí)。但絕大多數(shù)OECD國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)非常緩慢，2012年大概達(dá)到1.8%，美國(guó)預(yù)計(jì)2012年達(dá)到3%，但是歐洲和日本會(huì)稍微下降，達(dá)到1%~2%的增長(zhǎng)速度。

　　不同國(guó)家需要作出不同的政策反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分化也將導(dǎo)致政策的分化，新興市場(chǎng)的政策方向是對(duì)管理資本的流動(dòng)，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，同時(shí)在中長(zhǎng)期能夠增強(qiáng)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力。而對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，至重要的政策是怎樣去支持現(xiàn)在比較乏力的復(fù)蘇，需要增加新的生產(chǎn)能力，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　“當(dāng)有一個(gè)房子著火的時(shí)候，大家都要找水管滅火了，這是2008年危機(jī)發(fā)生全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的樣子，但是今天不一樣了，大家有不同的選擇。”古里亞說(shuō)。

　　邁克爾-博斯金先生還強(qiáng)調(diào)，不僅新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間不同，不同發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展道路也在出現(xiàn)分化趨勢(shì)，尤其是在貨幣政策、財(cái)政政策方面出現(xiàn)很大的不同。

　　美國(guó)債務(wù)危機(jī)重壓

　　在中國(guó)社科院學(xué)部委員、央行貨幣政策委員會(huì)原成員余永定教授看來(lái)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力之外，全球面臨著嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)危險(xiǎn)。

　　“雖然去年以來(lái)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)有了相當(dāng)程度的好轉(zhuǎn)，但是我認(rèn)為全球債務(wù)問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決，特別是美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題依然是非常嚴(yán)重的。”余永定指出，在2008年三季度前后，美國(guó)的總債務(wù)，即居民債務(wù)、政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)累計(jì)就達(dá)到了GDP的350%以上。

　　余永定強(qiáng)調(diào)，2008年次貸危機(jī)爆發(fā)前后，學(xué)界原本預(yù)期，美國(guó)外債比例太高，如果這種情況突然終止，外資不再流入美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入嚴(yán)重危機(jī)，但事實(shí)與原本的預(yù)想并不一致。后來(lái)危機(jī)發(fā)生的是個(gè)人層面的次貸危機(jī)，而不是前面的債務(wù)危機(jī)。

　　“我覺(jué)得是我們當(dāng)時(shí)沒(méi)有關(guān)注美國(guó)的總債務(wù)，而是把注意力放在了美國(guó)某一種形式的債務(wù)之上。從中我們應(yīng)該得到的結(jié)論是，不僅要關(guān)注某一種形式的債務(wù)，還要關(guān)注總債務(wù)，各種形式的債務(wù)，因?yàn)楦鞣N不同形式的債務(wù)互相之間是會(huì)轉(zhuǎn)化的，這樣一種形式的債務(wù)好轉(zhuǎn)了，那樣一種形式的債務(wù)可能會(huì)惡化。總而言之，除非美國(guó)把總債務(wù)減下來(lái)，那么我們始終會(huì)面臨著由債務(wù)所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)的沖擊。”

　　余永定指出，目前美國(guó)國(guó)債余額達(dá)到GDP的90%，美國(guó)將面臨債務(wù)是否有足夠的投資者愿意給美國(guó)融資的問(wèn)題。目前美元的特殊地位還在維持這一格局，但這種對(duì)美元的信任并不合理。實(shí)際上在至近，美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)又出現(xiàn)悲觀的情緒，許多投資者都認(rèn)為，差不多長(zhǎng)達(dá)30年所謂的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的這樣一種牛市將會(huì)結(jié)束。這就意味著投資者對(duì)于美國(guó)政府是否有能力償還債務(wù)產(chǎn)生了懷疑。

　　中國(guó)是美國(guó)的融資者，根據(jù)美國(guó)政府的官方數(shù)字，到2020年美國(guó)財(cái)政收入的20%以上要用來(lái)支付債券的利息，那么中國(guó)將不得不考慮持有債券的安全性。由于美國(guó)的政策，一系列的大宗商品價(jià)格肯定會(huì)繼續(xù)上升，這意味著，如果這種形勢(shì)發(fā)展上去，當(dāng)有一天中國(guó)需要使用外匯儲(chǔ)備時(shí)，購(gòu)買力的損失可能已經(jīng)拿不到什么實(shí)物了。

　　清華大學(xué)教授、央行貨幣政策委員會(huì)現(xiàn)任成員李稻葵也指出，金融市場(chǎng)上短期來(lái)看忽略了美國(guó)自身的財(cái)政情況，目前為止，大家對(duì)美國(guó)的情況沒(méi)有產(chǎn)生恐慌，也沒(méi)有產(chǎn)生質(zhì)疑。但未來(lái)三年之內(nèi)，金融市場(chǎng)投資者的注意力會(huì)轉(zhuǎn)向美國(guó)，會(huì)仔細(xì)研究美國(guó)各個(gè)州以及聯(lián)邦政府的財(cái)政情況。實(shí)事求是地講，美國(guó)的財(cái)政情況是經(jīng)不起推敲的，美國(guó)國(guó)債的價(jià)格下降、收益率上升，美元大幅度的貶值恐怕是難以避免的。