對(duì)不少持有中國(guó)股票的投資者來(lái)說(shuō)，稅務(wù)機(jī)關(guān)或許會(huì)給他們帶來(lái)一些利好消息。
在經(jīng)過(guò)多年討論后，預(yù)計(jì)中國(guó)人大將在今年的會(huì)議期間通過(guò)新的《企業(yè)所得稅法》。本次會(huì)議3月5日開(kāi)幕，預(yù)計(jì)將在下旬閉幕。提前透露出的《企業(yè)所得稅法》草案提出，在今后幾年里逐步取消大多數(shù)稅收優(yōu)惠，并按25%的統(tǒng)一稅率征收企業(yè)所得稅。
如果這部法律今年得以通過(guò)，可能將于2008年開(kāi)始實(shí)施。
在華外資企業(yè)會(huì)對(duì)此感到憂心忡忡。外資企業(yè)目前享受稅收優(yōu)惠，其所得稅稅率一般為15%，甚至更低，而不是法定的33%.
但對(duì)無(wú)法享受稅收優(yōu)惠的國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，新的《企業(yè)所得稅法》意味著稅率的降低，換言之，就是更高的利潤(rùn)。這類企業(yè)都是主導(dǎo)中國(guó)股市指數(shù)的大銀行、電信公司、石油天然氣開(kāi)發(fā)商，等等。因此，分析師對(duì)新的《企業(yè)所得稅法》充滿期待，投資者也將其視為看好股票市場(chǎng)的另一個(gè)原因。
摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）的中國(guó)策略師唐志剛（John Tang）稱，這對(duì)總體市場(chǎng)而言是個(gè)利好消息。他說(shuō)，分析師普遍預(yù)計(jì)2008年的每股收益增長(zhǎng)率將為13%，他的研究顯示，稅率下調(diào)將再貢獻(xiàn)5.5個(gè)百分點(diǎn)的增幅。
由此給收益帶來(lái)的提振將使中國(guó)股票目前高高在上的估值顯得更合理一些，并在某種程度上緩解一些對(duì)大盤(pán)在過(guò)去20個(gè)月里的升幅已脫離基本面的擔(dān)憂。MSCI中國(guó)指數(shù)過(guò)去12個(gè)月的往績(jī)市盈率為20倍，而范圍更大的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的市盈率為15倍。
問(wèn)題在于，企業(yè)利潤(rùn)從中可能獲得的提振已經(jīng)在多大程度上反映到了股價(jià)之中？2006年MSCI中國(guó)指數(shù)上漲了78%，但投資者的熱情在1、2月份有所下降，原因就在于對(duì)過(guò)高估值的擔(dān)憂，2007年至今該指數(shù)僅上漲了1%.不過(guò)，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的股票指數(shù)卻在過(guò)去兩個(gè)月中繼續(xù)飆升。
唐志剛說(shuō)，大多數(shù)主流經(jīng)紀(jì)公司并未在其預(yù)期中考慮稅率改變的因素，主要是因?yàn)檫@部法律尚未最后完成，對(duì)不同公司的影響情況現(xiàn)在也不清楚。不過(guò)，由于目前上市公司的稅率都是已知的，因此很容易看出實(shí)行25%的統(tǒng)一稅率后對(duì)哪些企業(yè)有利，對(duì)哪些企業(yè)不利。
總的來(lái)說(shuō)，新的《企業(yè)所得稅法》對(duì)國(guó)有服務(wù)企業(yè)有利，而對(duì)外資制造商不利。許多投資者對(duì)此都深信不疑，因而在人大會(huì)議尚未審議這部法律前就開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)股票。
泰信基金管理有限公司（First-Trust Fund Management Co.）的投資總監(jiān)林少立說(shuō)，稅收政策顯然是中國(guó)股市目前繼續(xù)上行的推動(dòng)力之一。新的政策將帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，提高股票價(jià)值。
中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司（China Construction Bank Corp.， 簡(jiǎn)稱：建設(shè)銀行）等大型金融公司預(yù)計(jì)將是稅率變化的最大受益者之一。目前這些企業(yè)的稅率較高：除了企業(yè)所得稅之外，它們還要繳納5%的營(yíng)業(yè)稅。由于工資是這類企業(yè)的主要開(kāi)支，它們的總支出常常會(huì)超過(guò)其最大允許扣減額，這也帶來(lái)了納稅額的上升。因此，25%的稅率對(duì)這些企業(yè)而言是一個(gè)好消息。
不過(guò)，由于這類股票已經(jīng)大幅上揚(yáng)，因此很難認(rèn)為需要數(shù)年才能完全發(fā)揮作用的稅收政策的改變會(huì)是推動(dòng)股價(jià)再度走高的充分理由。許多分析師認(rèn)為，大型金融企業(yè)的股價(jià)已經(jīng)高估；即使利潤(rùn)象投資者預(yù)計(jì)的那樣出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，市盈率恢復(fù)到正常水平也尚需時(shí)日。比如，建設(shè)銀行的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了2006年收益的23倍左右，而美國(guó)銀行業(yè)的平均市盈率約為13倍。
而且，并不是所有金融類股都一定會(huì)得到提振。中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司（Ping An Insurance Co.）因其合資身份，目前的稅率就低于規(guī)模更大的國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此實(shí)行相同的稅率將使該公司的優(yōu)勢(shì)地位有所下降。
其它合資企業(yè)也會(huì)受到?jīng)_擊。國(guó)泰君安證券（Guotai Junan Securities）的分析師林志遠(yuǎn)（Alan Lam）稱，在香港上市的港口及物流企業(yè)中遠(yuǎn)太平洋有限公司（Cosco Pacific Ltd.， 簡(jiǎn)稱：中遠(yuǎn)太平洋）的凈利潤(rùn)可能會(huì)下降11%，但他說(shuō)，如果法律設(shè)定一個(gè)過(guò)渡期，這種情況至少不會(huì)在2008年出現(xiàn)。
華能?chē)?guó)際電力股份（Huaneng Power International Inc.）等擁有外資企業(yè)資格的公用事業(yè)公司也將面臨優(yōu)惠稅率取消的情況。處于同樣境地的還有駿威汽車(chē)（Denway Motors）和東風(fēng)汽車(chē)（Dongfeng Motor）等設(shè)有合資企業(yè)的汽車(chē)制造商。
房地產(chǎn)的情況則更為復(fù)雜：總的來(lái)說(shuō)，新法實(shí)行后，該行業(yè)的企業(yè)所得稅稅率也將下調(diào)，但與此同時(shí)，由于政府希望抑制房地產(chǎn)投機(jī)行為，因此可能會(huì)出臺(tái)其它新的稅種。實(shí)際的影響目前還難以斷定。
除了銀行外，其它主要受益者包括中國(guó)移動(dòng)（China Mobile Ltd.）等電信企業(yè)和中國(guó)石油（PetroChina）等能源企業(yè)。零售和采礦企業(yè)也將從中獲益。
