要點：1、5月份金融數(shù)據(jù)顯示，M1、M2增速較上月均出現(xiàn)回落，但M1增速依舊高出M2兩個百分點以上，反映出在目前實體經(jīng)濟與資本市場高度景氣的情況下，微觀企業(yè)擴張動力依然強勁，存款活化趨勢明顯。
2、5月末人民幣貸款增速與上月基本持平，然而分項數(shù)據(jù)來看銀行控制信貸依然主要依靠壓縮短期貸款和票據(jù)融資，后期信貸增長仍有反彈壓力。
3、由于取消利息稅可以提高居民儲蓄收益，同時又避免了資金成本提高對資本市場的影響，因此我們認(rèn)為這一手段很有可能成為政府目前調(diào)控的備選方案。
4、按照目前的通脹水平計算，取消利息稅不會改變實際利率為負(fù)值的情況，在股指依然不斷攀升的背景下，居民儲蓄分流的大趨勢不會出現(xiàn)改變，因此短期內(nèi)該項政策對股市的影響有限。
5月份金融數(shù)據(jù)顯示，M2、M1同比增長16.74％、19.28％，分別較上月回落0.39和0.73個百分點。我們認(rèn)為主要原因是一方面央行控制信貸的調(diào)控措施降低了廣義貨幣乘數(shù)；另一方面也和去年的高基數(shù)有關(guān)，因為去年同期M1、M2增速基本處于上半年的最高點。雖然貨幣供應(yīng)增速有所放緩，但M1增速依舊高出M2兩個百分點以上，這反映出在目前實體經(jīng)濟與資本市場高度景氣的情況下，微觀企業(yè)擴張動力依然強勁，存款活化趨勢明顯。
5月末，金融機構(gòu)人民幣貸款增長16.52％，與上月基本持平，然而分項數(shù)據(jù)來看銀行控制信貸依然主要依靠壓縮短期貸款和票據(jù)融資。5月份短期貸款增加579億元；中長期貸款增加1198億元；票據(jù)融資減少172億元。因此后期信貸增長仍有反彈壓力。
5月份居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元，居民儲蓄分流的現(xiàn)象仍然沒有改變。由于取消利息稅可以提高居民儲蓄收益，同時又避免了資金成本提高對資本市場的影響，因此我們認(rèn)為這一手段很有可能成為政府目前調(diào)控的備選方案。正如我們昨天在對CPI的分析報告中提到的：在目前一年期存款利率3.06％的情況下，就抑制居民儲蓄分流來說，取消利息稅比一次加息27個BP效果更明顯，并且流程也應(yīng)相對簡單。
按照目前的通脹水平計算，取消利息稅不會改變實際利率為負(fù)值的情況，在股指依然不斷攀升的背景下，居民儲蓄分流的大趨勢不會出現(xiàn)改變，因此短期內(nèi)該項政策對股市的影響有限。
