近期關(guān)于晨鳴紙業(yè)的負(fù)面報(bào)道較多，先是污染問(wèn)題，再是公司高管違規(guī)買(mǎi)賣(mài)股票問(wèn)題，加上反補(bǔ)貼稅和反傾銷(xiāo)稅等，公司可謂“百病纏身”。造紙行業(yè)本來(lái)景氣情況一般，再遭遇眾多挫折，公司壓力不言而喻。2006 年，晨鳴紙業(yè)銅版紙產(chǎn)量為39.9 萬(wàn)噸，銷(xiāo)量38.7萬(wàn)噸，出口美國(guó)的銅版紙約6 萬(wàn)噸，出口量在公司約300 萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模中僅占很小的比例。但是，如果按照出口稅增加58.90%來(lái)估計(jì)，公司可能不再接受美國(guó)銅版紙出口訂單，轉(zhuǎn)而出口到其他國(guó)家如歐盟或者轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，國(guó)內(nèi)其他銅版紙企業(yè)也可能如此操作。
一系列的負(fù)面問(wèn)題會(huì)否對(duì)公司發(fā)行H 股構(gòu)成障礙呢？會(huì)否影響境外投資者的信心呢？發(fā)行H 股受到影響將會(huì)對(duì)融資構(gòu)成影響，從而影響到湛江項(xiàng)目的進(jìn)度以及影響公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善。這個(gè)是我們憂慮的地方。
我們假設(shè)在美國(guó)征收反補(bǔ)貼稅和反傾銷(xiāo)稅的負(fù)面作用下，國(guó)內(nèi)銅版紙企業(yè)減少對(duì)美國(guó)出口轉(zhuǎn)而投入國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，引起銅版紙價(jià)格小幅下滑。再根據(jù)近期國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格走勢(shì)，我們進(jìn)一步調(diào)整晨鳴紙業(yè)2007-2008 年盈利預(yù)測(cè)。
總體而言，我們認(rèn)為美國(guó)征收反補(bǔ)貼稅和反傾銷(xiāo)稅對(duì)于公司總體業(yè)績(jī)影響不大。公司擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而且湛江項(xiàng)目拓展上游原材料領(lǐng)域，未來(lái)經(jīng)營(yíng)成本有望下降，所以我們依然維持“推薦”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)模式值得關(guān)注。
