季報(bào)顯示公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長，凈利潤同比增長100%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄ROE5.83%，EPS0.16元，與我們之前的預(yù)期一致。
從凈利潤增速的來源分析看，超過2/3的業(yè)績?cè)鲩L來自于稅率的大幅下降。07年1季度， 交通銀行（行情 股吧）在同業(yè)中率先進(jìn)行了遞延稅資產(chǎn)的調(diào)整，因而當(dāng)時(shí)的稅率高達(dá)45.3%.本期公司的稅率僅為23.1%，近12個(gè)百分點(diǎn)的稅率下降使公司的利潤增速由稅前的42%快速上升至稅后的100%.
1季度，交通銀行一改去年下半年資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模不斷縮水的局面，實(shí)現(xiàn)了存貸款以及總資產(chǎn)的快速擴(kuò)張。期末交通銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到22610億元，較年初增長7.48%，存貸款規(guī)模分別較年初增長8.8%和6.3%，增速在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司的息差水平顯著提升，凈利差和凈息差分別達(dá)到3.03%和3.16%，比上年全年水平分別提高26和32個(gè)基點(diǎn)，比上年同期分別提高46和53個(gè)基點(diǎn)。規(guī)模擴(kuò)張和息差擴(kuò)大共同推動(dòng)公司利息收入的快速增長，并成為最終業(yè)績?cè)鲩L的主要源泉之一。
交通銀行的資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，減值貸款余額雖有小幅上升，但減值貸款率繼續(xù)維持下降，達(dá)到1.94%，較年初下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。公司保持了相對(duì)穩(wěn)定的撥備計(jì)提力度，減值貸款撥備覆蓋率小幅提高至102%.
根據(jù)我們的預(yù)測，公司08、09年的凈利潤增速分別為42%和24%.目前股價(jià)對(duì)應(yīng)08年17.6倍PE、3.4倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。5月份公司將有132億的非流通股解禁，是目前流通股本的近6倍，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)股價(jià)形成一定的沖擊，投資者需密切關(guān)注。
