●公司獲得稅收優(yōu)惠政策，是市場(chǎng)與我們沒有預(yù)期到的。6 月27 日公司發(fā)布公告，印務(wù)分公司享受西部開發(fā)稅收優(yōu)惠政策，08 年所得稅按照15%的稅率征收，增加當(dāng)期收益1353 萬(wàn)。根據(jù)我們的分析，07 年公司印務(wù)公司的凈利潤(rùn)率17.3%，考慮到今年投產(chǎn)的商印業(yè)務(wù)毛利率會(huì)低于傳統(tǒng)報(bào)印業(yè)務(wù)，我們計(jì)算得到08 年印務(wù)公司凈利潤(rùn)在15.2%，所得稅率的下調(diào)使印務(wù)凈利潤(rùn)增加725 萬(wàn)，增加08年EPS 0.02 分（增加4%）。
對(duì)于 公司公告中1353 萬(wàn)的數(shù)據(jù)，我們的判斷是公司07 年可能按照33%稅率預(yù)繳所得稅，而實(shí)際上08 年所得稅率為25%，因此實(shí)際的利潤(rùn)增加并沒有1353 萬(wàn)。
●我們認(rèn)為，09-10 年印務(wù)分公司繼續(xù)享受所得稅優(yōu)惠的可能性很大。根據(jù)支持西部大開發(fā)的財(cái)稅[2001]202 號(hào)和國(guó)稅發(fā)[2002]47 號(hào)文件，對(duì)設(shè)在西部地區(qū)國(guó)家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)的內(nèi)資企業(yè)，在2001 年至2010 年期間，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。企業(yè)申報(bào)后，第一年報(bào)省級(jí)稅務(wù)機(jī)關(guān)審核確認(rèn)，第二年及以后年度報(bào)經(jīng)地、市級(jí)稅務(wù)機(jī)關(guān)審核確認(rèn)后執(zhí)行。我們認(rèn)為，借助西部大開發(fā)契機(jī)和依托傳媒集團(tuán)資源，09-10 年印務(wù)分公司繼續(xù)享受15%優(yōu)惠稅率的可能性很大。
●戶外廣告發(fā)展又有新突破，符合我們前期報(bào)告的判斷。6 月25 日公司通過投標(biāo)方式獲得機(jī)場(chǎng)高速8 塊戶外廣告牌資源3 年的使用權(quán)（總投資4000 萬(wàn)元左右，平均每塊廣告牌每年成本170 萬(wàn)左右）。在公司5 月19 日董事會(huì)公告中已授權(quán)經(jīng)營(yíng)層對(duì)外拓展戶外廣告業(yè)務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，戶外廣告業(yè)務(wù)毛利率在50%左右，我們預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)高速8 塊戶外廣告大牌08 年將為公司帶來(lái)1400 萬(wàn)左右收入，參考白馬戶外凈利潤(rùn)15%左右，考慮博瑞傳播背景優(yōu)勢(shì)，有機(jī)會(huì)以更有利價(jià)格獲得戶外資源，假設(shè)公司戶外廣告凈利潤(rùn)20%，機(jī)場(chǎng)高速戶外廣告將新增利潤(rùn)280 萬(wàn)，提高08 年EPS 0.01 元。
