一

　　上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，主要是通過人為的編造、變通等手段虛報(bào)公司凈利潤(rùn)。從目前情況看，為了達(dá)到某種目的，上市公司編造利潤(rùn)的現(xiàn)象非常普遍，比如，有的上市公司連續(xù)出現(xiàn)中期報(bào)告虧損，而年度報(bào)告卻實(shí)現(xiàn)盈利；有的公司總是在虧損一重組一再虧損一再重組的怪圈中徘徊；還有一些上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)很低，甚至虧損，但凈利潤(rùn)卻很高，非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響越來越大。這些現(xiàn)象表明，一些上市公司在人為地調(diào)控利潤(rùn)。

　　上市公司虛報(bào)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懯謵毫?。此行為的存在，?huì)削弱國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，造成經(jīng)濟(jì)秩序混亂，也會(huì)破壞證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還會(huì)誤導(dǎo)投資人的投資行為，損害投資者利益。為了準(zhǔn)確判斷上市公司是否存在虛報(bào)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為，有必要對(duì)上市公司編造利潤(rùn)的目的和主要方法進(jìn)行深入分析。

　　根據(jù)對(duì)實(shí)際情況的分析研究，上市公司虛報(bào)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾個(gè)方面。

　　（一）新股發(fā)行及增發(fā)或配股的動(dòng)機(jī)

　　為了從證券市場(chǎng)募集大量資金，許多公司發(fā)行股票和股票上市的愿望十分強(qiáng)烈。但按證券法的規(guī)定，發(fā)行和上市股票的公司必須具備3年經(jīng)營(yíng)盈利的條件，于是為了發(fā)行和上市股票，一些公司采用了不正常的手段粉飾公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使公司具備連續(xù)盈利的條件。此外，由于我國(guó)股票發(fā)行價(jià)格的確定與近年來公司的每股稅后利潤(rùn)有關(guān)，而股票發(fā)行價(jià)格高低決定“圈錢”的多少，即股票發(fā)行價(jià)格與公司利益直接相關(guān)，因此許多公司在虛增凈利潤(rùn)上煞費(fèi)苦心，千方百計(jì)提高股票發(fā)行價(jià)格。還有些上市公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在證券市場(chǎng)上進(jìn)行再籌資，增發(fā)新股或配股的愿望也很強(qiáng)烈。然而，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司配股和增發(fā)新股的要求較為嚴(yán)格。按2000年前的規(guī)定，上市公司配股，其申請(qǐng)配股前3年的每年凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上，能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司不低于9%.在這種條件約束下，許多上市公司想方設(shè)法抬高凈資產(chǎn)收益率，虛報(bào)利潤(rùn)。尤其是那些前兩年凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到10%的公司，如果第三年凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到10%，則前功盡棄，于是在配股或增發(fā)新股動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，不惜采取不正當(dāng)手段編造會(huì)計(jì)報(bào)表，粉飾凈資產(chǎn)收益率，以達(dá)到配股條件的要求。

　　今年3月29日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》放寬了上市公司再籌資的條件，對(duì)申請(qǐng)配股或增發(fā)新股的公司，凈資產(chǎn)收益率由原10%降為6%.盡管管理層降低了上市公司配股和增發(fā)新股的條件，但在我國(guó)企業(yè)普遍經(jīng)濟(jì)效益不高的情況下，若能夠不摻水份地達(dá)標(biāo)，也是非常困難的。因此，為了在二級(jí)市場(chǎng)上再籌資，一些上市公司仍會(huì)拼湊利潤(rùn)。

　　（二）避免暫停交易或終止上市的動(dòng)機(jī)

　　根據(jù)《公司法》《證券法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損且在期限內(nèi)未能消除而不具備上市條件的，可由國(guó)務(wù)院證券管理部門終止其股票上市。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深滬交易所推出的ST制和PT制，是對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況惡化的上市公司股票的一種特別處理方法，即限制此類股票的交易時(shí)間和股價(jià)漲跌幅度等。最近中國(guó)證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，表明退市機(jī)制已經(jīng)啟動(dòng)。這樣，多年虧損且不能扭虧的上市公司會(huì)被淘汰出局，如PT水仙已被終止上市，這對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的上市公司，形成前所未有的壓力。為了避免公司股票被戴上ST、PT的帽子并被終止上市，一些公司會(huì)竭力粉飾其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，盡可能避免連續(xù)虧損情況的出現(xiàn)。在這種情況下，市場(chǎng)上出現(xiàn)的第一年巨額虧損，第二年扭虧，第三年又虧等奇怪現(xiàn)象就不足為奇了。

　　（三）炒作公司股票的動(dòng)機(jī)

　　上市公司股價(jià)的高低與公司及其管理人員、投資者、債權(quán)人、公司職工等各方面的利益直接相連。股價(jià)上升，公司股票市值增長(zhǎng)，說明公司價(jià)值在上升，可使公司樹立良好的市場(chǎng)形象，為公司再籌資打下基礎(chǔ)；股價(jià)上漲，也為公司管理人員、公司職工等帶來好處，因?yàn)樗麄兪种写蠖汲钟斜竟景l(fā)行在外的股票。在這種動(dòng)機(jī)支配下，一些上市公司便在財(cái)務(wù)報(bào)告中粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，虛增利潤(rùn)，使股票市盈率下降，給人以其股票投資價(jià)值很高的假象。1997年底國(guó)嘉實(shí)業(yè)股價(jià)一路飆升就與其虛報(bào)利潤(rùn)5000多萬元有關(guān)。一些上市公司，財(cái)務(wù)報(bào)告中的每股收益很高，但分配方案常常是不分配不轉(zhuǎn)增，這些公司根本就沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，無法進(jìn)行利潤(rùn)分配，因此其利潤(rùn)的質(zhì)量不高。人為地虛增每股收益指標(biāo)，目的就是為炒高本公司股票。經(jīng)營(yíng)不景氣、盈利水平下降的上市公司，為不使其股票價(jià)格下跌，公司董事和高級(jí)管理人員也會(huì)千方百計(jì)粉飾盈利業(yè)績(jī)，以支撐其含有水份的股價(jià)。

　　二

　　目前上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的現(xiàn)象較為普遍，其主要手法有以下幾個(gè)方面。

　　（一）通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)控經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

　　關(guān)聯(lián)交易是指上市公司與其關(guān)聯(lián)方發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，而不論是否收取價(jià)款。如母公司與子公司之間，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各公司之間的商品購銷及其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移等都屬關(guān)聯(lián)方交易。由于我國(guó)股份有限公司大都是由國(guó)有企業(yè)改制而來，因此，關(guān)聯(lián)交易廣泛存在于我國(guó)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中。應(yīng)該說，關(guān)聯(lián)交易與虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不存在必然聯(lián)系，但有些公司在關(guān)聯(lián)交易中，其交易價(jià)格按公司需要隨意制定，有的實(shí)屬虛假交易，使利潤(rùn)在集團(tuán)公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移，這種關(guān)聯(lián)交易已成為上市公司調(diào)控利潤(rùn)的重要手段。還有的上市公司將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)賣給關(guān)聯(lián)方，這些資產(chǎn)的價(jià)值有限，但轉(zhuǎn)讓價(jià)格卻很高，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中上市公司往往會(huì)獲得一筆可觀的收益。還有些上市公司將本應(yīng)由自己承擔(dān)的管理費(fèi)用、離退休人員費(fèi)用轉(zhuǎn)移給母公司，從而達(dá)到提高上市公司盈利水平的目的。由此可見，上市公司由關(guān)聯(lián)交易取得的收益往往帶有一定的虛假性，需要深入剖析。

　　（二）地方政府部門的關(guān)照使上市公司利潤(rùn)虛增

　　從地方利益看，利用上市公司募集資金對(duì)推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)作用很大。一個(gè)地區(qū)上市公司的指標(biāo)很緊，殼資源十分珍貴。一些地方政府往往不忍上市指標(biāo)作廢和失去寶貴的已上市資格，便不惜向本地區(qū)上市公司進(jìn)行援助，給予政策上的扶植。這樣一來，地方政府的援助就成為許多上市公司操縱利潤(rùn)的重要手段。比如，地方政府為扶持上市公司，越權(quán)給上市公司減免所得稅和增值稅的退稅，多數(shù)上市公司所得稅實(shí)際稅負(fù)為15%，甚至更低。由于這種稅收優(yōu)惠屬于地方政府的越權(quán)審批，所以它是不確定的，也缺乏連續(xù)性，只是按需要調(diào)控利潤(rùn)的一種手段。再有，在上市公司業(yè)績(jī)不理想的情況下，為確保上市公司的利潤(rùn)，使其達(dá)到在二級(jí)市場(chǎng)上再籌資的要求，地方政府往往會(huì)直接為上市公司提供財(cái)政補(bǔ)貼。有的補(bǔ)貼數(shù)額很大，顯然是“業(yè)績(jī)不夠，補(bǔ)貼來湊”。許多上市公司的補(bǔ)貼收入在利潤(rùn)表中的地位越來越突出，這是值得認(rèn)真思考的。此外，地方政府通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司拖欠的利息予以核銷減免，也是地方政府援助上市公司的一種重要形式。

　　（三）應(yīng)攤銷的費(fèi)用或損失暫時(shí)掛帳，從而虛增企業(yè)利潤(rùn)

　　應(yīng)攤銷的費(fèi)用或損失包括：已確認(rèn)為壞帳的應(yīng)收款項(xiàng)；長(zhǎng)、短期待攤費(fèi)用；待處理財(cái)產(chǎn)損失；存貨跌價(jià)損失及投資跌價(jià)準(zhǔn)備和減值準(zhǔn)備等。上述費(fèi)用或損失攤銷與提取數(shù)額往往很難確定，伸縮性極強(qiáng)，為上市公司靈活調(diào)控利潤(rùn)提供了條件。比如待處理財(cái)產(chǎn)損失、三年以上帳齡的應(yīng)收帳款、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等，盡管這些帳項(xiàng)還列示在資產(chǎn)方，但實(shí)際上是不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，理應(yīng)轉(zhuǎn)入費(fèi)用或損失的虛擬資產(chǎn)。它們?nèi)砸再Y產(chǎn)形式掛帳，成為企業(yè)操縱利潤(rùn)的“蓄水池”。另外，長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備，提取減值損失的依據(jù)很不充分，尤其是無市價(jià)的長(zhǎng)期投資，往往憑估計(jì)確定減值損失，對(duì)發(fā)生的損失可以少提，甚至不提；長(zhǎng)期積壓的存貨，實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)低于帳面價(jià)值，由于存貨的跌價(jià)損失是根據(jù)成本與可變現(xiàn)凈值相比較來確定的，而可變現(xiàn)凈值的高低很難有準(zhǔn)確尺度，上市公司完全能夠?qū)Φ鴥r(jià)損失進(jìn)行粉飾，進(jìn)而調(diào)控利潤(rùn)。

　　上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的手法還有很多，像利用非實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組拼湊利潤(rùn)等，在此不再贅述。

　　三

　　針對(duì)上述情況，管理層已采取了一些措施。比如，要求上市公司公布年報(bào)時(shí)要披露關(guān)聯(lián)交易的類型和定價(jià)政策；對(duì)報(bào)表中的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)說明等。最近，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求上市公司編制和披露季度報(bào)告。財(cái)政部也于近日發(fā)出通知，強(qiáng)調(diào)對(duì)于違反《會(huì)計(jì)法》和國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的行為要進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。這些措施的推出，有利于提高上市公司財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。但筆者認(rèn)為，僅僅加大管理力度還不能有效遏制虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之風(fēng)。還應(yīng)在考評(píng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和綜合素質(zhì)的方法上進(jìn)行深入改革，建立科學(xué)的考評(píng)體系，從而從機(jī)制上制約虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為。

　　首先，考核公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)成果應(yīng)以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為主，而不是凈利潤(rùn)或利潤(rùn)總額。盡管對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也會(huì)加以粉飾，但相對(duì)而言，該指標(biāo)較凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額要實(shí)在得多。目前，計(jì)算各種利潤(rùn)率指標(biāo)以及凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，大都選用凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)往往被冷落。從構(gòu)成上看，利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)除受主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)影響外，還受其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額、所得稅的多因素影響，而后幾項(xiàng)正是上市公司虛增利潤(rùn)的主要渠道。筆者認(rèn)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)受非正常因素影響小，用它取代凈利潤(rùn)，計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等，更能準(zhǔn)確反映公司的收益水平。一些上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)很低，甚至虧損，但凈利潤(rùn)卻很高，可能這些公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益較高，但這些公司不具有成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿?。如避開受其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、非經(jīng)常性損益及所得稅率影響的凈利潤(rùn)指標(biāo)，會(huì)有助于抑制上市公司虛增凈利潤(rùn)的行為。

　　其次，應(yīng)削弱凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的地位，用一個(gè)指標(biāo)體系取代單一的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)公司的收益水平。如前所述，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)極易被粉飾，以該指標(biāo)水平?jīng)Q定上市公司能否配股和增發(fā)新股，顯然是不科學(xué)的。筆者建議，建立一個(gè)指標(biāo)體系，綜合考核上市公司的質(zhì)量。如設(shè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量等指標(biāo)，彌補(bǔ)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的不足。值得注意的是，凈資產(chǎn)指標(biāo)應(yīng)剔除造成資產(chǎn)虛增的長(zhǎng)期掛帳的虛擬資產(chǎn)。在上述指標(biāo)群中，每股現(xiàn)金流量是極其重要的指標(biāo)，該指標(biāo)可以揭示企業(yè)盈利能力質(zhì)量的高低，是凈資產(chǎn)收益率、每股收益的重要補(bǔ)充指標(biāo)。每股現(xiàn)金流量越高，說明凈收益的收現(xiàn)能力強(qiáng)，盈利能力的質(zhì)量高，也證明公司資產(chǎn)流動(dòng)性好，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。證券監(jiān)管部門通過對(duì)上市公司現(xiàn)金流量分析，判斷其是否需要配股，以避免把凈資產(chǎn)收益率作為唯一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)而形成的上市公司通過操縱利潤(rùn)虛增凈資產(chǎn)收益率的弊端，從而有效抑制上市公司虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為，最終達(dá)到健全市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目的。

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