中國人民銀行行長戴相龍在"中國發(fā)展高層論壇"2002年年會上發(fā)表演講時強調(diào):融資結(jié)構(gòu)不合理和商業(yè)銀行改革滯后使我國穩(wěn)健的貨幣政策的作用得不到充分發(fā)揮,因此,必須發(fā)展資本市場,盡快擴大直接融資比例,同時加快商業(yè)銀行改革,建立貸款營銷的激勵和約束機制。

　　融資結(jié)構(gòu)不合理主要是指,在全部融資額中銀行貸款所占的比重過高,約占81％以上。直接融資主要是指以股票和債券形式的融資,至1998年全球證券資產(chǎn)第一次超過了銀行信貸資產(chǎn),可稱為融資證券化。融資證券化是近20年來全球融資市場發(fā)展的一大趨勢,是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。

　　我國融資證券化發(fā)展現(xiàn)狀

　　1981年我國恢復(fù)發(fā)行國庫券,標志著證券市場的重新啟動,同時也標志著我國開始采用證券融資方式。

　　從我國證券融資的形式上看,股票形式發(fā)展較快,截至2000年底的10年來,共籌集資金9443.2億元,總市值達48091億元,股票市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為53.79％,已經(jīng)超過了亞洲新興資本主義國家目前的水平。債券形式相對于股票形式是起步早,發(fā)展慢,截至1999年底債券發(fā)行余額約13402億元,其中銀行持有的債券為6354.6億元,占債券總額的47.4％。證券投資基金及信貸資產(chǎn)證券化等形式只是剛剛起步,截至2000年底證券投資基金總規(guī)模僅560億元左右,而截至1998年底全世界基金規(guī)模已達30萬億美元,我國僅占萬分之二多一點。

　　從銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是信貸資產(chǎn)占74.53％,有價證券及投資占14.74％,金銀外匯占款占10.73％,信貸資產(chǎn)仍占絕對比重。發(fā)展最快的股票融資占銀行信貸資產(chǎn)的比重也只有6.29％,非銀行持有的債券占銀行資產(chǎn)的6.3％。從銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及股票融資和非銀行持有的債券占銀行資產(chǎn)的比重中可以看出,社會融資的主渠道仍然是銀行信貸。

　　從政策上看,對金融業(yè)實行的是嚴格分業(yè)管理,商業(yè)銀行只能辦理發(fā)行金融債券及代理和買賣政府債券業(yè)務(wù),不能購買股票和企業(yè)債券等。保險基金等進入融資市場限制很嚴,保險基金只有10％的資金可以進入融資市場買賣股票和債券。

　　從投融資主體上看,還很不合理,目前投資主體主要是個人,機構(gòu)投資者、保險基金和銀行等,有的剛剛介入,有的要涉足證券市場限制很嚴。融資主體主要是政府和部分企業(yè),銀行融資基本上沒有通過證券市場,截止2000年底,銀行發(fā)行金融債券只有30.19億元,僅占銀行信貸資產(chǎn)的0.035％,占各項存款的0.024％。

　　從收入結(jié)構(gòu)上看,我國銀行業(yè)凈收入的主要來源是利差收入。據(jù)對天津市國有商業(yè)銀行的統(tǒng)計,1997年利差收入占凈收入的比重為82.13％,債券和投資收入占凈收入的比重為12.21％,中間業(yè)務(wù)收入占凈收入的比重為5.66％,人均其他收入不到3.1萬元。從天津市的外資銀行看,1997年非利差收入占到全部收入的34.3％,比我市四家國有商業(yè)銀行的這一比例高出近一倍。而外資銀行人均其他收入是311.3萬元,是四家商業(yè)銀行的100倍還多。國外銀行業(yè)務(wù)利差收入占凈收入的比重目前不到50％,另50％多主要是證券與投資收入及中間業(yè)務(wù)收入。

　　從需求上看,確實存在著較大的發(fā)展空間。我國2000年底儲蓄余額是7.37萬億元,儲蓄占國民生產(chǎn)總值的比重為76.85％。亞洲屬于高儲蓄國家,一般都在30％左右,例如1997年香港地區(qū)是31％、印尼是31％、韓國是34％,馬來西亞44％、菲律賓16％、新加坡51％、泰國35％、巴基斯坦14％、印度22％、日本30％。歐美國家一般都在20％左右,例如1997年加拿大21％、法國21％、德國23％、意大利22％、美國16％、阿根廷18％、巴西18％、埃及12％、墨西哥23％、南非17％。儲蓄占國民生產(chǎn)總值的比重我國與亞洲國家相比高出一倍多,如果達到亞洲國家的水平,我國銀行的儲蓄還可以有3.66萬億元到證券市場,所以說發(fā)展空間很大。

　　加快我國融資證券化對策

　　我國已經(jīng)加入WTO,面對世界經(jīng)濟全球化和全球金融一體化的形勢,以及融資證券化趨勢,我們應(yīng)該認真的面對,采取積極的態(tài)度和有效的措施來迎接挑戰(zhàn)。

　　(一)采取積極穩(wěn)妥的方針,有序的開展融資證券化工作。積極就是主動的培育融資證券化市場,引導(dǎo)資產(chǎn)向證券化方面發(fā)展。穩(wěn)妥就是一步一個腳印,盡可能的少走彎路。國際上有現(xiàn)在的融資證券化成功與失敗的經(jīng)驗和教訓(xùn),我們應(yīng)該組織有關(guān)人員認真的總結(jié)和分析,將對我國有用的經(jīng)驗吸取過來,為我所用。并認真的研究我國的國情,結(jié)合我國的實際提出一套切實可行的措施,積極穩(wěn)妥的開展融資證券化工作。

　　(二)大膽利用市場機制,調(diào)整銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。發(fā)揮市場機制的作用,利用市場調(diào)配社會資金的供求,使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)按照市場規(guī)律來調(diào)整。現(xiàn)階段應(yīng)鼓勵效益好的企業(yè)發(fā)行債券,銀行購買企業(yè)債券,這種方式使銀行與企業(yè)通過債券聯(lián)系在一起,這種聯(lián)系使銀行的資產(chǎn)增加了流動性、簡化了手續(xù)和管理秩序,同時也使銀行的管理成本和投資風(fēng)險大大降低；積極利用信貸資產(chǎn)證券化的形式調(diào)整銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　(三)銀行要轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念,政府要適時鼓勵和扶持銀行向綜合性銀行發(fā)展。隨著融資證券化,銀行的利差收入必然相對減少,迫使銀行業(yè)尋找其他收入來源。從市場經(jīng)濟的發(fā)展方向看,銀行必將走向綜合性經(jīng)營的發(fā)展道路,也就是銀行的發(fā)展要不斷的適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的要求。我國的銀行業(yè)為適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟的要求,也必將逐步走向綜合性銀行經(jīng)營的發(fā)展道路。近幾年,銀行的經(jīng)營觀念已有了很大的轉(zhuǎn)變,但還有很大的差距,還需要不斷的適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟的要求。銀行經(jīng)營方向的轉(zhuǎn)變必須依法進行,所以制定法規(guī)是重要前提。我國的各個綜合部門,應(yīng)適時調(diào)整有關(guān)政策,不斷適應(yīng)市場經(jīng)濟的客觀要求。例如銀行的經(jīng)營范圍應(yīng)逐步擴大、收費項目和標準要相對放開、利率應(yīng)逐步放開并通過市場來調(diào)節(jié)。

　　(四)有限制的開放和利用國際證券市場。國際金融市場與國內(nèi)金融市場一樣,有溝通資金從盈余單位到赤字單位的職能。就國際意義說,這種金融交易能彌補跨國儲蓄與投資的不平衡,并有助于引導(dǎo)儲蓄流向最有生產(chǎn)力的投資。我國在發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟及融資證券化過程中,也要充分利用國際證券市場為我服務(wù),同時也要開放我國的證券市場,吸引境外投資者。但目前這種市場的開放必須是有限制的,而且要逐步的開放。在證券市場開放的過程中,還應(yīng)注意加強對國際上短期游資可能帶來的風(fēng)險的防范,以確保金融市場的穩(wěn)定,為我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。

　　總之,融資證券化是市場經(jīng)濟發(fā)展的一種必然趨勢,我國在這方面還有較大發(fā)展空間。我們要積極穩(wěn)妥地推進融資證券化工作,促進我國經(jīng)濟發(fā)展。