一、債務也是一種資本 
　　
　　企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中，為滿足對資金的需要，往往通過一定的籌資方式，來獲取所需資金。企業(yè)所籌集到的資金形成所有者權益和負債。所有者權益是指投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權，包括所有者投入資本盈余公積和未分配利潤等。負債是企業(yè)所承擔的，能以貨幣計量，須以資產(chǎn)或勞務償付的債務。 
　　
　　按《民法通則》第84條解釋：“債務是按照合同的約定或依照法律的規(guī)定，在當事人之間產(chǎn)生的特定的權利和義務關系。享有權利是債權人，負有義務的人是債務人。”債務通常都具有三個特性： 
　　
　?。ㄒ唬┨囟ㄐ浴＜磦鶆站哂写_定的內(nèi)容。約定債務的范圍由雙方當事人約定，法定債務由法律規(guī)定或法院裁判確定。 
　　
　?。ǘ┢谙扌?。債務有一定期限限制，不存在永久性義務。其含義包括有的因履行義務而消除，有的因期限屆滿而消失，有的因當事人死亡而消滅，等等。 
　　
　?。ㄈ娭菩?。債務是一種法律義務，債務人如不依法履行債務，債權人有權請示法院強制其履行債務，并承擔不履行債務的法律責任。一般來說，義務就是一種責任。責任是履行債務的擔保，是國家強制力保證債務關系的手段，也是不履行債務的法律上的后果。 
　　
　　企業(yè)負債形成必然融通于經(jīng)營活動中，如果把它轉(zhuǎn)化為資本，它就同樣可以帶來新的更多的社會財富，可以實現(xiàn)價值的增值。在這個意義上，債務是一種負債資本。債務如果不能帶來價值的增值，就不能成為資本，企業(yè)就不能通過債務來達到經(jīng)營活動的最佳效果。債務成為資本，對債權人是一種借出資本，這種借出資本可以獲得利息回報；對債務人是一種借入資本，這種借入資本需要支付利息，并作為財務費用可在稅疥扣除，起到減稅效應，使債務資本成本大大低于權益資本成本。 
　　
　　債務是借入資本，所以，資本與債務的關系太密切了，以致企業(yè)中資本與債務的關系統(tǒng)稱為企業(yè)資本結構，其目的就是要調(diào)整企業(yè)中資本與負債的合理比例。因此，考察企業(yè)的經(jīng)營情況，其中的重要指標就產(chǎn)資本負債率。企業(yè)的資本經(jīng)營離不開資本的組合方式，一個經(jīng)營良好的企業(yè)決不是完全沒有債務的企業(yè)，必要的債務，是企業(yè)不斷發(fā)展的重要條件。 
　　
　　負債按其不同方式可作如下三種分類： 
　　
　?。ㄒ唬┴搨雌鋬斶€期限的長短可區(qū)分為流動負債和長期負債。流動負債，是指企業(yè)須在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)動用流動資產(chǎn)或舉借新的流動負債來償付的債務。流動負債按應付金額是否肯定可分為：1、應付金額肯定的負債：2、應付金額視經(jīng)營成果而定的流動負債：3、應付金額須估計的流動負債；4、或有負債。長期負債，是指企業(yè)向金融機構或其他單位借入的償還期超過一年或長于一年的一個營業(yè)周期的借款。長期借款按償還方式可分為三種類型：一是到期一次還本付息；二是分期還本分息；三是分期付息到期還本。 
　　
　?。ǘ┴搨雌湫纬煽蓞^(qū)分為借款性負債和自發(fā)性負債。借款性負債，是指企業(yè)在籌資過程中有意識地主動增加的負債。如向銀行借款、發(fā)行債券等形成的負債。自發(fā)性負債，是指隨著生產(chǎn)經(jīng)營活動的進行而自動形成和增加的負債，如應交稅金、應付福利費、應付工資、應會利潤、其他應付款和預提費用等。 
　　
　?。ㄈ┴搨雌涫欠窨隙蓞^(qū)分實有負債和或有負債。實有負債是指事實上已經(jīng)發(fā)生，企業(yè)必定要承擔償還義務的各項負債，如銀行借款等。或有負債是指對尚未確定的未來事項可能需要承擔的經(jīng)濟責任，如應收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等。 
　　
　　以上對負債的分析，目的在于深層次地了解負債的形成、內(nèi)含和實質(zhì)，便于企業(yè)在經(jīng)營管理活動中更好地發(fā)揮負債的效益作用，并完善企業(yè)的資本結構。 

　　二、選擇好企業(yè)最佳負債經(jīng)營結構 

　　負債經(jīng)營簡面言之就是企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。只有通過借入方式取得債務資金才構成負債經(jīng)營的內(nèi)涵?，F(xiàn)就負債經(jīng)營的優(yōu)勢、風險和最佳負債經(jīng)營的特征論述如下： 
　　 
　?。ㄒ唬┴搨?jīng)營的優(yōu)勢。對于企業(yè)的投資來說，負債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。 

　　1、負債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權平均資本成本。這種效應主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，對于資本市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金，其風險比股權性投資小，相應地所要求的報酬率也低。對于企業(yè)來說，負債籌資歷的資金成本低于權益資本籌資的資金成本。另一方面，負債經(jīng)營可以從“減稅效應”中獲益。由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少交納所得稅的好處，而實際負擔的債務利息一般都低于其向投資者支付的股息。在這兩方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例的負債經(jīng)營能降低企業(yè)的加權平均資金成本。 
　　
　　2、負債經(jīng)營能給投資者帶來“財務杠桿效應”。由一對債權人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，會給權益資本收益率帶來幅度更大的波動，這就是財務管理中經(jīng)常論及的“財務杠桿效應”。由于這種杠桿效應的存在，在企業(yè)資本收益率大于負債籌資利率時，投資者的收益率，即權益率有著重要的作用。 
　　
　　3、負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。 
　　
　　4、負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權的保持。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。 

　?。ǘ┴搨?jīng)營的風險。從上述的優(yōu)勢分析，負債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權前提下帶來股東財富的較快增長。因此，資本市場上對于企業(yè)以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標志，就是負債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”，過度的負債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負債經(jīng)營本身所含有的風險因素。 

　　1、“財務杠桿效應”對權益資本收益率的影響。如前所述，“財務杠桿效應”能有效地提高權益資本收益率。但風險與收益是并存的，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益的大幅度下滑。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時，權益資本的收益率會以更快的速度下降。 
　　
　　2、無力償付債務的風險。對于負債籌資，企業(yè)負有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或乾企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況惡習化，或者企業(yè)短期資金動作不當?shù)龋@些因素不僅會造成上述的權益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不僅導致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽，嚴重的還可能給企業(yè)帶來滅頂之災。 
　　
　　3、再籌資風險。由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。 

　?。ㄈ┳钍特搨?jīng)營的特征。債務資本總額是企業(yè)采用負債經(jīng)營方式而獲得的資金來源，所以資本結構分析中的債務資本往往指的是穩(wěn)定的流動負債和長期負債。資金來源中權益資本和債務資本之間的比例關系，通常以負債經(jīng)營比例來表示，其計算公式為： 
　　
　　負債經(jīng)營比例債務資本總額／資產(chǎn)總額ｘ100% 
　　
　　負債經(jīng)營能給企業(yè)的投資者帶來收益上的好處，但同時又增大了經(jīng)營風險。將這些風險收益因素進行權衡，企業(yè)應該存在一個能在一定風險條件下獲取最大收益的資本結構，即最侍資本結構。在理論分析中，最侍資本結構的確定往往以加權平均資金成本最低和企業(yè)價值最大為依據(jù)。從負債經(jīng)營比例看，它反映了債權人所提供資金占企業(yè)全部資金的比例，表明了債權人投入資金受到自有資金的保障程度，即風險程度，以及企業(yè)利用債權人資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，增加盈利的能力。這一比例的合理與否在很大程度上決定了企業(yè)的學債和現(xiàn)籌劃資歷能力，以及未來的盈利能力。負債比例低，企業(yè)的償債和抗風險能力較強，個另資金成本率較低，但財務杠桿作用較強，而實際運作中往往有諸多的因素對它產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)財務管理的重要課題和任務之一，即是如何從企業(yè)的實際情況出發(fā)，采用科學的測算方法，對與資本結構相關的諸多因素進行綜合分析，確定和選擇企業(yè)的最佳負債經(jīng)營（即最佳資本）結構，并在實際運營中使實際的負債經(jīng)營結構保持在最佳范圍之內(nèi)。 
　　
　　由于企業(yè)的情況各異，最佳負債經(jīng)營的特征目前沒有定量標準，但要掌握以下幾個條件，就能達到最佳的目的。 
　　
　　1、具有償付長、短期到期本息的流動資產(chǎn)。 
　　
　　2、債務利率應低于資產(chǎn)收益率，即使個別債務利息過高，但企業(yè)整體仍有利可獲。 
　　
　　3、資產(chǎn)負雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權益資本不被債權人收購。因為債務大于權益資本，有可能被債權人低成本收購的風險。 
　　
　　4、舉債的生產(chǎn)經(jīng)營，促使企業(yè)效益的最大化，而不是為了借新債還舊債，造成企業(yè)財務狀況的惡性循環(huán)。 
　　
　　綜上所述，能否充分發(fā)揮負債經(jīng)營的優(yōu)勢，以及是否級消化高負債所帶來的額外風險。從一般原理出發(fā)，適度的負債經(jīng)營有利于企業(yè)財富最大化目標的實現(xiàn)，是一種積極而進取的經(jīng)營風格。但負債經(jīng)營比例究竟應該多高，這是最佳資本結構確定中的關鍵問題，沒有普遍適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進行全局考慮，確定和選擇企業(yè)的的最佳負債經(jīng)營結構。