內(nèi)容提要：文章認為，建立和發(fā)展我國產(chǎn)業(yè)投資基金對我國基礎產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、國有企業(yè)改革及優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實意義。文章分析了我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題，提出我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路，主要是加強產(chǎn)業(yè)投資基金宣傳，培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作，健全法律監(jiān)管體系等。

　　關健詞：產(chǎn)業(yè)投資 基金 資本市場 管理

　　一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實意義

　　產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經(jīng)濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點：

　?。?）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規(guī)范”的特點。

　?。?）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎產(chǎn)業(yè)的基礎建設，如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等，促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風險實現(xiàn)高收益。

　?。?）產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。

　?。?）產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。

　　產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè)，均可以運作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。

　?。?）有利于推進我國基礎產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設，是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看，實現(xiàn)基礎設施融資的證券化，特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大，使基礎產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎產(chǎn)業(yè)嚴重滯后的局面。同時，由于基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

　?。?）有利于促進高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風險的產(chǎn)業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達市場經(jīng)濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領域的科技含量，實現(xiàn)經(jīng)濟集約化發(fā)展的有效途徑。

　　（3）有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質(zhì)較高，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術、重工產(chǎn)品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

　?。?）有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，強化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟監(jiān)督之上。

　　二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

　　我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下：

　?。?）對產(chǎn)業(yè)投資基金認識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新，是改革開放的產(chǎn)物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向：一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學性給摸殺了；二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關系。

　?。?）產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

　?。?）產(chǎn)業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少，進而導致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì)，系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認識水平。

　?。?）對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構(gòu)和應有的力度。目前，基金設立與上市的批準機構(gòu)是中國人民銀行總行及有關交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機構(gòu)的不統(tǒng)一，相應缺乏應有的力度。

　　三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

　　1.加強產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運作規(guī)則，更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性（相對于股票投資而言），克服認識的片面性。

　　2.建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是建立基金經(jīng)理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進行市場；二是加強對基金經(jīng)理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經(jīng)理進行嚴厲的制裁；三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍；四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務進行改組，選出實務雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進行試點，并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機構(gòu)；五是與國外機構(gòu)合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構(gòu)。

　　3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容：

　?。?）在募集方式上，應以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金，建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達成的委托-代理關系之上，基金運作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益，因此，應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。

　?。?）在組織形式上，應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應產(chǎn)業(yè)投資的需要，法人等機構(gòu)投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應自身運用特點，產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應按《公司法》設立，同時，由于在操作上比較復雜，可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細的規(guī)定。

　?。?）產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經(jīng)驗和資本經(jīng)營經(jīng)驗的金融投資機構(gòu)對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。

　?。?）在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗；而國外的投資機構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補，引進國外資本與先進的投資技術，積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。

　　4.建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依?！掇k法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經(jīng)驗，又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運作，應充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權(quán)威。

　　5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應發(fā)揮導向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作，但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。

　　參考資料：

　　1.《投資基金與金融發(fā)展》（徐洪才）中國金融出版社1997.8

　　2.《金融研究》1995.8

　　3.《投資研究》1997.2