[摘要]文章從分析上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀入手，指出其存在的法人治理結(jié)構(gòu)不完善、財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不當(dāng)?shù)葐?wèn)題，并進(jìn)一步提出相應(yīng)的改進(jìn)措施，如改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善上市公司分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制及擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束等。

　　[關(guān)鍵詞]上市公司；財(cái)力治理結(jié)構(gòu)；分層財(cái)務(wù)決策；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

　　一、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

　　當(dāng)前我國(guó)上市公司在外部市場(chǎng)約束，內(nèi)部結(jié)構(gòu)制衡及公司管理制度等方面存在著嚴(yán)重的委托代理關(guān)系下的權(quán)責(zé)失衡，公司的“內(nèi)部人控制”已成為一種相當(dāng)普遍的現(xiàn)象，表現(xiàn)為各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)的流動(dòng)和分割中缺乏約束和制約，如大股東濫用控股權(quán)，經(jīng)營(yíng)者決策隨意，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)等。追其源頭皆是由不完善的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)造成的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督、制衡機(jī)制的失靈產(chǎn)生的后果。

　　1.法人治理結(jié)構(gòu)極不完善。

　　現(xiàn)代企業(yè)制度要求企業(yè)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層能夠互相監(jiān)督、制約。在鄭百文的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東鄭州市國(guó)資局持股14.64%，而前十大股東持股僅占26%，流通股高達(dá)54%，并且第一大股東又將所持國(guó)有股股權(quán)劃歸與鄭百文同一法定代表人的鄭州百文集團(tuán)有限公司經(jīng)管。這樣，外部力量對(duì)公司干涉極弱，而鄭百文也正是利用了這種經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的擴(kuò)大而大行違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律甚至違法亂紀(jì)之道。ST猴王和其第一大股東猴王集團(tuán)更是在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，二者的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、甚至黨委書(shū)記都是由同一個(gè)人擔(dān)任，集團(tuán)和公司的人、財(cái)、物都是攪在一起的，使得猴王集團(tuán)可以輕而易舉地從股份公司拿錢，或者以股份公司名義貸款，或者要求股份公司為其提供擔(dān)保貸款。據(jù)查，猴王集團(tuán)用這三種形式從股份公司提走了近10億元資金。

　　2.財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不當(dāng)。

　　財(cái)務(wù)治理權(quán)是對(duì)公司資金進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)配、使用、監(jiān)督和控制的權(quán)力。從職能上包括財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。上市公司只有擁有這三種權(quán)力才能說(shuō)明其是獨(dú)立的理財(cái)主體，有理財(cái)主體資格，而同時(shí)為了保證公司組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)及公司治理結(jié)構(gòu)的完整完善，財(cái)務(wù)治理權(quán)必須依照一定原則從靜態(tài)、動(dòng)態(tài)兩方面進(jìn)行配置。首先要在股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理、監(jiān)事會(huì)之間進(jìn)行縱向靜態(tài)分配。其次要在公司與債權(quán)人之間進(jìn)行橫向動(dòng)態(tài)分配，也就是各利益相關(guān)者共同參與公司治理，但由于股權(quán)高度集中，使得第一大股東利用控股地位幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，進(jìn)而完全掌握了公司的財(cái)務(wù)決策執(zhí)行及監(jiān)督的權(quán)力，這種缺乏外部約束的財(cái)權(quán)高度集中是公司管理理念混亂、經(jīng)營(yíng)方針失誤和決策隨意的主要原因。如ST鄭百文在1992年以募股資金680萬(wàn)元參股組建鄭州中意百文鞋業(yè)公司，但始終未正常生產(chǎn)，而后又不顧資金緊張，在沒(méi)有可行性論證的情況下，投巨資設(shè)立40多個(gè)分公司，最后成為沉重“包袱”。

　　3.缺乏激勵(lì)與約束相容的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制。由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置必然導(dǎo)致代理成本上升，委托人欲實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)的最大化，只能采取各種方式對(duì)代理人的行為進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督，降低代理成本。有效激勵(lì)和監(jiān)督的前提是正確合理地業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。而ST鄭百文為激勵(lì)職工，以銷售收入為指標(biāo)，完成指標(biāo)者為副總，可以自配小車，結(jié)果各網(wǎng)點(diǎn)為完成指標(biāo)不惜購(gòu)銷價(jià)格倒掛，商品大量高價(jià)低出，最終關(guān)門(mén)歇業(yè)，留下4億多元未收賬款。任職幾年的分公司經(jīng)理，卻開(kāi)上了屬于自己的價(jià)值上百萬(wàn)元的寶馬轎車，住上了價(jià)值幾百萬(wàn)元的豪宅。由此可見(jiàn)，激勵(lì)和約束彼此相關(guān)，光有激勵(lì)，沒(méi)有約束，是行不通的。

　　二、完善上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)對(duì)策

　　1.改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范國(guó)有控股股東行為。

　　目前多數(shù)上市公司中有逾75%左右的股權(quán)屬法人股或國(guó)家股，股權(quán)高度集中，使得第一大股東利用控股地位幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，從而導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的不平衡。如何使上市公司成為真正意義上的“公眾公司”？筆者認(rèn)為，國(guó)有股減持是證券市場(chǎng)發(fā)展繞不開(kāi)的彎子，盡管在國(guó)有股減持的具體實(shí)施中存在諸多問(wèn)題，但有些問(wèn)題是回避不了的。因?yàn)閲?guó)有股權(quán)的問(wèn)題只有靠國(guó)有股權(quán)的減持來(lái)實(shí)現(xiàn)。減持國(guó)有股權(quán)是一個(gè)方向性的戰(zhàn)略問(wèn)題，可以采取國(guó)有股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市公司回購(gòu)國(guó)有股權(quán)以及管理層收購(gòu)、員工持股等多種方式實(shí)現(xiàn)。

　　國(guó)有股東在上市公司中處于控股地位，在相關(guān)制度不完善的情形下，國(guó)有股東可以憑借其控制地位侵占中小股東的利益，因此上市公司國(guó)有股東的行為必須進(jìn)行規(guī)范。比如，第一，規(guī)范國(guó)有股東參與上市公司治理的行為，國(guó)有股東必須嚴(yán)格按照有關(guān)的法規(guī)，通過(guò)正常的渠道和方式行使上市公司國(guó)有股權(quán)，不能政企不分、政資不分，不能以政府意志直接代表公司意志。第二，減少并規(guī)范國(guó)有控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易行為。要規(guī)范國(guó)有控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易，首先必須盡量減少關(guān)聯(lián)交易，將關(guān)聯(lián)交易控制在較小范圍。

　　其次必須按有關(guān)法規(guī)制度嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易的決策程序。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易涉及方的股東或董事執(zhí)行嚴(yán)格的回避制度，由非關(guān)聯(lián)股東或者董事進(jìn)行單獨(dú)表決，且關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格必須按市場(chǎng)公允價(jià)格完成。

　　2.完善上市公司分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制，建立健全內(nèi)部財(cái)務(wù)控制。

　　為保證利益相關(guān)者共同參與公司治理，必須建立一個(gè)財(cái)權(quán)充分流動(dòng)和分割的財(cái)務(wù)決策機(jī)制，并通過(guò)嚴(yán)密的內(nèi)部控制進(jìn)行財(cái)權(quán)流動(dòng)的有效監(jiān)督。盡管各個(gè)公司由于具體情況不同，財(cái)務(wù)治理權(quán)配置的細(xì)節(jié)不同，但權(quán)力的總體布局相同。財(cái)務(wù)決策權(quán)主要集中于股東會(huì)、經(jīng)理；財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)主要集中于董事會(huì)、經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理；財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)主要集中于董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善而無(wú)法及時(shí)償債時(shí)，財(cái)務(wù)治理權(quán)將轉(zhuǎn)移給以銀行為代表的債權(quán)人，從而使理財(cái)主體發(fā)生空間上的轉(zhuǎn)移。

　　我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)中各相關(guān)主體的權(quán)力已作了框架性的規(guī)范。目前存在的問(wèn)題是如何在具體的實(shí)施過(guò)程中正確地劃分決策、執(zhí)行和監(jiān)督的權(quán)力并有效地實(shí)施。筆者認(rèn)為，在財(cái)務(wù)治理權(quán)的具體配置中，應(yīng)強(qiáng)化股東會(huì)和經(jīng)理人員的決策權(quán)，加強(qiáng)董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督權(quán)，改善經(jīng)理人員尤其是財(cái)務(wù)經(jīng)理的執(zhí)行權(quán)。（1）結(jié)合上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，保障所有股東的合法權(quán)利。由于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，中小股東特別弱小，“超級(jí)股東”現(xiàn)象普遍。雖然按《公司法》股權(quán)平等的原則行事，但實(shí)行運(yùn)作結(jié)果有時(shí)會(huì)大相徑庭。遇到一些不合規(guī)、不合理的事，中小股東能做的就是“用腳投票”。筆者認(rèn)為，為改善這種局面，應(yīng)考慮在我國(guó)上市公司中實(shí)施類別股東大會(huì)制度。所謂類別股，是指在公司的股權(quán)設(shè)置中，存在兩個(gè)以上不同種類、不同權(quán)利的股份，如普通股和優(yōu)先股就是兩種不同的類別股。根據(jù)一般原則，既然是類別股，就存在類別權(quán)利，因而對(duì)涉及類別股權(quán)益的事項(xiàng)就應(yīng)當(dāng)由類別股東大會(huì)決議。結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)除A股、B股、H股的劃分外，還應(yīng)將國(guó)有股、法人股確定為類別股，并在此基礎(chǔ)構(gòu)建類別股東大會(huì)議決制。凡是涉及到個(gè)人股（包括內(nèi)部職工股和社會(huì)公眾股）利益的議決事項(xiàng)，必須舉行類別股東會(huì)議按類別股份總數(shù)的特別多數(shù)（如3/4或2/3同意才能通過(guò)。這樣，控股股東損失少數(shù)股東權(quán)益的現(xiàn)象將能得到有效的遏制。（2）加強(qiáng)和改善財(cái)務(wù)經(jīng)理的財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)。財(cái)務(wù)經(jīng)理是所有者財(cái)權(quán)委托代理的終端，其執(zhí)行效果直接影響委托人的利益。我國(guó)《公司法》沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的職權(quán)作出明確規(guī)定，但據(jù)其職責(zé)應(yīng)享有以下權(quán)力義務(wù)，如擬定公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算；制訂公司商品交易的結(jié)算方式：擬定公司信用制度并組織應(yīng)收款的回收；編制公司年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告：制訂投資項(xiàng)目可行性分析報(bào)告；建立公司內(nèi)部財(cái)務(wù)信息系流；制訂公司的財(cái)務(wù)收支計(jì)劃。（3）強(qiáng)化董事會(huì)的監(jiān)督職能，完善公司內(nèi)部控制。在財(cái)務(wù)治理權(quán)配置中，應(yīng)淡化董事會(huì)的財(cái)務(wù)決策權(quán)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)，這就要求董事會(huì)推行獨(dú)立董事制度，降低執(zhí)行董事在董事會(huì)成員中的比例，由此強(qiáng)化董事會(huì)代表所有者行使職權(quán)的功能，淡化董事會(huì)直接參與經(jīng)營(yíng)管理的職能。為加強(qiáng)其監(jiān)督職能，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，可以在董事會(huì)下設(shè)各專門(mén)委員會(huì)，如審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、提名委員會(huì)、投資委員會(huì)等。其中，審計(jì)委員會(huì)應(yīng)全部由獨(dú)立董事組成，根據(jù)上海證券交易所《上市公司治理指引》第17條的規(guī)定。審計(jì)委員會(huì)主要履行以下職責(zé)：檢查會(huì)計(jì)政策；財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)告程序；與會(huì)計(jì)師事務(wù)所通過(guò)審計(jì)程序進(jìn)行交流；推薦并聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所；檢查內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部審計(jì)功能；檢查公司遵守法律和其他法規(guī)的狀況；檢查和監(jiān)督所有形式的風(fēng)險(xiǎn)；檢查和監(jiān)督公司行為規(guī)則；董事會(huì)賦予的其他職能。

　　3.擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束。

　　良好地財(cái)務(wù)公司治理結(jié)構(gòu)中，激勵(lì)和約束機(jī)制至關(guān)重要，而完善激勵(lì)約束機(jī)制的前提是擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。眾所周知，由于代理問(wèn)題不可避免，國(guó)外的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中也存在董事會(huì)失靈、內(nèi)部人控制等問(wèn)題。因此，構(gòu)建一種將所有者和經(jīng)營(yíng)者利益緊密相連的財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。今天，作為公司治理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，EVA正在全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為，在我國(guó)上市公司評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中引進(jìn)EVA，對(duì)提高上市公司業(yè)績(jī)，改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量具有特殊意義。EVA———經(jīng)濟(jì)增加值，比較簡(jiǎn)單的定義是在扣除產(chǎn)生利潤(rùn)而投資的成本之后所剩下的利潤(rùn)。也就是被經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期稱之為“剩余收入”或者“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的一種概念。與大多數(shù)其它度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本，這樣EVA在度量企業(yè)業(yè)績(jī)方面有許多常規(guī)指標(biāo)不可比擬的優(yōu)勢(shì)，可以為激勵(lì)提高更好的指導(dǎo)。與其它指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)最大和最重要的特點(diǎn)就是從股東角度重新定義企業(yè)利潤(rùn)，考慮了企業(yè)投入的所有資本的成本，因此能夠更加真實(shí)反映一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。EVA的應(yīng)用創(chuàng)造了使管理層更接近于股東的環(huán)境，使管理人員甚至企業(yè)的一般員工開(kāi)始象企業(yè)的所有者一樣思考，并且EVA指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中對(duì)相關(guān)事項(xiàng)的調(diào)整有效避免了會(huì)計(jì)指標(biāo)短期化和過(guò)分穩(wěn)健的影響，更加精確地說(shuō)明管理層對(duì)價(jià)值的實(shí)際創(chuàng)造。EVA機(jī)制使經(jīng)營(yíng)者和股東的利益根本一致，使經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)二者關(guān)系進(jìn)一步合理協(xié)調(diào)，管理者以與股東一樣的心態(tài)去經(jīng)營(yíng)管理，像股東那樣思維和行為，這就使“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象自動(dòng)釜底抽薪，經(jīng)營(yíng)者以權(quán)謀私的范圍大大縮小，剩余產(chǎn)品分配環(huán)節(jié)已經(jīng)根除。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者要想多分配剩余產(chǎn)品，必須同時(shí)完成分給股東的那部分剩余產(chǎn)品。另外，EVA以一種新觀念和能夠正確度量業(yè)績(jī)的目標(biāo)，凝聚著股東、經(jīng)理和員工，形成一種框架指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，在利益一致的激勵(lì)下，用團(tuán)隊(duì)精神大力開(kāi)發(fā)企業(yè)潛能，最大限度地調(diào)動(dòng)各種力量，形成一種奮斗氣勢(shì)，共同努力提高效率。