一、中國經(jīng)濟和社會發(fā)展需要資金，增發(fā)國債有其必要性

　　（一）西部大開發(fā)需要大量資金

　　實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，加快中西部地區(qū)發(fā)展，是我國現(xiàn)代化戰(zhàn)略的重要組成部分，是黨中央高瞻遠矚、總攬全局、面向新世紀作出的重大決策，具有十分重大的經(jīng)濟和政治意義。西部與東部相比，在總體發(fā)展水平上，存在著巨大的差距。西部基礎(chǔ)設(shè)施落后，人民的文化素質(zhì)相對比較低，實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，肯定是要把加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為開發(fā)的基礎(chǔ)，把加強生態(tài)環(huán)境保護和建設(shè)作為開發(fā)的根本，把抓好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為開發(fā)的關(guān)鍵，把發(fā)展科技教育作為開發(fā)的重要條件，但這些往往又是企業(yè)不想干或者干不了的事，甚而至于地方政府憑其現(xiàn)有的財政收入水平也是干不了的，資金短缺也就成為了影響西部開發(fā)的一個重要問題。如何解決？不用說，政府得上，中央財政還得撥款。事實上，中央財政的財政收入也不能拿出這么多的錢，國債也就成為了中央政府籌集西部大開發(fā)資金的主要手段了。

　　（二）社會保障體系未健全，國債暫時可以作為資金來源之一

　　加快社會保障體系建設(shè)，對保障城鎮(zhèn)低收入居民基本生活、推進國有企業(yè)改革、維護社會穩(wěn)定具有重大意義，各級財政將進一步加大社會保障的投入力度。我國將進一步提高社會保障支出占整個國家財政預(yù)算支出的比重，并研究通過開征社會保障稅、減持國有股、擴大發(fā)行彩票等辦法開辟新的籌資渠道，補充社會保障資金不足。但是，社會保障稅一時半兒會兒難以出臺，而且，由于國有非流通股問題牽涉面廣，也難以馬上完成對它的適當處理，即使所謂的合理“上市方案”出臺，也會給全社會帶來巨大的震動，遺留問題還要花費大量的時間。在這段時間里，社保資金怎么辦？顯然，在社會保障問題得到妥善解決前，財政必然要貼出大量的資金，這也就需要以臨時的資金收入來彌補虧空，國家發(fā)行政府債券來暫時滿足要求，以后隨著國有非流通股問題的解決和社會保障稅的開征而實現(xiàn)財政的社保資金的預(yù)算平衡。

　�。ㄈ�）實施積極財政政策要有資金支持

　　積極財政的基本措施有兩個，一是減稅，一是政府赤字。從我國現(xiàn)階段的實際情況來看，大規(guī)模的減稅政策是不可取的，赤字就成為了實施積極的財政政策最重要的措施，赤字是要彌補的，發(fā)行國債和加大稅收征收管理就構(gòu)成了我國現(xiàn)階段積極財政的主要特點。要看實施積極財政是不是需要發(fā)行國債，最好來回顧一下歷史，以事實來講話。

　　從1998年到2001的3年時間里，我國總共發(fā)行了3600億元的長期建沒國債，直接帶動地方、部門、企業(yè)投入配套資金和銀行貸款約7500億元，對促進經(jīng)濟增長發(fā)揮了重大作用。據(jù)初步統(tǒng)計，1998年國債項目投資帶動經(jīng)濟增長1.5個百分點，1999年帶動2個百分點，2001年則大概有1.7個百分點。在國債資金的支持下，我國建成了一大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項目。3年時間里，全國公路新增通車里程約17.47萬公里，其中新增高速公路1萬多公里，包括南昌昌北機場在內(nèi)的24個機場已在2000年底建成投入運行，不僅改善了基礎(chǔ)設(shè)施，而且，更為重要的是帶動了生產(chǎn)性消費，刺激了民間投資。積極財政在國債的支持下收到了明顯的效果。

　　二、適量增發(fā)國債不會引發(fā)財政債務(wù)危機

　�。ㄒ唬┲袊�財政內(nèi)債風(fēng)險指標分析

　　衡量財政內(nèi)債風(fēng)險的指標一般說來有赤字率、債務(wù)負擔率、財政債務(wù)依存度和國債償還率等。

　　赤字率。赤字率是當年財政赤字占當年GDP的比重。從1991年開始，中國財政赤字規(guī)模從絕對數(shù)上來講，是逐年擴大的，從赤字率來說，從1996年開始，也是逐年擴大的，特別是實行積極財政政策的1998年，較1997年增長了58.3%，1999年較1998年增長89.1%.到1999年，中國財政赤字率達到了2.12%，但也沒有超過3%的國際公認警戒線。

　　債務(wù)負擔率。債務(wù)負擔率是一個國家的國債余額與當年GDP的比率。我國的債務(wù)負擔率，1999年最高，為12.28%，從數(shù)字上來說，從債務(wù)負擔率這一指標來講，財政負債也不存在風(fēng)險。與經(jīng)濟發(fā)達國家的同一指標相同，我國的債務(wù)負擔率顯得較低。

　　財政債務(wù)依存度。所謂財政債務(wù)依存度是指當年國債發(fā)行額占當年財政支出與債務(wù)還本付息支出的比重。財政債務(wù)依存度反映了一個國家的財政支出有多少是依靠發(fā)行國債來實現(xiàn)的。我國的財政債務(wù)依存度呈逐年上升趨勢，到了1998年，達到了歷史最高點，為24.75%，已基本等于了25%的警戒線，從這個指標來講，我國的政府債務(wù)有了較高的風(fēng)險。

　　國債償還率。所謂國債償還率就是指當年的國債還本付息額與當年財政收入的比率，即當年財政收入中用于償還債務(wù)的部分占多大份額。國債的有償性決定國債規(guī)模必然要受到國家財政資金狀況的制約，因此，要把國債規(guī)模控制在與財政的收入相適應(yīng)的水平上，否則，政府債務(wù)風(fēng)險就會加大。國外的經(jīng)驗表明，國債償還率一般應(yīng)控制在10%左右。我國的國債償還率從1995年開始，均大于10%的安全控制線，特別是到了1998年，達到了22.73%的最高點，是10%的兩倍多。1996年發(fā)行國債的收入有66.2%用于舊債的還本付息，1998年這一比例達到87%，中國財政已陷入了“借新債還舊債”的局面。由此，我們可以得出，中國的內(nèi)債有一定風(fēng)險，其首先表現(xiàn)在財政債務(wù)依存度過高，且增速過快、過猛；其次，內(nèi)債的風(fēng)險表現(xiàn)為債務(wù)收入主要用于彌補財政赤字和償還當年的到期本息。但比較小，不會構(gòu)成對財政的根本影響。

　　（二）中國的財政外債風(fēng)險指標分析

　　衡量財政外債風(fēng)險的指標有外債負債率、外債償債率、外債債務(wù)率和短期外債率。

　　外債負債率。外債負債率是指外債余額占國民生產(chǎn)總值的比重，這一指標所衡量的是一國所承受的外債負擔。去年以來，我國的外債負債率的最大值為15.3%，遠遠低于國際公認的25%的安全線。

　　外債償債率。所謂外債償債率，是指一國外債還本付息占商品勞務(wù)出口外匯收入的比重，用來衡量某一特定時期內(nèi)，一國外匯收入是否足以支付當年外債本息。國際公認的安全線為20%.我國的外債償債率也在安全區(qū)域內(nèi)，短期內(nèi)不會發(fā)生外債償債困難。

　　外債債務(wù)率：是指外債余額占外匯收入的比重，用來衡量某一特定時期內(nèi)，一國的外匯收入是否足以支付全部外債。我國外債償債率以1993年的94.5%為最高點，但也低于100%的安全線，以后逐年也呈下降趨勢。從這一指標來看，我國的外債風(fēng)險也是較低的。

　　短期外債率：短期外債率是指一國一年以內(nèi)到期的外債占全部外債余額的比重。近年來我國的短期外債率都在11-13%，遠遠低于20%的安全線，所以，依據(jù)短期外債率來判斷，我國不存在外債風(fēng)險。

　　由此，我們可以得出結(jié)論：我國政府外債總體規(guī)模偏小，結(jié)構(gòu)也比較合理，同時中國具有較強的還債能力，不存在全局性償還外債風(fēng)險問題。

　　（三）政府綜合債務(wù)情況分析

　　準國債——即主管部門、政策性銀行發(fā)行的債券，行業(yè)性經(jīng)濟組織，如鐵道、煤炭、石油、石化等發(fā)行的債券，實際上屬于“準國債”范疇。據(jù)粗略估算，目前“準國債”余額已達到5000多億元，其中政策性銀行金融債券余額2000多億元，行業(yè)主管部門發(fā)行的企業(yè)債券余額3000多億元。這部分債務(wù)雖然只能部分的要求財政償還，但中央政府對這一部分債務(wù)承擔信用風(fēng)險和道義風(fēng)險。

　　國有商業(yè)銀行資產(chǎn)和國企債務(wù)情況。國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)都有可能通過兩種途徑增長財政風(fēng)險：一是由于國企和銀行經(jīng)濟效益低下，會制約財政收入的增長，二是銀行和部分國企處于國民經(jīng)濟命脈產(chǎn)業(yè)地位，財政必須予以扶持。

　　社會保障基金缺口風(fēng)險。長期以來，我國社會保障制度實現(xiàn)的是廣就業(yè)、低工資、多補助的政策，社會保障所需資金全部由國家和企業(yè)包攬，個人不承擔費用且實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，沒有積累。在老齡化高峰逼近和社會主義市場經(jīng)濟體制逐步建立的新形勢下，現(xiàn)收現(xiàn)付制的社會保障模式必須改革。目前，我國確立了社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的部分積累模式，但多數(shù)地區(qū)個人賬戶是“空賬”運行，實際上還是現(xiàn)收現(xiàn)付制。為彌補歷史欠賬，支持國企改革和維持社會穩(wěn)定，對于社保資金的缺口，財政肯定是要拿出資金來彌補的。

　　國有企業(yè)隱性養(yǎng)老債務(wù)（政府已承諾的債務(wù)），按世界銀行的測算，這部分債務(wù)相當于1994年GDP比例在46-69%之間，即21468-32202億元。假定這個總額沒有減少，則養(yǎng)老金債務(wù)占1999年GDP的比例在50-64%之間。

　　由此看來，目前我國的綜合債務(wù)風(fēng)險的確較大，如果都要求在一、兩年內(nèi)完全解決，顯然會對財政構(gòu)成較大負擔。

　　總之，自1998年實施積極財政政策以來，中國的財政債務(wù)風(fēng)險水平有一定程度的提高，但風(fēng)險在可控制的范圍內(nèi)。另外，我國的財政風(fēng)險很大一部分是來自綜合債務(wù)，很少一部分來自國債，國債給中國財政帶來的風(fēng)險是很小的。適當增發(fā)一些國債，相對于整個財政債來說，是很小很小的一部分，不會對整個的財政債務(wù)增加太多的額外負擔。因此，現(xiàn)在我們的主要任務(wù)不是減少國債的規(guī)模，而是要大力發(fā)展經(jīng)濟，維護社會穩(wěn)定，特別是要努力減少政府的綜合債務(wù)。

　　三、國債增發(fā)可行性分析

　　（一）居民愿意購買國債作為投資從收益來看，購買國債遠比儲蓄收益多。首先，國債免交所得稅。企業(yè)和居民都愿意購買。其次，國債利率相對同期的儲蓄存款要高。以2002年一二期國債為例，其中的3年期年利率為2.89%，5年期年利率為3.14%，分別高于同期銀行儲蓄存款0.19和0.26個百分點。如果把對個人儲蓄存款征收20%個人利息所得稅的因素再考慮進去，則這次發(fā)行的國債利率平均高于同期銀行儲蓄存款27%.以1萬元的投資為例，買3年期國庫券可獲利867元，而3年的定期儲蓄存款的稅后收益只有648元。兩者相差219元，不用說，居民是更愿意選擇購買國債。

　　從風(fēng)險角度來看，國債基本無風(fēng)險。國債被國際社會公認為風(fēng)險最低的證券，因為國債是以國家作為信用擔保，信譽級別最高，不會出現(xiàn)違約風(fēng)險，相對股票、外匯的風(fēng)險要小得多，幾乎為零。由于風(fēng)險小，收益相對又較高，號稱“金邊債券”。正是這樣，吸引了大眾投資者，因為他們的錢是血汗錢，需要有保障。

　　最后，目前，在證券交易所國債的交易量也在不斷地放大，尤其是近來股市連續(xù)大跌，大量資金進入交易所債市。有些熱門品種國債的漲幅甚至達到9%以上，折算為年收益則超過了52%，遠比投資于陰跌不止的股市強。

　�。ǘ�）中國儲蓄率水平較高，居民或銀行有購買力中國人有存錢防老的心理，手中的錢不肯花，大部分存在銀行，以防不時之需。據(jù)國際貨幣基金組織公布的一份材料，中國城鄉(xiāng)居民儲蓄率從七十年代至今一直居世界之冠，其中1989年到1997年，居民儲蓄甚至占了CDP的百分之三十五以上。并且，中國城鄉(xiāng)居民儲蓄一直有大幅度的增長，其中，1993年底至1999年六月底，全國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額就由15200億元增加到59100億元。

　　根據(jù)這種情況，國務(wù)院決定于1999年11月1日開始對居民的儲蓄存款利息所得征收20%的個人所得稅，以期減少儲蓄規(guī)模和擴大內(nèi)需，但由于中國人的消費和投資心理特點的根深蒂固，儲蓄率下降幅度并沒有預(yù)期大。近兩年來，隨著國民經(jīng)濟的穩(wěn)步和快速發(fā)展，中國的個人收入有了較多增長，全國的儲蓄額不降反升，據(jù)中國人民銀行的一份統(tǒng)計資料表明：到2002年2月底，我國全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額達到6.73萬億元，有人形象的稱之為“老虎不出籠”。所以說，我國的居民或銀行對國債是有足夠購買力的。

　　（三）在現(xiàn)有的國債發(fā)行規(guī)模下，憑證式國債百姓購買不到目前，我國的證券市場還不完善，居民擁有的投資渠道很少，所以國債成為了老百姓投資的“香餑餑”，由于大眾對國債的需求旺盛，而相對與這樣大的需求，我國國債的發(fā)行量是很少的，致使一般的百姓很難買到。以2002年憑證式一二期國債在全國發(fā)行為例，很多城市剛開始發(fā)行，銀行都在當天銷售一空。另外，由于國債購買出現(xiàn)了大戶壟斷的現(xiàn)象，一些資金充裕、又沒有合適投資渠道的企業(yè)也加入到購買國債的行列里，客觀上就搶占了中小投資者的份額。一些銀行甚至還把自己額度內(nèi)的國債預(yù)約給大戶，把發(fā)行國債與攬存款聯(lián)系起來，導(dǎo)致一些普通居民想買買不到。還有的地方出現(xiàn)了老百姓在銀行門前排起長龍爭購國債的場面。由此看來，國債的銷售是很有市場的，現(xiàn)在的情況是國債成了“皇帝的女兒”了。因此，國債的適量發(fā)行不愁沒人買，發(fā)行適量的國債是可行的。

　　四、結(jié)論綜上所述，我國的經(jīng)濟和社會發(fā)展需要大量的資金支持，而目前的財政和社會資本無法提供這么多的資金，發(fā)行國債有其必要性，并且我國發(fā)行國債的可行性較高，居民和銀行有購買力，愿意購買，在一定規(guī)模的國債發(fā)行量下，也不會危害到我國的財政安全，只要我國的國債運用得當，發(fā)行國債有利于把銀行存款轉(zhuǎn)為投資，有利于西部大開發(fā)，促進經(jīng)濟增長，國債的適量增發(fā)將會成為我國經(jīng)濟的推進劑。