【摘要】財務風險的管理是企業(yè)財務管理的一個重要分支。企業(yè)財務風險來自它所依存的環(huán)境并且貫穿于企業(yè)籌資、投資和利潤分配等各個環(huán)節(jié)。隨著環(huán)境的不斷變化和財務管理的日益重要,財務風險也更加復雜和多樣化,因此,財務風險的管理在企業(yè)理財工作中尤其顯得關鍵。本文從財務管理的內容出發(fā),分析了財務風險的來源,并提出了既強調目標管理,又重視過程管理的財務風險管理體系的建立,為財務管理中的風險管理提供了有益的思路。

　　【關鍵詞】理財內容,財務風險,來源,成因

　　一、引言

　　企業(yè)是開放的社會經濟技術系統(tǒng),是在環(huán)境的巨大影響下各種不同利益關系的參與者的聯合,是利益相關者之間多種不同契約的連結(詹森,梅克林,1976)。而環(huán)境的變化給企業(yè)經營管理的許多方面都帶來了不確定性,使企業(yè)面臨風險并最終反映在財務狀況和經營成果上,從而影響到利益相關者對企業(yè)的評價,并進而影響其對企業(yè)的投資決策。財務風險就是使企業(yè)不能達到預期財務結果或者遭受損失的事件發(fā)生的可能性。財務風險管理的目的在于支持企業(yè)戰(zhàn)略、增加企業(yè)實現其目標的機會、創(chuàng)造并增加企業(yè)價值、避免因風險造成的收入波動以及幫助企業(yè)持續(xù)改進。因此,財務風險管理對企業(yè)管理目標的實現意義重大。

　　我國財務理論界盛行的資金運動論認為,企業(yè)財務管理是企業(yè)再生產過程中的資金運動及其所形成的經濟關系。以資金為主體的財務活動是財務管理的內涵,財務關系則是該內涵的外延。它擴大了財務活動的范圍,將不同利益主體的財務活動聯系起來。同時財務關系又為財務活動提供了保障。因此,從財務的內容出發(fā),財務風險的來源和管理應該從資金運動和經濟關系兩方面來分析。

　　二、企業(yè)財務風險的來源

　　從財務風險產生的來源看,財務風險有資金運動風險和財務關系風險。

　　1、資金運動風險

　　資金運動風險是財務管理在完成其基本功能如籌資、投資、利潤分配和營運資金管理中由于決策失誤造成影響企業(yè)目標實現的風險。其內容主要有以下幾個方面。

　　(1)籌資決策風險。在資金籌集中關鍵問題之一是債務和權益之間的結構問題。適當地運用債務能夠發(fā)揮財務杠桿的作用,放大企業(yè)的收益,同時財務杠桿的大小與財務風險的大小是同方向的關系,負債比重越高,企業(yè)的財務杠桿系數越大,企業(yè)的利息負擔也越大,償債能力出現問題的可能性也越大。所以,較大的財務杠桿同時會加大企業(yè)的財務風險,進而放大企業(yè)的整體風險。在資金籌集中還存在負債的期限結構問題,指長期借款與短期借款的結構,如企業(yè)應籌集長期資金卻采用了短期借款方式,或者用長期借款形式解決短期資金的需求,都會增加企業(yè)的籌資風險。

　　(2)投資決策風險。主要是在固定資產投資中,由于對風險估計不足而導致未來現金流量的現值小于投資現值而造成損失,或者由于夸大風險而放棄了原本凈現值為正的項目從而錯失良機,再或者在證券投資中對系統(tǒng)性風險估計不當或者處理非系統(tǒng)性風險時決策失誤造成企業(yè)價值減少,甚至使企業(yè)陷入危機的可能。

　　(3)收益分配風險。留存收益和股利分配是既相互聯系又相互矛盾的兩方面,這兩方面決策失誤也會給企業(yè)的整體目標的實現帶來風險。如由于留存收益過少會造成企業(yè)再生產和擴大企業(yè)規(guī)模的困難,或者由于股利分配過低而影響企業(yè)股票價值和投資者的信心。

　　(4)流動資產管理風險。主要包括現金持有量決策的風險、應收賬款回收決策的風險、存貨變現風險以及與流動性與贏利性有關的流動資產結構風險。因為持有高流動性資產,流動性風險會降低,但同時也降低了收益;反之,高資產收益而低流動性會使企業(yè)面臨過大的流動性風險。

　　2、財務關系風險

　　財務關系風險是企業(yè)在處理與各方利益相關者的關系時面臨的風險。主要表現在以下兩個方面。

　　(1)代理風險。代理理論認為,在兩權分離的體制下,企業(yè)的所有者委托代理人經營他們的財產,形成委托代理關系。由于委托人與代理人目標是不一致的,而這種目標不一致加上信息不對稱、信息失真、信息遲緩等使得代理人為了自身利益而可能利用權限惡意代理、無責任代理或者尋租,造成代理風險,或者說道德風險。而兩權分離使得委托人對代理人監(jiān)控比較困難,從而加大了代理風險管理的成本。

　　(2)供應鏈風險。供應鏈涵蓋了從供應商到用戶從生產至成品交貨的各種工作。這種基于價值鏈的業(yè)務流程管理能帶來諸多單個企業(yè)所不能提供的經濟效應。但由于供應鏈上不同企業(yè)目標并不一致,甚至是相互沖突的,由此帶來了合作風險。同時由于信息在不同企業(yè)與部門傳遞過程中發(fā)生扭曲,并沿著供應鏈流程逐級放大,產生“牛鞭效應”,導致了信息獲得、理解和處置的風險。此外,還有由于供應商破產導致的違約風險等。由于供應鏈上的各個企業(yè)在業(yè)務上是緊密相關的,一個環(huán)節(jié)的風險會放大到整個供應鏈,給整個供應鏈上的企業(yè)都帶來損失。

　　事實上,由于企業(yè)的生存與發(fā)展離不開它所依存的環(huán)境。而政府、債權人、所有者、投資人、被投資人、債務人、金融市場、供應鏈上游和下游企業(yè)、管理者、員工等企業(yè)的利益相關者正是關鍵的環(huán)境因素。并且隨著全球經濟一體化,企業(yè)的利益相關者會不斷地增加,企業(yè)與這些利益相關者的聯系也更加緊密。從這個意義上說資金運動風險的根本來源是企業(yè)與各方利益相關者之間的錯綜復雜的財務關系。因此,企業(yè)財務風險的管理應當在正確處理好與利益相關者之間財務關系的前提下進行的。

　　三、財務風險的成因及建議

　　1、外部成因

　　指由國際國內政治、經濟、社會、技術環(huán)境的變化或由行業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展狀況和行業(yè)競爭等因素引起的風險、由于通貨膨脹導致的購買力風險、以及由金融市場上的各因素如利率變動、匯率變動、證券價格波動等帶來的風險。這種宏觀層面的風險會波及到企業(yè),給企業(yè)的生產經營和投資、融資帶來不利的影響,對企業(yè)的所有者、投資者、債權人等利益相關者都會帶來損失,從而影響到投資者的投資信心及債權人的信貸決策。在2007年發(fā)生的全球金融危機就是一個很好的例證。對于外部原因帶來的財務風險對企業(yè)來說雖然通常難以回避,但通過進行經濟周期分析、行業(yè)發(fā)展趨勢分析、行業(yè)競爭力分析、國內外金融市場等的分析,可以在一定程度上做到防患于未然。著名經濟學家富蘭克·H·奈特認為“各種情況下包括的已知風險可以被看做不確定的,這種不確定性則可以輕易地轉換為事實上的確定性,因為當這樣的事例足夠多時,人們就完全可以根據概率規(guī)律來預測結果,而且隨著相同案例的數目增加,預測會越來越精確”。

　　2、內部成因

　　企業(yè)的諸多財務風險都是由企業(yè)自身的決策不當引起的。如籌資決策中不合理地運用財務杠桿,過高的債務比例影響企業(yè)償債能力,一旦遇到經營業(yè)績不善會帶來不良的后果甚至是破產的危險;固定資產投資決策中對于指標的不恰當運用(如凈現值指標中的現金流量的估計不精確、折現率的選擇不合適等)導致項目決策失誤而帶來的風險;證券投資決策中投資組合的決策沒有達到分散風險的要求帶來更高的投資風險;利潤分配決策中沒有充分考慮企業(yè)的長遠發(fā)展和股東利益之間的關系而導致的企業(yè)發(fā)展困境和投資者信心缺失等。

　　3、財務風險管理建議

　　財務風險是貫穿于整個企業(yè)的,財務風險管理就是用來識別可能影響企業(yè)生存、發(fā)展和獲利的潛在事件,在經營者風險偏好的范圍內管理風險,為企業(yè)實現其目標提供合理的保證過程。目前許多企業(yè)對財務風險的管理停留在直覺判斷上,沒有上升到理論層次,更沒有系統(tǒng)的財務風險管理的機制。而企業(yè)財務風險管理是“藝術與科學”的結合,單靠管理者的經驗判斷是遠遠不能滿足企業(yè)財務風險管理的要求的。因此,建立一個包括風險分析、風險評估、風險反應態(tài)度、選擇最優(yōu)風險管理方法、風險管理方案的執(zhí)行、風險管理的反饋與控制等內容的風險管理體系是非常有必要的。該體系的構建應立足企業(yè)的長遠發(fā)展,符合企業(yè)自身特點。該體系也應該是動態(tài)的,既強調目標管理,又重視過程管理,并且能隨環(huán)境的變化做出適時的調整,能為企業(yè)目標的實現提供保障。此外,還應注意財務風險管理也應體現在企業(yè)的治理結構中,應當設立專門的機構進行財務風險管理,如財務風險管理委員會,并從制度上明確規(guī)定它與董事會、內部審計人員、財務管理人員之間的責、權、利的安排,以防止企業(yè)內部因財務關系不明晰而造成的資金運動風險。

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