摘要：籌資風(fēng)險是市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展的重要風(fēng)險之一，各類企業(yè)都不同程度地面對著籌資風(fēng)險，籌資風(fēng)險可以為企業(yè)所用，運(yùn)用與控制得當(dāng)可以為企業(yè)帶來收益，控制不當(dāng)將會給企業(yè)帶來損失，甚至是災(zāi)難，所以籌資風(fēng)險分析尤為重要。

　　關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資風(fēng)險；資本結(jié)構(gòu)；防范措施

　　隨著市場競爭日趨激烈，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)為了自身生存和發(fā)展的需要，必須不斷開拓，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，開發(fā)新產(chǎn)品或投資新項(xiàng)目，通過再投資擴(kuò)大自身規(guī)模，這一切都需要大量的資金保證。從我國現(xiàn)有企業(yè)的現(xiàn)狀來看，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性，從而決定財(cái)務(wù)管理在籌資過程中必須運(yùn)用各種行之有效的手段和措施，加強(qiáng)對風(fēng)險進(jìn)行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法規(guī)避風(fēng)險。

　　一、我國企業(yè)籌資現(xiàn)狀

　　中小企業(yè)籌資問題，近年來雖有一定的改善，但始終沒有得到徹底的解決。盡管貸款難問題得到了初步緩解，可是獲得貸款的企業(yè)及金額與中小企業(yè)實(shí)際需求相比，無論是戶數(shù)上還是金額上都還存在著較大差距。

　　市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)主要通過兩種方式融資：內(nèi)源籌資和外源籌資，不論哪種籌資方式，都有一定的困難擺在中小企業(yè)面前。

　　（一）內(nèi)源籌資有限。內(nèi)源籌資是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄（留存收益和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過程。由于企業(yè)在開辦初期很難得到金融機(jī)構(gòu)的支持，所以大多數(shù)中小企業(yè)采用職工集資的方式籌集資金。在后期企業(yè)將自己的利潤轉(zhuǎn)化為投資，但由于中小企業(yè)傳統(tǒng)的家族式管理的弊端、缺乏長期經(jīng)營的思想以及其積累意識的不足導(dǎo)致了分配過程中的留利不足，所以企業(yè)內(nèi)源籌資極其有限。

　?。ǘ┩庠椿I資困難。外源籌資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。外源籌資又可分為直接籌資和間接籌資。企業(yè)外源籌資中出現(xiàn)的困難有：

　　1、直接籌資缺乏途徑。直接籌資是資金短缺部門在資本市場上出售自身的有價證券（企業(yè)債券、股票），以獲得所需資金的行為。對于我國的中小企業(yè)而言，由于我國資本市場的不成熟，以及進(jìn)入資本市場的條件限制，大量的中小企業(yè)被拒于我國證券市場之外。

　　在我國的股票市場上，門檻設(shè)置得比較高，對于新股的發(fā)行一直實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理、總量控制的辦法。中小企業(yè)由于資信水平低、經(jīng)營風(fēng)險大等的固有缺陷，許多企業(yè)達(dá)不到直接上市融資的要求。

　　從企業(yè)債券市場看，中小企業(yè)很難取得發(fā)行債券籌資的資格，只能在非公開的資本市場上，在小范圍內(nèi)發(fā)放企業(yè)債券，以滿足對資金的需求。

　　創(chuàng)業(yè)板市場熱議多年，終于姍姍而來。創(chuàng)業(yè)板市場作為對主板市場的有效補(bǔ)給，它將為中小企業(yè)提供直接籌資的渠道，彌補(bǔ)中小企業(yè)不能像大型企業(yè)那樣直接上市籌資的缺陷，最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得籌資機(jī)會。但仍是僧多粥少，解決不了根本問題。

　　在一些地方，隨著民間借貸的逐漸合法化，民間借貸已成為私營企業(yè)籌資的重要渠道，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也做出了一定的貢獻(xiàn)。但民間借貸高利率加劇了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的難度，民間借貸的不規(guī)范性和自發(fā)性容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)和法律糾紛，會給企業(yè)發(fā)展造成一定不利影響，給社會帶來不穩(wěn)定的因素。

　　2、間接籌資困難重重。一是抵押難。中小企業(yè)可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手續(xù)繁瑣，收費(fèi)昂貴，中小企業(yè)普遍難以承受。許多中小企業(yè)特別是個體、私營企業(yè)普遍存在經(jīng)營規(guī)模小、負(fù)債大，自身并無多少固定資產(chǎn)，靠租賃取得的廠房、設(shè)備等，無法滿足銀行關(guān)于抵押貸款抵押物的要求；而且中小企業(yè)特別是私營企業(yè)大量采用、合作經(jīng)營方式，企業(yè)固定資產(chǎn)、不動產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)都不明晰，也構(gòu)成了抵押的障礙。二是中小企業(yè)很難找到合適的擔(dān)保人，抵押擔(dān)保依舊缺失。一些效益好的企業(yè)不愿意給其他企業(yè)作擔(dān)保，效益一般的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)又不允許其作擔(dān)保人；社會上專門為中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的機(jī)構(gòu)也很少。即使有擔(dān)保公司愿意為中小企業(yè)提供擔(dān)保，但是由于其完全或幾乎完全承擔(dān)了銀行貸款的風(fēng)險，導(dǎo)致了擔(dān)保公司不得不提高擔(dān)保費(fèi)用，從而加重了中小企業(yè)的籌資負(fù)擔(dān)。三是一些金融機(jī)構(gòu)辦事程序復(fù)雜繁瑣等錢到手了，可能也已錯過商機(jī)。四是中小企業(yè)自身先天不足，經(jīng)營風(fēng)險較大，加上信用程度低，誠信意識缺乏，道德風(fēng)險較大，中小企業(yè)很難獲得信用貸款。

　　二、籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響

　?。ㄒ唬┴?fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財(cái)務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

　?。ǘ┻^度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

　?。ㄈ┰黾恿似髽I(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須按期支付本息，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

　　三、籌資風(fēng)險的防范措施

　?。ㄒ唬淞⒄_的風(fēng)險觀念，建立防范機(jī)制

　　1、樹立風(fēng)險觀念。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)要做到認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財(cái)活動中能保持靈活的適應(yīng)能力；提高風(fēng)險價值觀念；設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作；理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。

　　2、建立防范機(jī)制。建立財(cái)務(wù)“預(yù)防”機(jī)制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的“診斷”機(jī)制，要對企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行分析，從三個方面來看：第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平；第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力；第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機(jī)。因而，在建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計(jì)可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。

　?。ǘ┢髽I(yè)彌補(bǔ)自身缺陷。銀行貸款始終是中小企業(yè)直接籌資的主要來源。貸款難，并非銀行不想放貸，而是由于企業(yè)信用缺失和市場風(fēng)險太大，銀行承受不起，所以企業(yè)自身必須向外界展示自己的可持續(xù)發(fā)展，保證自己的信用，并盡可能將自己的有關(guān)信息透明化、公開化。

　　1、中小企業(yè)要改變自己的經(jīng)營、生存理念，把企業(yè)做強(qiáng)做大，解決和提升企業(yè)的核心競爭力，這種核心競爭力表現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新、市場開拓、內(nèi)部管理、資金等方面，存在強(qiáng)大的核心競爭力，企業(yè)的生存、發(fā)展就都沒問題。只要中小企業(yè)的生存不存在問題，很多金融機(jī)構(gòu)就會主動“投懷送抱”。

　　2、中小企業(yè)也需要將財(cái)務(wù)信息的透明和真實(shí)作為籌資的基礎(chǔ)工作?？煽紤]在全國成立中小企業(yè)協(xié)會，每個企業(yè)在協(xié)會登記完備的信息，配合政府和金融機(jī)構(gòu)的資信評估體系，企業(yè)之間也可相互監(jiān)督，提升中小企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)整體的信用形象。

　　3、中小企業(yè)協(xié)會內(nèi)的中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)互助合作，資金充裕的企業(yè)可以為其他企業(yè)提供資金支持，技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)則可以為其他企業(yè)提供技術(shù)指導(dǎo)，還可以相互間提供貸款擔(dān)保。

　　（三）保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量，永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動負(fù)債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

　　（四）合理安排籌資期限組合方式?；I資組合是指在一定時期一個企業(yè)為滿足全部資金需求，用負(fù)債和所有者權(quán)益融通其全部資金而獲得的短期資金和長期資金本息所占的份額，即企業(yè)短期資金和長期資金的不同組合。一般來說，企業(yè)對籌資期限結(jié)構(gòu)的安排主要有配合型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策和激進(jìn)型籌資政策三種方式。企業(yè)采用配合型籌資政策，只在需要資金的場合才籌資：在淡季，除安排長期借款外，無需進(jìn)行短期借款，短期債務(wù)將用多余的現(xiàn)金償還；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入旺季需要資金時，則可以進(jìn)行短期借款。采用此種籌資政策，可降低企業(yè)因無法償還即將到期的債務(wù)而帶來的風(fēng)險。若采用穩(wěn)健型籌資政策，企業(yè)不但以長期資金來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金需求，而且還以長期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動而產(chǎn)生的部分或全部暫時性資產(chǎn)的資金需求。這樣，企業(yè)在淡季由于資金需求下降，可以將閑置的資金投資到短期有價證券上。若采用激進(jìn)型籌資政策，企業(yè)的長期資金來源不足以滿足長期資產(chǎn)的需要，要靠短期資金來源來彌補(bǔ)，也就是說，企業(yè)短期借款購置了一部分長期性流動資產(chǎn)。這使得企業(yè)必須在借款到期日重新借款，具有一定的風(fēng)險。用短期借款籌措所需長期資金的部分越大，籌資的風(fēng)險性也就越大。此時，公司不但要承擔(dān)更高的因貸款不能展期和再籌資困難而帶來的風(fēng)險，而且還可能面臨因利率上漲而導(dǎo)致更多利息支出的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的具體情況和經(jīng)濟(jì)形勢的要求，靈活運(yùn)用各種籌資方法。

　　（五）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略有：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率較高而債務(wù)資本成本較低時，企業(yè)適當(dāng)?shù)靥岣邆鶆?wù)資本在資本總額中的比重對企業(yè)是有利的，但不能據(jù)此認(rèn)為債務(wù)資本越多越好。當(dāng)企業(yè)債務(wù)比重過高時，企業(yè)所有者和債權(quán)人就會要求提高他們的投資收益率，從而加大企業(yè)資本成本，使企業(yè)的資金不足，財(cái)務(wù)陷入危機(jī)之中，進(jìn)而形成籌資風(fēng)險；當(dāng)資產(chǎn)凈利潤率較低而債務(wù)資本成本較高時，適當(dāng)?shù)亟档推髽I(yè)的債務(wù)資本在資本總額中的比重，因?yàn)檫@樣能減少財(cái)務(wù)杠桿損失，對于企業(yè)是有利的，能夠維護(hù)所有者利益。安排資本結(jié)構(gòu)應(yīng)結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段的實(shí)際情況，科學(xué)地分析、權(quán)衡企業(yè)得失并做出正確選擇，做到債務(wù)適度。

　?。┐_定適當(dāng)?shù)幕I資渠道。由于從不同的籌資渠道借入資本的成本不同，所承擔(dān)的風(fēng)險也不相同，因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資時必須結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析，選擇適當(dāng)?shù)幕I資渠道。

　　1、進(jìn)行銀行貸款籌資，其還本付息的風(fēng)險較大。銀行貸款是國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段，如果國家某一時期收縮銀根，則最先受到調(diào)控的就是那些借款大戶。當(dāng)企業(yè)一時拿不出大筆現(xiàn)金償還本息，或被迫用大量資產(chǎn)變現(xiàn)還款，而經(jīng)營資金又無法得以及時彌補(bǔ)時就會面臨破產(chǎn)風(fēng)險。另外，銀行貸款的用途也受到限制，機(jī)動靈活性小。但銀行貸款資本成本較低，通常低于債券籌資的成本。所以，企業(yè)必須結(jié)合自身償還能力，時刻關(guān)注國家宏觀調(diào)控政策，謹(jǐn)慎向銀行貸款。

　　2、發(fā)行債券籌資，其資本成本高于銀行貸款，同時不能還本付息的風(fēng)險也較大，當(dāng)債券到期不能及時償還債券持有人的本息時，企業(yè)可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險。但利用發(fā)行債券的方式籌資，企業(yè)可根據(jù)資金需求情況自主決定所籌資金的期限和金額，并可在到期前自由支配債券資金。

　　3、利用商業(yè)信用籌資或籌集短期負(fù)債資金，即當(dāng)企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)不能償還有關(guān)貸款時，對方只能終止為企業(yè)提供賒銷商品或附加更為苛刻的條件，不會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，但可損壞企業(yè)的信譽(yù)，對企業(yè)以后的交易活動造成障礙。利用商業(yè)信用方式籌集短期負(fù)債資金的風(fēng)險最小、靈活性較大。

　　企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險的影響，掌握籌資風(fēng)險的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營帶來的收益，同時又將籌資風(fēng)險降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。

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