回顧全球經濟發(fā)展和產業(yè)興衰的歷程，自農業(yè)社會和自然經濟開始，無一不是基于一些關鍵性技術革命的驅動，而這種技術革命驅動的結果往往會成就一個領域的產業(yè)高速增長，甚至會成就一個經濟大國的崛起與衰落，可見技術創(chuàng)新能力與運用技術創(chuàng)新的能力之重要。
一、不可跨越的產業(yè)增長路徑
任何一國的經濟增長都是遵循一定模式演進的，特別是工業(yè)化階段的主導產業(yè)演進順序幾乎是一成不變的，因此對于處于工業(yè)化階段的中國而言，很多產業(yè)的增長是不可跨越的。
從中國經濟增長的總量出發(fā)，目前大致相當于20世紀70年代末期的美國，20世紀80年代初期的日本以及當前的英國和德國。中國作為一個大國經濟體而言，上述國家在GDP總量相當階段的產業(yè)增長格局是具有借鑒意義的。
在類似經濟總量下，美國和日本的產業(yè)增長格局的確體現(xiàn)出了一定的相似性：電子產品、出版印刷、交通運輸相關產業(yè)、大眾消費品（家具、食品、皮革和房地產）和消費服務等產業(yè)處于領先增長地位。
從發(fā)展經濟學的角度講，人均GDP成為另一個重要的參照指標，目前中國大致相當于20世紀40年代中期的美國和20世紀60年代中期的日本。美國當時的主導驅動產業(yè)形成與兩大因素有關：一是新興工業(yè)原料石油的出現(xiàn)；二是特殊的冷戰(zhàn)大背景。而上世紀50年代到70年代的黃金增長時期則來自第三次技術革命的驅動。第三次技術革命是以核能動力為核心，包括電子計算機、新合成材料、生物工程、空間技術和海洋工程等一系列的技術創(chuàng)新在內的組合式技術創(chuàng)新。正是這一系列領先的技術變革和特殊的國際環(huán)境促使美國形成了以“飛機制造、石油開采及加工、原子能和宇航”產業(yè)為領先的產業(yè)增長格局。
日本的產業(yè)增長則以政府為原動力，選擇了以重化學工業(yè)為主導的產業(yè)格局，并以大規(guī)模的基礎設施投資做保障。有數(shù)據(jù)表明，在重化工業(yè)階段，化學、金屬及其制品和機械制造構成日本工業(yè)的三足鼎立格局，而作為保障的基礎設施投資總額從1955年到1973年擴大了48倍。
在以上比較分析的基礎上，我們回到典型的工業(yè)化增長路徑，即“工業(yè)化初期：紡織、食品；重化工業(yè)階段：鋼鐵、能源、機械、化工；高技術密集時代：航空、航天、核工業(yè)、計算機；高加工和組裝時代：家電、汽車；微電子時代：信息網(wǎng)絡、生物工程、新型材料、航天技術、海洋開發(fā)”。應該說，重化工業(yè)階段的諸多產業(yè)增長對后來的產業(yè)發(fā)展是具有不可跨越的基礎性作用的。
由此判斷，中國經濟體作為一個處于工業(yè)化階段的大國經濟體，面對這樣一個技術革命日新月異的時代背景，其經濟增長必然具有雙重特征，即不可跨越的傳統(tǒng)產業(yè)和日新月異的新興產業(yè)都不可或缺。其中，如果就經濟增長從工業(yè)化階段向后推進的角度而言，以工藝技術為核心的機械制造和以材料合成為核心的化學工業(yè)對一個大國經濟體而言顯然是不可跨越的。
二、與國際潮流接軌的新興產業(yè)
如何確定符合國際潮流的產業(yè)增長特征，這可能有很多邏輯和思路，但我們認為美國資本市場由于其具有優(yōu)良的社會優(yōu)質資產證券化機制，可以將引領產業(yè)增長潮流的產業(yè)中的典型公司迅速轉變?yōu)楣姽�。因此，我們立足于總結美國最近一年多IPO的產業(yè)結構特征，并推廣到英國、日本和韓國等同樣具有借鑒意義的國家。
就上述產業(yè)結構特征而言，除了控股公司和封閉式基金兩種特殊的形式之外，IPO比較集中的產業(yè)分別是商業(yè)服務、藥品及健康產業(yè)、零售、能源和Internet相關產業(yè)。其中商業(yè)服務是一種國內沒有可比性的產業(yè)分類，其產業(yè)內涵更能反映引領產業(yè)潮流的增長特征。
在研究美國市場IPO產業(yè)特征的基礎上，我們進一步觀察了英國、日本和韓國的情況，這些數(shù)據(jù)與美國市場的規(guī)律和特征具有很大的相似性。
由此可見，當前能夠代表國際產業(yè)增長潮流的產業(yè)特征大致可以歸納為以下三大領域：
第一，消費與服務領域，如商業(yè)服務、藥品與健康服務、零售、房地產和金融；
第二，新技術領域，如網(wǎng)絡、電信、計算機軟件；
第三，能源約束領域，如能源和能源服務。
三、引領潮流的商業(yè)模式創(chuàng)新
在對傳統(tǒng)的產業(yè)增長路徑和新興的產業(yè)潮流進行分析總結之后，我們進一步關注能夠引領增長潮流的商業(yè)模式，這是新興產業(yè)在企業(yè)層面的延伸，也是具體化到投資層面所必須思考和考察的問題。
1、什么是商業(yè)模式
關于商業(yè)模式，實際上還屬于一個并不十分清晰的概念，因此我們首先對商業(yè)模式的內涵或特征做一個概括和歸納，以下四個特征是不可或缺的：
第一，創(chuàng)新，包括既有模式的重組、關鍵環(huán)節(jié)的改變，但通�？赡軙嵏布榷ǖ挠螒蛞�(guī)則；
第二，盈利，可以創(chuàng)造收入或降低成本或控制風險，或者兼而有之。關鍵在于其一定會體現(xiàn)出收入或利潤增長的商業(yè)價值；
第三，超越，突破行業(yè)界限和傳統(tǒng)思維，可能是一種融合，也可能是一種完全的創(chuàng)新；
第四、可持續(xù)和不可輕易復制：不會被競爭者或潛在進入者輕易模仿，通常具有贏家通吃或壟斷某一環(huán)節(jié)的特征。
2、來自麥肯錫的商業(yè)模式分類與界定
我們認為麥肯錫的商業(yè)模式分類能夠較好的反映商業(yè)模式的大類特征，即鯨魚、布谷鳥和益生菌三大類。
首先，鯨魚模式，他們以規(guī)模致勝。典型代表如沃爾瑪，其與中國貿易量超過了俄羅斯、加拿大和澳大利亞同中國的貿易總和，規(guī)模優(yōu)勢十分明顯；又如新浪，其無論在SP還是BLOG等新興業(yè)務出現(xiàn)后都可以憑借規(guī)模取得后發(fā)優(yōu)勢。
其次，布谷鳥模式，他們不獨立生存，而是依存于一些特定的產業(yè)或企業(yè)群體存在和成長，參與到其他產業(yè)鏈條的服務中去。典型代表如UPS，它為超過175個國家的無數(shù)顧客提供60種不同的供應鏈產品服務。
除運輸包裹外，一項核心業(yè)務是向無法自行維系供應鏈的中小企業(yè)提供供應鏈服務。
最后，益生菌模式，他們是細分市場的小家伙，一旦遇到成長機遇便可能迅速膨脹，這是商業(yè)創(chuàng)意的主要來源地，商業(yè)模式的創(chuàng)新基本都在這一領域誕生的。
3、具有創(chuàng)新特征的商業(yè)模式
�。�1）美國市場的啟示
我們同樣從美國的IPO中尋求到了啟示，特別是一些很難歸入特定產業(yè)的企業(yè)，往往是商業(yè)模式創(chuàng)新的集中營。
�。�2）來自中國的商業(yè)模式創(chuàng)新
中國的很多企業(yè)在商業(yè)模式創(chuàng)新方面正在不斷和美國等具有創(chuàng)新活力的國家迅速接軌，并誕生了一系列具有商業(yè)創(chuàng)意且已經開始產生盈利的商業(yè)模式，其中還有相當多的企業(yè)模式已經獲得了風險投資或美國資本市場的認可。
第一類，是與互聯(lián)網(wǎng)完美結合的商業(yè)創(chuàng)意和商業(yè)模式。其典型代表如下：
ATA：通過計算機提供智能化考試服務平臺；
阿拉�。航洜I向客戶開放的導航和三維地圖，客戶可以根據(jù)自己的愛好和設計在網(wǎng)絡地圖上標注自己企業(yè)的位置及特色標識；
價值中國；在沒有盈利模式的博客網(wǎng)站群中獨具特色，其采取作者實名制，并根據(jù)作者的貢獻分配遠期收益期權，一旦盈利可以憑此期權分享收益；
空中網(wǎng)：通過手機提供娛樂互聯(lián)增值服務；
奇虎網(wǎng)：將搜索引擎和社區(qū)論壇結合，為社區(qū)論壇提供各種服務；
淘寶網(wǎng)：C2C的網(wǎng)絡銷售模式，其銷售總額相當于67家沃爾瑪國門店；
智買道：通過網(wǎng)絡積分為消費者提供多樣化的消費折扣服務，并與商家分享傭金。
第二類，是滿足新興消費需求的服務提供商，他們以新興消費需求為切入點，在滿足這些需求的過程中獲得高速成長。典型代表如：
慈濟體檢與佳美口腔：提供健康服務的醫(yī)療連鎖機構；
天娛和太合麥田：前者打造了超級女聲的全新產業(yè)鏈條，后者則從事數(shù)字音樂發(fā)行；
雅昌印刷；在豐富的藝術品專業(yè)印刷基礎上，通過網(wǎng)絡平臺建立了藝術品投資資料的數(shù)據(jù)庫，成為藝術品投資者的權威數(shù)據(jù)來源，滿足了奢侈消費群體的投資需求；
魅惑廣告：以出租車為平臺經營廣告業(yè)務。
第三類，是具有布谷鳥特征的企業(yè)，他們的商業(yè)價值就是通過參與到另一個快速增長的產業(yè)中來實現(xiàn)的。典型代表如：
沃力森：提供月租型CRM服務，以B/S方式提供CRM軟件和系統(tǒng)服務給中小企業(yè)，中小企業(yè)因此可以低廉費用享受信息化服務；
國通物流：以先進的熏蒸技術，現(xiàn)代化的倉儲物流管理技術和配套的保稅及海關服務，構建了全國首個專業(yè)農產品保稅物流中心；
中星微電子：主要從事數(shù)字多媒體領域中的PC攝像頭芯片設計，并將其制造和營銷外包，成為無工廠的行業(yè)領導者，占據(jù)了全球細分市場60％的份額。
（3）創(chuàng)新商業(yè)模式的商業(yè)與金融價值
創(chuàng)新商業(yè)模式的商業(yè)價值，首先體現(xiàn)為收入的高速增長，并逐步過渡到利潤高速增長階段，中國在美上市的很多企業(yè)都具有這樣的特征，這些企業(yè)的收入和利潤的幾何增長率都創(chuàng)造了商業(yè)奇跡，而開放的美國資本市場也充分讓這些創(chuàng)新商業(yè)模式具有了顯著高于國內A股市場的金融價值，一個典型特征就是普遍具有高PE水平，我們認為這就是商業(yè)模式創(chuàng)新溢價的有效體現(xiàn)。
最后，通過對傳統(tǒng)和新興產業(yè)增長格局的分析和商業(yè)模式創(chuàng)新的分析，我們充分看到技術變革（或革命）對產業(yè)和企業(yè)增長的驅動作用，特別是當商業(yè)創(chuàng)新融合到資本市場中時，其商業(yè)價值和金融價值得到了很好的結合和體現(xiàn)。這對投資者而言，一方面以前瞻的眼光來尋找具有驅動經濟增長特征的產業(yè)和創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)，如當前的裝備制造業(yè)就是典型的經濟增長不可跨越的關鍵產業(yè)，而蘇寧電器作為A股市場中具有領先特征的商業(yè)模式也獲得了資本市場的認可和尊重；另一方面，中國A股市場的社會優(yōu)質資產證券化機制在產業(yè)增長潮流和商業(yè)模式創(chuàng)新的沖擊下，越來越顯得不匹配了，如果A股市場的社會優(yōu)質資產證券化機制能夠在股權分置改革后得以有效改進的話，必將為我們打開一片更廣泛的投資天地。
