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在當前環(huán)境下融資融券只能有限發(fā)展
自去年推出融資融券業(yè)務(wù)到今天的一年半里，融資融券余額剛過300億，其中99%為融資，1%為融券。這種狀況也許不能令人滿意，但考慮到一年多來該項業(yè)務(wù)的推進很平穩(wěn)，并且在股市走勢較為疲弱的情況下并沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險，應(yīng)該說還是相當成功的。
為了讓融資融券能有更快的發(fā)展，最近有關(guān)部門做出了兩項重要決定，一是將融資融券作為常規(guī)業(yè)務(wù)，這樣絕大多數(shù)券商都能開展這項業(yè)務(wù)了。二是成立相應(yīng)的金融公司，建立轉(zhuǎn)融通機制，以此為客戶提供更多的融資與融券品種。無疑，這是值得歡迎的好事。有輿論甚至估計，融資融券將進入爆發(fā)式發(fā)展的階段。筆者以為，在成為常規(guī)業(yè)務(wù)，并有了轉(zhuǎn)融通以后，融資融券業(yè)務(wù)會有新發(fā)展，但要說是爆發(fā)式發(fā)展恐怕就有點過了。至少在今后一段時間，還只能是有限發(fā)展。
為什么這樣說呢？首先，盡管現(xiàn)在只有少數(shù)券商獲準開展融資融券業(yè)務(wù)，看上去似乎這個資格還很緊俏。但實際情況卻是投資者對融資融券的有效需求并不大，開戶數(shù)十分有限，一些券商采取獎勵措施來鼓勵符合條件的客戶開設(shè)融資融券賬戶。但即便客戶開了相關(guān)賬戶，但操作卻并不多。推行一年半才有300多億元余額，僅占當前滬深股市日均交易金額的五分之一左右，與海外成熟市場的正常水平相距甚遠，就是明證。在券商準備的融資融券額度普遍顯得富裕的情況下，即便是將融資融券業(yè)務(wù)作為常規(guī)業(yè)務(wù)，讓更多券商都能參與，恐怕也不會帶來太多增量。由于制度設(shè)計以及其他方面的制約，融資融券本身就受到了比較多的限制，本身不存在大發(fā)展的基本條件。
其次，嚴格說來，如果有更多客戶真的對融資融券感興趣，現(xiàn)在恐怕也沒有條件滿足其需要。時下一般券商能拿出來用于融資的資金通常也就幾十億，相對于開戶客戶幾百億的資產(chǎn)而言，比例懸殊。這就意味著，如果那些已開戶的客戶都要求足額融資的話，那券商將無資可融?？赡苡腥藭f，不是有金融公司嗎？他們可以向券商提供資金支持呀。要知道，金融公司的注冊資金才60億元，能有多少錢借出來呢？在本質(zhì)上，如果沒有銀行的支持，融資業(yè)務(wù)不可能真正做大。但現(xiàn)在國家政策禁止信貸資金進入股市，這也就從根本上決定了融資業(yè)務(wù)在現(xiàn)階段只能有限發(fā)展，不可能在真正意義上被大量推廣。
當然，如果轉(zhuǎn)融通真的發(fā)展起來了，在融券方面的瓶頸倒是迎刃而解了，現(xiàn)在有很多解禁的限售股因為各種原因而沒有賣出，將其借出來用于融券是有操作可能的。但問題在于，投資者是否有很強的做空股票的意識？現(xiàn)在融券的規(guī)模在整個融資融券業(yè)務(wù)中只占到1%，這里固然有標的物不足的問題，但如果僅僅是這個原因，恐怕兩者之間的差距未必會這么大。應(yīng)該承認，這里還有習(xí)慣以及意識上的原因。而且，對于實行市值管理的公司來說，其大股東是否愿意將所持股票借出去做空呢？一廂情愿地以為有了轉(zhuǎn)融通，融券業(yè)務(wù)就會與融資業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)地開展起來，恐怕只是幻想，缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)。
在融資融券業(yè)務(wù)中，券商可以對客戶收取較高的傭金，同時還有資金與股票的利息收入，再加上融資融券交易中的換手率一般要比正常股票交易高出數(shù)倍。而所有這些，對于券商來說都很有吸引力，因此各券商自然也把融資融券業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點。但要注意的是，投資者如果不能從融資融券中獲取足夠的風(fēng)險補償，他們是不會大手筆參與融資融券的。而現(xiàn)在一方面低迷的市場環(huán)境使其參與融資融券的盈利前景并不明朗，另外一方面偏高的融資融券交易成本，也讓不少投資者對此望而卻步。而最為本質(zhì)的問題在于，大力開展融資融券業(yè)務(wù)的各種前置條件并不具備。如此一來，該業(yè)務(wù)只能是有限發(fā)展了，對此寄予過高的期望，是脫離實際的。
【我要糾錯】 責(zé)任編輯：雨非
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