創(chuàng)新農(nóng)保計劃模式 拓展農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理廣度

隨著“大商所農(nóng)民收入保障計劃”（下稱農(nóng)保計劃）的推進(jìn)，政府、企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等群體對期貨市場有了更深層次的認(rèn)識。近年來期貨市場在我國農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理中發(fā)揮著越來越重要的作用，一方面擴(kuò)大了農(nóng)業(yè)保險的覆蓋面，另一方面提升了農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理的保障標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，農(nóng)保計劃仍在探索更多新的模式，從價格判斷、方案設(shè)計、對沖能力等多方面入手，探索“保險+期貨”模式更廣闊的前景，解決農(nóng)民的切實(shí)需求，將農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理拓展到全產(chǎn)業(yè)鏈。

因地制宜、貼近農(nóng)戶  農(nóng)保計劃滿足當(dāng)?shù)卣嬲V求 

通過模式創(chuàng)新，去年農(nóng)保計劃中一些試點(diǎn)項(xiàng)目因地制宜，貼近項(xiàng)目開展地區(qū)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)實(shí)際以及農(nóng)戶情況，讓項(xiàng)目真正在當(dāng)?shù)匕l(fā)揮實(shí)際作用，滿足農(nóng)戶最迫切的需求。

魯證期貨牽頭在山東省濟(jì)南市濟(jì)陽區(qū)開展的玉米收入險縣域覆蓋項(xiàng)目中，針對濟(jì)南市濟(jì)陽區(qū)小麥和玉米是當(dāng)?shù)刂匾Z食作物的特點(diǎn)，將“保險+期貨”玉米收入險與小麥完全成本保險互相配合，為濟(jì)陽區(qū)農(nóng)戶提供了全面保障，進(jìn)一步提升了農(nóng)民種糧積極性。

濟(jì)陽區(qū)本身是財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、銀保監(jiān)會確定的山東省四個小麥完全成本保險試點(diǎn)區(qū)域之一。去年，在大商所、各級政府支持下，魯證期貨等5家期貨公司聯(lián)合中華保險山東分公司首次將玉米收入險引入當(dāng)?shù)兀M(jìn)一步提升了濟(jì)陽區(qū)春、秋兩季主糧作物的綜合收入水平，完善了當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策。據(jù)介紹，試點(diǎn)項(xiàng)目承保玉米種植面積40.28萬畝，折合現(xiàn)貨量22.15萬噸，為4.5萬戶農(nóng)戶提供950元/畝的收入保障，彌補(bǔ)了自然災(zāi)害與市場價格波動給農(nóng)戶帶來的收入損失。

該試點(diǎn)項(xiàng)目在全國首創(chuàng)小麥、玉米全季保險，通過“共振”效應(yīng)打造了山東省創(chuàng)新型農(nóng)業(yè)保險綜合示范樣板?！霸圏c(diǎn)項(xiàng)目引入玉米收入險，與小麥完全成本保險相呼應(yīng)，使?jié)枀^(qū)農(nóng)戶獲得一年兩季合計不低于1880元/畝的收入保障，其中小麥930元/畝、玉米950元/畝?！濒斪C期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人對期貨日報記者表示，這在全國范圍內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)了全季農(nóng)產(chǎn)品的收入保障。從項(xiàng)目結(jié)果來看，2020年，當(dāng)?shù)匦←湻N植收益較高，最高達(dá)到1200元/畝。雖然玉米種植受到了自然災(zāi)害影響，但收入險保障了農(nóng)戶950元/畝的收益，當(dāng)年綜合收入近2200元/畝。

在去年江蘇省宿遷市宿豫區(qū)開展的雞蛋價格險項(xiàng)目中，南華期貨充分考慮當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶對于期貨價格接受度較低且更關(guān)注現(xiàn)貨價格的現(xiàn)狀，在雞蛋價格險的保險標(biāo)的選擇上使用了交割月期貨價格，以最貼近現(xiàn)貨價格的期貨價格進(jìn)行承保，同時通過選取距離保險期間最近的雞蛋期貨主力合約購買看跌期權(quán)做再保險，滿足了養(yǎng)殖戶利益最大化訴求。

據(jù)介紹，該項(xiàng)目共運(yùn)行五期，服務(wù)的被保險人為3個普通農(nóng)戶和3個規(guī)?；B(yǎng)殖場，涵蓋了大中小三類不同規(guī)模的蛋雞養(yǎng)殖主體，累計承保4069噸雞蛋價格險，保費(fèi)規(guī)模123.77萬元。其中，農(nóng)戶自繳保費(fèi)12.38萬元，最終農(nóng)戶獲得賠付金額達(dá)139.05萬元，賠付率112%。在去年雞蛋價格波動較大的情況下，農(nóng)戶獲得了超過自繳保費(fèi)10倍的賠款，風(fēng)險保障效果明顯，穩(wěn)定了當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)利潤。

“以往價格險項(xiàng)目推廣較難，原因在于普通農(nóng)民對于期貨價格的接受度較低，感覺期貨市場操作復(fù)雜，農(nóng)戶往往關(guān)注的是現(xiàn)貨價格，尤其對期貨主力合約的價格并不敏感?！蹦先A期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人向記者表示，本次項(xiàng)目的亮點(diǎn)就是將基差概念直接引入保險產(chǎn)品和期權(quán)產(chǎn)品，保險產(chǎn)品使用交割月期貨合約做保險標(biāo)的，期權(quán)端選取貼近期貨市場的近主力合約做標(biāo)的，保險公司和期貨公司共同承擔(dān)養(yǎng)殖戶價格風(fēng)險。未來公司將把該項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)推廣到更多的“保險+期貨”項(xiàng)目中，讓多方主動承擔(dān)風(fēng)險、管理好風(fēng)險，形成多種金融工具的良性互動模式。

打通產(chǎn)業(yè)鏈  解決農(nóng)民售糧的后顧之憂 

農(nóng)保計劃收入險項(xiàng)目讓農(nóng)民吃下了收入的“定心丸”，但糧食銷售問題仍是農(nóng)民需要面對的一大難題。近年來，農(nóng)保計劃也不斷探索在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸，創(chuàng)新模式向下為農(nóng)民打開售糧渠道，解決農(nóng)民后顧之憂。

新湖期貨在河南省太康縣牽頭開展的玉米縣域覆蓋試點(diǎn)項(xiàng)目中，引入新型農(nóng)業(yè)主體金豐公社及當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖大戶采購玉米，為農(nóng)戶解決糧食銷售問題，打造種養(yǎng)一體化，探索產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸，助力實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興。

據(jù)了解，該項(xiàng)目結(jié)合河南省高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)政策，投保面積約47.8萬畝，覆蓋全縣玉米種植面積的63.7%。服務(wù)主體包括25個合作社、376戶種糧大戶以及1718戶建檔立卡貧困戶。項(xiàng)目最終共產(chǎn)生賠付500.21萬元，有效保障了農(nóng)戶的種植收入，為太康縣扶貧工作作出了突出貢獻(xiàn)。

太康縣也是我國生豬養(yǎng)殖調(diào)出大縣。新湖期貨項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為解決農(nóng)戶糧食銷售問題，項(xiàng)目引入生豬養(yǎng)殖戶、蛋雞養(yǎng)殖戶采購玉米，實(shí)現(xiàn)玉米當(dāng)?shù)胤N植、當(dāng)?shù)叵M(fèi)，給養(yǎng)殖企業(yè)提供采購便利，保障養(yǎng)殖企業(yè)正常經(jīng)營的同時實(shí)現(xiàn)種植、養(yǎng)殖相結(jié)合，種養(yǎng)一體化，促進(jìn)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，為農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略積累經(jīng)驗(yàn)。

在探索產(chǎn)業(yè)鏈延伸上，2020年山東省武城縣開展的玉米縣域覆蓋試點(diǎn)項(xiàng)目，將全產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理模式在山東首批落地運(yùn)作。該項(xiàng)目在收入保險的基礎(chǔ)上，涵蓋銀行信貸、衛(wèi)星遙感、基差收購、糧食商行等多個附加模式，全方位保障了農(nóng)戶的種植收益，是“銀行信貸+收入保險+衛(wèi)星遙感+基差收購+糧食商行”全產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理模式在山東省內(nèi)的首次探索。

據(jù)介紹，該項(xiàng)目去年在大商所支持下，由浙商期貨聯(lián)合永安期貨、新湖期貨、魯證期貨、徽商期貨，與太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司合作，為武城縣內(nèi)的8個鎮(zhèn)街提供玉米收入保險，承保玉米37.2萬畝，對應(yīng)玉米現(xiàn)貨21.68萬噸。參保主體包括武城玉米種植戶2.3萬戶，包括建檔立卡貧困戶428戶和合作社13個。

武城縣玉米收入保險項(xiàng)目中，浙商期貨聯(lián)合太保產(chǎn)險、武城農(nóng)商行、眾祥農(nóng)業(yè)、信德制圖等相關(guān)主體，樹立了“銀行信貸+收入保險+衛(wèi)星遙感+基差收購+糧食商行”的全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)痉兜湫?。在?xiàng)目具體實(shí)施中，前端由銀行信貸保障農(nóng)戶初期種植投入，武城縣農(nóng)商行為參與收入保險的農(nóng)戶發(fā)放貸款共計1000余萬元。中端由收入保險從價格、產(chǎn)量兩個維度保障農(nóng)戶種植收入，并通過“衛(wèi)星遙感+實(shí)地測產(chǎn)”的方式，確保產(chǎn)量測定的準(zhǔn)確性。收入保險最終實(shí)現(xiàn)理賠23元/畝，合計855.6萬元，幫助當(dāng)?shù)赜衩追N植戶規(guī)避了收入減少的風(fēng)險。后端通過“基差收購+糧食商行”模式，拓寬農(nóng)戶現(xiàn)貨銷售、存儲渠道?；钍召徍炗喓贤?000噸，同期糧食商行收儲玉米3000余噸。

在后端的“基差收購+糧食商行”模式中，眾祥農(nóng)業(yè)聯(lián)合浙商期貨于2020年11月23日與武城縣當(dāng)?shù)貎蓚€合作社及一位種糧大戶就1000噸玉米簽訂基差收購合同；在“糧食商行”業(yè)務(wù)中收到農(nóng)戶存糧3000余噸，配合基差收購，拓寬了農(nóng)戶的現(xiàn)貨銷售、存儲渠道。

據(jù)了解，提供“基差收購+糧食商行”服務(wù)的眾祥農(nóng)業(yè)成立于2015年，位于李家戶鎮(zhèn)開發(fā)區(qū)，總占地面積50畝，公司經(jīng)營方式為“公司+合作社+農(nóng)戶”的模式，成員現(xiàn)有2.8萬多戶，涉及農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

值得一提的是，作為山東省首批開展的玉米收入保險縣域覆蓋試點(diǎn)，武城玉米收入保險項(xiàng)目得到了省級領(lǐng)導(dǎo)的高度重視。

嘗試場內(nèi)期權(quán)  拓寬風(fēng)險對沖渠道 

除了服務(wù)農(nóng)戶的模式創(chuàng)新，期貨公司也在嘗試新的運(yùn)作方式，拓寬對沖風(fēng)險的渠道。在去年開展的山東省武城縣玉米收入險縣域覆蓋試點(diǎn)項(xiàng)目中，浙商期貨項(xiàng)目團(tuán)隊首次嘗試?yán)脠鰞?nèi)期權(quán)進(jìn)行部分對沖。

浙商期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹，此次試驗(yàn)取得了較好的效果，也積累了諸多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。項(xiàng)目期權(quán)類型、到期日與場內(nèi)期權(quán)不一致導(dǎo)致Gamma敞口的動態(tài)變化，提前平倉預(yù)期導(dǎo)致的Vega敞口變化，都會對對沖效果產(chǎn)生較大的影響，交易團(tuán)隊本著謹(jǐn)慎的原則進(jìn)行試驗(yàn)，共買入兩個執(zhí)行價格看跌期權(quán)，合計1260噸。去年8月下旬交易團(tuán)隊以13.5%的波動率買入場內(nèi)期權(quán)，由于玉米基本面變化，玉米隱含波動率大幅升高，一度突破19%，項(xiàng)目提前了結(jié)時期權(quán)市價平倉波動率回落至16%。

他表示，去年場內(nèi)期權(quán)加入對沖方案是成功的，不僅有效地減少了估算為27.5元/噸的對沖成本，同時還享受到了波動率上漲帶來的Vega敞口紅利，大約為0.5元/噸。但是從辯證角度而言，場內(nèi)期權(quán)不適配場外項(xiàng)目，不可避免面臨Vega敞口暴露，效果有較大的不確定性，場內(nèi)期權(quán)的對沖交易仍需要謹(jǐn)慎選擇。

“場內(nèi)期權(quán)對沖要比期貨對沖成本高很多，所以期貨公司一直以來不太敢用場內(nèi)期權(quán)去對沖?！闭闵唐谪浛偨?jīng)理胡軍表示，場內(nèi)期權(quán)的對沖也更加復(fù)雜，既有價格維度，還有時間維度?！安贿^，在武城縣玉米收入險縣域覆蓋項(xiàng)目運(yùn)作過程中出現(xiàn)了玉米價格波動率增加的情況，我們的項(xiàng)目團(tuán)隊就嘗試用場內(nèi)期權(quán)做多波動率的方式去對沖，取得了非常好的效果，這為以后利用場內(nèi)期權(quán)對沖做了非常好的探索?！彼f。