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（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬(wàn)元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同；普通股4000萬(wàn)股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元（與市價(jià)相同）；每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為15%。 （2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東，故預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為零。 （3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為6%；②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率7%。 （4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。要求： （1）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本、市凈率和實(shí)體價(jià)值。 （2）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整，應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？
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（1）①負(fù)債水平為2000萬(wàn)元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值：
貝塔系數(shù)=貝塔資產(chǎn)×[1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］
=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368
權(quán)益資本=4%+5%×1.4368=11.18%
權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本=（500-2000×6%）×債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值=2000萬(wàn)元
市凈率=2889/（5000-2000）=0.96
公司實(shí)體價(jià)值=2889+2000=4889（萬(wàn)元）
②負(fù)債為3000萬(wàn)元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值：
貝塔系數(shù)=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864
權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%
權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬(wàn)元）
債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值=3000（萬(wàn)元）
市凈率=1708/（5000-3000）=0.85
實(shí)體價(jià)值=1708+3000=4708（萬(wàn)元）
（2）企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價(jià)值大，市凈率最高，加權(quán)平均成本最低。
2022 06/10 17:03
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