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甲公司和乙公司為兩家高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)所得稅稅率15%。甲公司擬收購(gòu)乙公司100%股權(quán)，乙公司價(jià)值評(píng)估相關(guān)的資料如下： （1）2020年12月31日，乙公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%，稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為12%，可比上市公司無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)β值為0.8。 （2）乙公司2020年稅后利潤(rùn)為2億元，其中包含2020年12月20日乙公司處置一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)無(wú)形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。 （3）2020年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。并購(gòu)乙公司前，甲公司價(jià)值為200億元；并購(gòu)乙公司后，經(jīng)過(guò)內(nèi)部整合，甲公司價(jià)值將達(dá)235億元。甲公司支付并購(gòu)對(duì)價(jià)30億元。甲公司還將發(fā)生相關(guān)交易費(fèi)用0.5億元。 1.計(jì)算用收益法評(píng)估乙公司的價(jià)值時(shí)所使用的折現(xiàn)率。 2.用可比企業(yè)分析法計(jì)算乙公司的價(jià)值。 3.計(jì)算甲公司并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益。
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1.乙公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)β系數(shù)=0.8×[1+（1-15%）×（50%/50%）]=1.48
re=6%+1.48×（12%-6%）=14.88%
rd=8%×（1-15%）=6.8%
rwacc=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%
2.調(diào)整后乙公司2020年稅后利潤(rùn)=2-0.1=1.9（億元）
乙公司價(jià)值=1.9×15=28.5（億元）
3.并購(gòu)收益=235-（200+28.5）=6.5（億元）
并購(gòu)溢價(jià)=30-28.5=1.5（億元）
并購(gòu)凈收益=6.5-1.5-0.5=4.5（億元）。
2022 06/17 07:48
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