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計(jì)算發(fā)債前的每股收益 首先計(jì)算息稅前利潤為 360 億元時的凈利潤。 發(fā)債前利息支出 = 負(fù)債金額 × 利率 = 800 億元 ×8% = 64 億元。 凈利潤 =（息稅前利潤 - 利息支出）×（1 - 所得稅稅率）=（360 - 64）×（1 - 25%）億元。 發(fā)債前的股數(shù)為 200 億股。 發(fā)債前每股收益 = 凈利潤 ÷ 股數(shù)。 計(jì)算發(fā)債后的每股收益 發(fā)債金額為 200 億元，票面利率為 9%，則發(fā)債后的利息支出增加 = 200 億元 ×9%。 發(fā)債后的總利息支出 = 64 億元 + 200 億元 ×9%。 發(fā)債用于回購普通股股票，回購股數(shù) = 發(fā)債金額 ÷ 回購價(jià)格，回購價(jià)格為平均價(jià)格加上交易費(fèi)用，設(shè)平均價(jià)格為 P，回購股數(shù) = 200 億元 ÷(P + 1)。 發(fā)債后的股數(shù) = 200 億股 - 回購股數(shù)。 計(jì)算發(fā)債后的凈利潤 =（息稅前利潤 - 發(fā)債后的總利息支出）×（1 - 所得稅稅率）。 發(fā)債后的每股收益 = 發(fā)債后的凈利潤 ÷ 發(fā)債后的股數(shù)。 計(jì)算權(quán)益資本成本及確定股價(jià) 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算發(fā)債前的權(quán)益資本成本 = 無風(fēng)險(xiǎn)利率 + β 系數(shù) ×（平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率 - 無風(fēng)險(xiǎn)利率）。 發(fā)債后的 β 系數(shù)變?yōu)?1.52，重新計(jì)算發(fā)債后的權(quán)益資本成本。 可以根據(jù)股價(jià)計(jì)算公式：股價(jià) = 每股收益 ÷ 權(quán)益資本成本，結(jié)合前面計(jì)算的每股收益和權(quán)益資本成本，確定平均價(jià)格 P 的值，進(jìn)而確定回購股數(shù)和發(fā)債后的股數(shù)。 比較發(fā)債前后的每股收益 將發(fā)債前的每股收益和發(fā)債后的每股收益進(jìn)行比較。 如果發(fā)債后的每股收益大于發(fā)債前的每股收益，說明從每股收益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)來看，應(yīng)該發(fā)債并回購股票。