如何學(xué)注會(huì)《財(cái)管》：應(yīng)該知道的股利理論

在注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》中介紹了多種股利理論，每種理論都有各自的觀點(diǎn)和主張。各位考生在復(fù)習(xí)股利理論的時(shí)候，主要按照正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校注會(huì)考前輔導(dǎo)老師們?cè)谥v課中的要求，理解和區(qū)分各種股利理論，知道各理論的觀點(diǎn)和主張。下面對(duì)這些股利理論做一次歸納。

一、股利無(wú)關(guān)論（完全市場(chǎng)理論）

股利無(wú)關(guān)論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，又被稱(chēng)為完全市場(chǎng)理論，主要觀點(diǎn)：1、投資者并不關(guān)心公司股利的分配 ；2、股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。

二、股利相關(guān)論

（一）稅差理論

現(xiàn)金股利一般會(huì)產(chǎn)生股利收益稅，資本利得一般產(chǎn)生兩項(xiàng)費(fèi)用：1、資本利得稅，2、交易成本。

稅差理論認(rèn)為，由于現(xiàn)金股利和資本利得存在稅率差，基于“避稅”、追求利益最大化的需要，股東會(huì)偏向選擇稅率低的方案，即：

1、如果不考慮股票交易成本，股東的股利收益納稅負(fù)擔(dān)會(huì)明顯高于資本利得納稅負(fù)擔(dān)，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策；

2、如果存在股票交易成本，當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好定期取得股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。

（二）客戶效應(yīng)理論

客戶效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異。邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票。因此，公司在制定或調(diào)整股利政策時(shí)，不應(yīng)該忽視股東對(duì)股利政策的需求。

（三）“一鳥(niǎo)在手”理論

在手之鳥(niǎo)：當(dāng)期股利收益。在林之鳥(niǎo)：未來(lái)的資本利得。

一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林——股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。因?yàn)椋?

企業(yè)權(quán)益價(jià)值＝分紅額／權(quán)益資本成本

所以，當(dāng)股利支付率提高時(shí)，分紅額增加，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，權(quán)益資本成本也會(huì)降低，則企業(yè)價(jià)值提高；當(dāng)股利支付率下降時(shí)，股東的權(quán)益資本成本升高，企業(yè)的權(quán)益價(jià)值將會(huì)下降。一鳥(niǎo)在手理論認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)采用高現(xiàn)金股利政策

（四）代理理論

基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過(guò)程。

1、股東與債權(quán)人之間的代理沖突：債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。

2、經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突：實(shí)施多分少留的政策，既有利于抑制經(jīng)理人隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。

3、控股股東與中小股東之間的代理沖突：對(duì)處于外部投資者保護(hù)程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。

（五）信號(hào)理論

在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。鑒于股利與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。

1、股利增長(zhǎng)：可能傳遞了未來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)信號(hào)；也可能傳遞的是企業(yè)沒(méi)有前景好的投資項(xiàng)目的信號(hào)。

2、股利減少：可能傳遞企業(yè)未來(lái)出現(xiàn)衰退的信號(hào)；也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項(xiàng)目的信號(hào)。

由于每種股利理論都有比較好記的名字，所持觀點(diǎn)和主張也容易區(qū)別開(kāi)來(lái)，所以，各位考生在復(fù)習(xí)的時(shí)候可以先充分理解各股利理論的觀點(diǎn)和主張，然后再記憶。如果結(jié)合正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校的老師們的講課來(lái)理解這些理論，可能會(huì)比較容易；記憶的方法主要是通過(guò)反復(fù)多次加強(qiáng)記憶。

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