基于EVA的企業(yè)稅務(wù)籌劃可行性分析

　　EVA （Economic value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值，是指扣除資金成本后的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)余額，可以定義為：企業(yè)經(jīng)過調(diào)整的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。1982年，Joe.M.Stem等人創(chuàng)立EVA理念。90年代中期以后，EVA逐漸在國(guó)外獲得廣泛應(yīng)用。EVA作為對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，反映的是股東財(cái)富的變動(dòng)，而企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的，是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。因此，EVA是對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的衡量。管理者通過對(duì)EVA指標(biāo)的分析，有助于制定與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相配套的稅收財(cái)與務(wù)戰(zhàn)略。

　　一、基于EVA的籌資戰(zhàn)略

　　籌資戰(zhàn)略即是通過籌資謀劃來確定戰(zhàn)略期間企業(yè)籌資的規(guī)模、渠道以及工具，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)。

　　資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用的各種籌資方式籌集資本而形成的，企業(yè)雖有多種籌資方式，但總體可分為股權(quán)融資與債權(quán)融資兩類。因此，資本結(jié)構(gòu)就是指企業(yè)的全部長(zhǎng)期資本中，權(quán)益資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，即長(zhǎng)期債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中占有的比例。資本結(jié)構(gòu)合理與否，直接關(guān)系到企業(yè)的報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)價(jià)值。研究資本結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到最佳組合，是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的核心問題。目前，我國(guó)上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不太合理，與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論存在偏差，也與發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的企業(yè)融資順序背離，存在著股權(quán)融資的偏好，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面效應(yīng)。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、合理設(shè)計(jì)并落實(shí)企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)已成為探究的熱點(diǎn)，而EVA管理體系的引入，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供了思路。

　　傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法是以利息費(fèi)用的形式反映債務(wù)融資成本，但忽略了權(quán)益資本成本。在會(huì)計(jì)報(bào)表上，投資者的權(quán)益資本投入對(duì)公司來說是無成本的。EVA相對(duì)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)而言，其最大的特征就是注重資本費(fèi)用，也不僅考慮了債務(wù)資本成本（利息），同時(shí)也考慮了權(quán)益資本成本，即股權(quán)融資與債權(quán)融資一樣是有成本，要付出代價(jià)的。

　　EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本成本總額

　　其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是以報(bào)告期經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)經(jīng)過一系列的調(diào)整而得到的。這些調(diào)整主要包括，對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)踐中遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制和謹(jǐn)慎性原則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理不能真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的項(xiàng)目，如：壞賬的提取、商譽(yù)的攤銷、廣告和研究開發(fā)費(fèi)的處理等。進(jìn)行這些調(diào)整的目的，是為了消除根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的掩飾，為達(dá)到某種目的而對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行操縱的可能。

　　資本成本總額既包括債務(wù)成本，同時(shí)還包括股權(quán)成本。這里的股權(quán)成本不是指會(huì)計(jì)上的成本概念，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“機(jī)會(huì)成本”，即：因放棄某種選擇而付出的代價(jià)。對(duì)于投資者而言，“機(jī)會(huì)成本”是指由于持續(xù)現(xiàn)有的公司證券而放棄的，在其他風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)墓善焙蛡顿Y上能預(yù)期帶來的回報(bào)，也就是股東對(duì)股票投資要求的最低收益率。

　　引入EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）對(duì)上市公司進(jìn)行考核，可以使上市公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行融資決策時(shí)，在考慮債務(wù)成本的同時(shí)，充分意識(shí)到股權(quán)融資也是有成本股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的，可避免管理層將股東投入資本視為“免費(fèi)資本”。同時(shí)上市公司將減少使用股票融資，以降低資本成本，提高EVA，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，正確引導(dǎo)上市公司的融資決策，提高資金使用效率，為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。

　　二、基于EVA的投資戰(zhàn)略

　　在傳統(tǒng)的投資決策中，很多企業(yè)往往是以投資報(bào)酬率（ROI）來進(jìn)行衡量。但投資報(bào)酬率指標(biāo)的本身存在一定的缺陷，因?yàn)?，投資報(bào)酬率指標(biāo)通常用下列公式計(jì)算：投資報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額。

　　以ROI作為評(píng)價(jià)部門業(yè)績(jī)的指標(biāo)，部門經(jīng)理會(huì)通過增大分子（基于現(xiàn)有資產(chǎn)，取得更多的利潤(rùn)）或減少分母（減少投資額）來使這個(gè)比率趨大。當(dāng)投資項(xiàng)目高于資本成本而低于部門目前的ROI時(shí)，部門經(jīng)理會(huì)放棄這個(gè)有利可圖的投資機(jī)會(huì)而縮減技資額?？傊?，任何低于部門ROI的投資項(xiàng)目或資產(chǎn)項(xiàng)目均會(huì)成為不投資或被處置的對(duì)象，因?yàn)檫@些項(xiàng)目或資產(chǎn)會(huì)降低公司的ROI.

　　而以EVA作為評(píng)價(jià)部門業(yè)績(jī)的指標(biāo)，任何EVA值大于零（或收益大于資本成本）的投資機(jī)會(huì)都會(huì)得到企業(yè)和部門經(jīng)理的贊同；反之，就會(huì)被否決。而增加那些收益大于資本成本的投資或減少收益低于資本成本的投資，EVA就會(huì)增加。因此，對(duì)部門的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與使公司價(jià)值最大化的目標(biāo)存在一致性，公司希望部門有較高EVA.從這個(gè)意義上講，EVA與ROI相比具有較大的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)。

　　在EVA投資戰(zhàn)略中，可以采取下列步驟進(jìn)行戰(zhàn)略選擇：（1）計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；（2）預(yù)測(cè)有關(guān)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收入與成本，計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）；（3）根據(jù)預(yù)測(cè)，確定各年度的EVA值；（4）根據(jù)EVA值，評(píng)估項(xiàng)目的可行性；（5）根據(jù)項(xiàng)目評(píng)估結(jié)果，制定實(shí)施計(jì)劃，嚴(yán)格控制各種成本；（6）對(duì)實(shí)施結(jié)果進(jìn)行績(jī)效跟蹤，分析發(fā)生異常變動(dòng)的原因。在投資項(xiàng)目選擇時(shí)，根據(jù)EVA值的大小進(jìn)行選擇，最基本的原則是選擇EVA＞0的項(xiàng)目，如果有多種項(xiàng)目方案可供選擇時(shí)，按照EVA的大小進(jìn)行排序分別選擇。

　　三、基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

　　EVA的最大特點(diǎn)，是將資本成本理念引人企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中，從而促使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注資本的使用效率，提升企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。從EVA的概念和計(jì)算公式可知，EVA來源于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，與會(huì)計(jì)利潤(rùn)有所不同，企業(yè)收入不僅要彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，還要彌補(bǔ)資本成本，這里的資本成本不僅包括支付給債權(quán)人的利息，而且還包括股東投入資本的機(jī)會(huì)成本。盡管資本成本的理念早已被財(cái)務(wù)學(xué)者們廣泛接受，但現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)并沒有把它納入核算體系，因而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們往往并不關(guān)注資本成本。而EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)能將資本成本的理念傳達(dá)給企業(yè)的各級(jí)經(jīng)營(yíng)者，使他們意識(shí)到資本成本包括在EVA的考核當(dāng)中，從而影響到對(duì)他們進(jìn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，并最終影響到其自身利益。

　　從EVA的角度來看，提升企業(yè)價(jià)值有四條途徑：提高現(xiàn)有資本的收益，即在不增加投資規(guī)模的條件下，通過提高資本的使用效率和加速資本周轉(zhuǎn)速度來增加收益；在投資報(bào)酬率高于資本成本的條件下，通過增加技資規(guī)模來增加收益；減少投資報(bào)酬率低于資本成本的資產(chǎn)，如關(guān)停低效率的業(yè)務(wù)部門，減少不必要存貨等；有效地改善資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本率，由于負(fù)債的利息成本可以抵稅，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能顯著降低企業(yè)綜合資本成本率。

　　EVA可以將多種評(píng)價(jià)指標(biāo)統(tǒng)一于一身，并且能兼顧企業(yè)的短期效益與長(zhǎng)期效益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，不同的評(píng)價(jià)目的往往采用不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)。如評(píng)價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，以收入或市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)為依據(jù)；評(píng)價(jià)長(zhǎng)期技資項(xiàng)目效益時(shí)，以凈現(xiàn)值或投資回收期為依據(jù)：評(píng)價(jià)各部門的業(yè)績(jī)時(shí)，以投資報(bào)酬率或預(yù)算規(guī)定的利潤(rùn)水平為依據(jù)等等。EVA結(jié)束了這種混亂狀況，將眾多的評(píng)價(jià)指標(biāo)統(tǒng)一于一身，并將企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)歸結(jié)為一個(gè)目標(biāo)，即如何產(chǎn)生EVA，在這一目標(biāo)的指引下，各部門會(huì)自動(dòng)地加強(qiáng)合作，部門之間的利益沖突迎刃而解：能兼顧企業(yè)的短期效益與長(zhǎng)期效益。EVA指標(biāo)不僅能分年度考核，而且該指標(biāo)的設(shè)計(jì)著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，能夠鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行為企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究與開發(fā)、人力資源的投資等等，這樣就能防止經(jīng)營(yíng)者短期行為。

　　總之，基于EVA的稅收與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略改變了傳統(tǒng)企業(yè)戰(zhàn)略籌劃的方法與思維，注重了長(zhǎng)期與短期利益的結(jié)合與均衡，并注重了人的管理，防止了管理者短期行為的發(fā)生，關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展問題。