籌資活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)資金管理中的重要一環(huán)，注重企業(yè)籌資活動的現(xiàn)金流量分析，對提高企業(yè)籌資效益有重大意義。

　　一、籌資活動的現(xiàn)金流入分析

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)籌資的定性分析。企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價(jià)值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際中怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)？

　　1、從企業(yè)的銷售收入狀況確定：銷售收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重。因?yàn)槠髽I(yè)銷售收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)籌資較大，也會因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果企業(yè)銷售收入時(shí)升時(shí)降，則其現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托Ｆ髽I(yè)的銷售收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)=銷售收入×息稅前利潤率／借款年利率。企業(yè)負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個(gè)臨界點(diǎn)，不僅會陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損和破產(chǎn)。

　　2、從企業(yè)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方面確定：長期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率以2：1為安全。只有企業(yè)固定資產(chǎn)全部投入正常營運(yùn)的企業(yè)，才可以在有限的時(shí)間內(nèi)維持1：1的比率關(guān)系。

　　3、從所有者和經(jīng)營者對資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營者不太愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。

　　4、從行業(yè)的競爭程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度較低，或具有壟斷性，銷售收入和利潤可能穩(wěn)定增長，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競爭程度強(qiáng)烈，企業(yè)利潤有降低的態(tài)勢，應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　5、從企業(yè)的信用等級方面確定。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)和信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來說，企業(yè)的信用等級決定了債權(quán)人的態(tài)度，放企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級為限。

　　從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)在新建或處于不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息對企業(yè)的壓力，應(yīng)采取偏重所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等。（2）企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

　　（二）企業(yè)籌資的定量分析。企業(yè)的資金需要量是企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù)。因而需要采用一定的方法預(yù)測資金的需要量。企業(yè)資金主要被占用在固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)上，所以在資金需要量預(yù)測時(shí)，應(yīng)分別加以測算。企業(yè)固定資產(chǎn)的資金需要量比較穩(wěn)定，較易把握。在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營條件下，主要是對流動資金需要量進(jìn)行測算。主要方法如下：

　　1、趨勢分析法。計(jì)算公式為：預(yù)測期資金需要量=基期資金量×（1+增長速度）n.式中，n為基期到預(yù)測期的期數(shù)，一般是年數(shù)。趨勢預(yù)測法必須滿足兩個(gè)前提條件：第一是假定事物發(fā)展變化的趨勢已掌握，并將持續(xù)到預(yù)測期；第二是假定相關(guān)財(cái)務(wù)變量雖有變化，但不會改變這種趨勢。

　　2、銷售收入資金率法。公式為：計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃期銷售收入×（報(bào)告期資金占用額占銷售收入的%-報(bào)告期資金其他來源占銷售收入的％）。

　　3、產(chǎn)值資金率法。產(chǎn)值指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的以資金形式表現(xiàn)的產(chǎn)品總量。算式為：計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃年度總產(chǎn)值×上年產(chǎn)值資金率×（1-計(jì)劃年度資金周轉(zhuǎn)加速率％）。式中，上年產(chǎn)值資金率=[（上年資金平均占用額-不合理資金占用額）／上年實(shí)際總產(chǎn)值]×100％。

　　4、資金習(xí)性法。按資金的變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系，分為不變資金和變動資金，根據(jù)資金數(shù)量與產(chǎn)銷量關(guān)系的規(guī)律測算資金需要量。其數(shù)學(xué)模型為：y＝a＋bx.式中：y為資金需要量；a為不變資金（即產(chǎn)銷量在一定范圍內(nèi)變動，這部分資金保持不變）；b為變動資金（指隨產(chǎn)銷量變動而成同比例變動的那部分資金）；X為產(chǎn)銷量。資金習(xí)性法的關(guān)鍵是利用真實(shí)的歷史資料，正確區(qū)分不變資金和變動資金。方法有：

　?。?）高低點(diǎn)法。先根據(jù)歷史資料算出b=（最高資金占用額-最低資金占用額）／（最高產(chǎn)銷量-最低產(chǎn)銷量）；再分別把求出的b、報(bào)告期的x和y代人y＝a＋bx，求出a；最后根據(jù)計(jì)劃期產(chǎn)銷量x及求出的a和b代人y＝a＋bx，算出計(jì)劃期資金需要量y

　　（2）回歸分析法。運(yùn)用最小二乘法原理，用回歸直線方程求出a和b，預(yù)測資金需要量?；貧w直線方程組：

　　Σy=na+bΣx

　　Σxy=aΣx+bΣx2

　　先根據(jù)歷史資料列表，分別算出Σx、Σy、Σxy和ΣX2，n為期數(shù)；其次把算出的Σx、Σy、Σxy和Σx2，以及期數(shù)n都代入回歸直線方程組，解出a和b；最后把a(bǔ)和b的值，以及計(jì)劃期的產(chǎn)銷量x代入模型y=a＋bx，測算計(jì)劃期資金需要量y.

　　二、籌資活動的現(xiàn)金流出分析

　?。ㄒ唬┙档推髽I(yè)籌資成本。資金成本指企業(yè)為籌措和使用一定量的資金而付出的代價(jià)。這種代價(jià)包括兩部分：一是用資費(fèi)用，企業(yè)在使用資金過程中付出的代價(jià)，如支付給投資者的報(bào)酬，支付給債權(quán)人的利息；二是籌資費(fèi)用，企業(yè)在籌資過程中為獲得一定量的資金而付出的代價(jià)，如代銷證券的傭金、印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、注冊費(fèi)和手續(xù)費(fèi)等。資金成本有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示法。相對數(shù)用資金成本率表示，資金成本率=[用資費(fèi)用／（籌資總額一籌資費(fèi)用）]×100％；絕對數(shù)指企業(yè)的籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用的總和。

　　資金成本是企業(yè)選擇資金來源，擬定籌資方案，進(jìn)行籌資決策的主要依據(jù)。一個(gè)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率要高于其資金成本率，該項(xiàng)目才是可行的，否則是不可行的。那么企業(yè)在籌資過程中怎樣才能做到降低籌資成本？

　　1、以較低個(gè)別資金成本籌資。各種籌資方式的成本即個(gè)別資金成本，包括銀行借款、債券、優(yōu)先股、普通股和保留盈余等各項(xiàng)個(gè)別資金成本。計(jì)算個(gè)別資金成本，通常即用上述資金成本率公式。在應(yīng)用該公式計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)：借款和公司債券的成本應(yīng)考慮扣稅因素，即再乘以（1-所得稅率）；普通股和保留盈余的資金成本率都要在公式之后乘以普通股年增長率。

　　2、以最低綜合資金成本籌資。企業(yè)從多種渠道、用多種方式進(jìn)行籌資時(shí)，必須計(jì)算企業(yè)的綜合資金成本，也叫加權(quán)平均資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對各個(gè)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。公式為：

　　Kw=ΣKjwj

　　式中：Kw 指綜合資金成本；Kj指第j種個(gè)別資金成本，Wj指第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。計(jì)算方法：先分別算出各種資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）；其次將各種資金的比重乘以相應(yīng)的個(gè)別資金成本；再把它們的積相加，得出綜合資金成本。通過計(jì)算，選擇綜合資金成本最低的籌資結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資。

　　3、充分利用表外籌資，降低資金成本。表外籌資是指企業(yè)的籌資不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)直接反映，而其形成的費(fèi)用及取得的經(jīng)營成果卻在利潤表中反映出來，如經(jīng)營性租賃籌資、應(yīng)收帳款籌資、代銷商品和來料加工等。表外籌資不涉及負(fù)債的增加，不支付籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用，減少了企業(yè)的籌資成本。

　?。ǘ┛刂苹I資風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因負(fù)債籌資而造成財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法：

　　1、要充分認(rèn)識引起籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素：（1）資本供求的變化。資本市場供給寬松時(shí)，較易籌集資金；若資本市場供給較緊，籌集資金較難，這時(shí)要謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。（2）利率水平的變化。應(yīng)注意因資金成本的升高而帶來的受益下降。（3）獲利能力的變化。籌資時(shí)應(yīng)堅(jiān)持資本受益率高于資本成本率的原則。（4）資本結(jié)構(gòu)的變化。注意因資本結(jié)構(gòu)的變動而引起的綜合資金成本升降。

　　2、要合理權(quán)衡財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿利益指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿給企業(yè)所有者帶來的額外收益。但是企業(yè)債務(wù)籌資的規(guī)模是有限制的，應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在的行業(yè)特征，把籌資量控制在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率許可的范圍內(nèi)。從國際發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，行業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率上限：第一產(chǎn)業(yè)為20％左右，第二產(chǎn)業(yè)為40—50％左右，第三產(chǎn)業(yè)為60—70%左右。若超越各該比率就是超負(fù)債。

　　3、應(yīng)慎選籌資渠道和方法，有效回避籌資風(fēng)險(xiǎn)。不同渠道及方式的籌資成本和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相差很大，企業(yè)要根據(jù)自身實(shí)際挑選最適合企業(yè)發(fā)展的渠道和方式，確定籌資規(guī)模、期限和還款方式等，回避籌資風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、采取多方式籌資和渠道多元化，以分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。我國的籌資渠道有：國家財(cái)政資金、銀行資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、民間資金、企業(yè)自留資金和外商資金等。各種渠道資金的存量和流量不同。在籌資方式方面有：吸收直接投資，發(fā)行股票和債券，銀行借款，商業(yè)信用，租賃籌資，內(nèi)部積累等。不同的籌資方式，所依據(jù)的法規(guī)和金融限制、資本成本不同。多元化和多方式籌資，能為企業(yè)揚(yáng)長避短、分散風(fēng)險(xiǎn)。