中國(guó)已經(jīng)超過日本成為全球最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)家。但是，隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，如何使用、打理這些外匯儲(chǔ)備，也似乎成了一件讓人頭痛的事情。有人認(rèn)為，政府應(yīng)該用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買石油、礦產(chǎn)等戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。也有人認(rèn)為，中國(guó)外匯儲(chǔ)備應(yīng)該用于充實(shí)社保基金、改善教育體系或者給國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)注資等國(guó)內(nèi)用途。還有不少的政府部門或機(jī)構(gòu)都在竭盡全力，爭(zhēng)取得到對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理權(quán)，以便使本部門能獲得管理外匯儲(chǔ)備帶來的附加收益。這些主張都似乎把外匯儲(chǔ)備當(dāng)成了可以不受任何約束、不計(jì)成本而加以任意支配的公共資源。然而，必須指出的是，外匯儲(chǔ)備并不等于一國(guó)的財(cái)政收入，在如何支配上，受到了很多限制。

　　外匯儲(chǔ)備要保持很高流動(dòng)性

　　外匯儲(chǔ)備通常是指由各國(guó)官方持有的、可以自由支配和自由兌換的儲(chǔ)備貨幣，其主要作用在于，調(diào)節(jié)國(guó)際收支，保證對(duì)外支付；干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本幣匯率。當(dāng)外匯市場(chǎng)外匯供大于求時(shí)，一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買外匯以阻止本幣匯率的過度上升，當(dāng)外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求時(shí)，又可以賣出外匯，以防止本幣匯率的過度下跌。所以，外匯儲(chǔ)備可以維護(hù)國(guó)際信譽(yù)，提高對(duì)外融資能力，增強(qiáng)投資者對(duì)本國(guó)貨幣的信心和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。外匯儲(chǔ)備的這些性質(zhì)，決定了它是有著特定用途的、以應(yīng)付不時(shí)之需的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，它應(yīng)當(dāng)具備高流動(dòng)性，隨時(shí)待命以行使它的這些特定功能。

　　外匯儲(chǔ)備的這些性質(zhì)決定了，我們不應(yīng)當(dāng)對(duì)其大手大腳、隨心所欲地支配，更不能隨意地將其“花掉”。我們難以想象，政府把所有的外匯儲(chǔ)備都購(gòu)買了石油，在面對(duì)突發(fā)的國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的時(shí)候，我們還能夠游刃有余地加以應(yīng)對(duì)。

　　外匯儲(chǔ)備難以用于國(guó)內(nèi)支出

　　那么，外匯儲(chǔ)備是否能用在充實(shí)社�；�金或者改善教育體系等用途上呢？答案也是否定的。舉個(gè)例子來說，假如政府計(jì)劃從外匯儲(chǔ)備中撥款1萬美元用于改善某小學(xué)的教學(xué)條件，那么該小學(xué)必須將從政府手中拿到的1萬美元賣給當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行，以換得相應(yīng)數(shù)額的人民幣。在外匯市場(chǎng)上，美元的供給增加了1萬元，而人民幣的需求也有所增加，這必然會(huì)使人民幣對(duì)美元升值。為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，也為了維持剩余的美元外匯儲(chǔ)備不發(fā)生貶值，中國(guó)各外匯市場(chǎng)上的多余美元最終要被央行買進(jìn)。結(jié)果，中國(guó)央行不但又回籠了支出的1萬美元，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模沒有發(fā)生變化，同時(shí)央行為了彌補(bǔ)人民幣支出，要么發(fā)行債券、要么多印人民幣。不難發(fā)現(xiàn)，如果用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行國(guó)內(nèi)消費(fèi)，不僅會(huì)引發(fā)外匯二次結(jié)匯，還會(huì)帶來貨幣二次投放，實(shí)際上等于央行直接印鈔票去消費(fèi)，這相當(dāng)于最直接地制造國(guó)內(nèi)通貨膨脹。這也是為什么有關(guān)方面一直在強(qiáng)調(diào)，其他機(jī)構(gòu)要用外匯儲(chǔ)備，需要拿人民幣購(gòu)買，絕不能無償劃撥的重要原因。

　　在過去幾年里，政府在外匯儲(chǔ)備的使用方面，一個(gè)重要的用途就是，利用外匯儲(chǔ)備為國(guó)內(nèi)的諸多金融機(jī)構(gòu)注資，這一舉措提高了中國(guó)金融體系的穩(wěn)定性和國(guó)外投資者對(duì)人民幣的信心。但是，外匯儲(chǔ)備在像給金融機(jī)構(gòu)注資這樣的用途上并不是無紀(jì)律、無任何約束的。政府利用外匯儲(chǔ)備給金融機(jī)構(gòu)注資，這的確是推進(jìn)中國(guó)金融體系改革的一個(gè)重大舉措。但是，這部分被用于注資的外匯儲(chǔ)備，也就等同于是被“花掉”了的外匯儲(chǔ)備。它已經(jīng)不再是政府的外匯儲(chǔ)備了，因?yàn)椴粌H它的持有主體已經(jīng)發(fā)生了根本變化，從用途上來看，這部分外匯資產(chǎn)也無法再來滿足外匯儲(chǔ)備的幾個(gè)功能的要求了。因此，政府利用外匯儲(chǔ)備為金融機(jī)構(gòu)注資越多，實(shí)際上我們“失去”的外匯儲(chǔ)備也就會(huì)越多。這些因素決定了，我們?cè)谑褂猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合權(quán)衡，只有在保持足夠的國(guó)際清償力、保持國(guó)際資本對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的信心的前提下，才能將“多余”的外匯儲(chǔ)備用于促進(jìn)中國(guó)的金融改革、形成戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備等用途。

　　外匯儲(chǔ)備增加引發(fā)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

　　長(zhǎng)期以來我國(guó)實(shí)行了相對(duì)較為嚴(yán)格的外匯管理制度，強(qiáng)制結(jié)匯措施要求企業(yè)將從對(duì)外交往中獲得的外匯收入賣給中央銀行，中央銀行必須通過發(fā)行、投放大量人民幣來支付企業(yè)。中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備突破1萬億美元，單從這個(gè)外匯儲(chǔ)備來說，1萬億美元，就相當(dāng)于約有8萬億人民幣被投放到了基礎(chǔ)貨幣當(dāng)中，這就形成了所謂的外匯占款造成貨幣投放量過大的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，貨幣投放量過大有可能造成經(jīng)濟(jì)過熱、導(dǎo)致通貨膨脹。

　　從這個(gè)角度上講，外匯儲(chǔ)備的擴(kuò)大，也給宏觀經(jīng)濟(jì)造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備一方面表現(xiàn)為中國(guó)的一種金融資產(chǎn)，但由于它是通過增發(fā)貨幣的方式形成的，因而也是一種對(duì)全體中國(guó)人的負(fù)債，更準(zhǔn)確地說，我們是在用通貨膨脹的辦法來增加外匯儲(chǔ)備，這就使得我們每個(gè)人都承擔(dān)了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。換言之，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是以我們的儲(chǔ)備、收入的潛在貶值為前提的。既然如此，就像政府在花費(fèi)財(cái)政收入時(shí)要對(duì)納稅人負(fù)責(zé)一樣，對(duì)外匯儲(chǔ)備的使用也應(yīng)當(dāng)對(duì)全體國(guó)民負(fù)責(zé)。

　　外匯儲(chǔ)備管理要建立問責(zé)機(jī)制

　　在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理方面，國(guó)家投資公司正在浮出水面。雖然以何種方式來設(shè)立國(guó)家投資公司，目前似乎還有一些不太確定。政府設(shè)立國(guó)家投資公司來管理外匯儲(chǔ)備表明了政府努力推進(jìn)外匯儲(chǔ)備管理的決心。在這里，我們必須強(qiáng)調(diào)，設(shè)立國(guó)家投資公司來管理外匯儲(chǔ)備，并不是將外匯儲(chǔ)備“花掉”，而是在保持外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，盡可能地追求較高的收益。

　　同時(shí)，我們還應(yīng)當(dāng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的使用和管理增加透明度和責(zé)任約束機(jī)制，以免外匯儲(chǔ)備墮入以前一些公有經(jīng)濟(jì)資源那樣被任意奪取的命運(yùn)。具體地說，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)外匯儲(chǔ)備管理有一套特別的會(huì)計(jì)處理和治理機(jī)制。像日本，就有專門針對(duì)外匯儲(chǔ)備的《特別會(huì)計(jì)處理法》，對(duì)外匯儲(chǔ)備管理的職責(zé)、管理的方法、原則等等都做了明確的規(guī)定。盡管中國(guó)已經(jīng)成了全球最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)家，但我們至今都沒有約束外匯儲(chǔ)備管理和使用的完整的法律框架，因而對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理也就沒有了公開、透明的治理機(jī)制。對(duì)外匯儲(chǔ)備使用和管理的結(jié)果如何，也沒有相應(yīng)的問責(zé)機(jī)制，人們也只能根據(jù)一些可能得到的公開數(shù)據(jù)來推測(cè)外匯儲(chǔ)備管理的績(jī)效。長(zhǎng)此以往，人們恐怕對(duì)外匯儲(chǔ)備管理的有效性會(huì)多少有些擔(dān)心。一個(gè)有效的外匯儲(chǔ)備管理體制，的確需要一個(gè)有效的公共監(jiān)督和約束機(jī)制。