摘要：本文通過(guò)對(duì)溫州民間資本的現(xiàn)有投資路徑以及風(fēng)險(xiǎn)分析，提出了如何規(guī)范與引導(dǎo)民間資本路徑和風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，從民間投資市場(chǎng)開放、壟斷行業(yè)開放、建立創(chuàng)投引導(dǎo)基金以及政府職能作用，提出了對(duì)策建議。

　　關(guān)鍵詞：資本，風(fēng)險(xiǎn)控制，調(diào)研分析

　　一、引言

　　亞當(dāng)。斯密認(rèn)為，資本現(xiàn)象的產(chǎn)生，反映出人類從狩獵、游牧和農(nóng)業(yè)社會(huì)中，自然地過(guò)渡到商業(yè)社會(huì)的過(guò)程。在商業(yè)社會(huì)中，通過(guò)彼此依存、專業(yè)分工和貿(mào)易交流，人類可以大規(guī)模提高生產(chǎn)力。資本是一種“魔力”，它可以提高生產(chǎn)力，創(chuàng)造剩余價(jià)值。亞當(dāng)。斯密給予的啟示是，資本不是積累下的財(cái)產(chǎn)，而是蘊(yùn)藏在財(cái)產(chǎn)中的一種潛能，它能夠衍生新的生產(chǎn)過(guò)程。資本的根本屬性是一種帶來(lái)價(jià)值增殖的價(jià)值。資本的這種特有屬性，促使溫州民間資本極其活躍。保守估計(jì)，溫州民間資本至少有6000億之多，投向可分為兩類，一類投進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從實(shí)業(yè)到實(shí)業(yè)，比如從制鞋、制革、打火機(jī)、電器等，已在全國(guó)投資3萬(wàn)家工業(yè)企業(yè)，總額達(dá)3000億元，并建立了300多個(gè)專業(yè)市場(chǎng)，目前通過(guò)因勢(shì)利導(dǎo)，在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的背景下，這部分資金正投向新產(chǎn)業(yè)、新項(xiàng)目；另一類則進(jìn)入了流動(dòng)性很強(qiáng)的領(lǐng)域，不少溫州商人雖然做制造業(yè)，但并不滿意制造業(yè)5%-8%的毛利率，普遍希望可以獲取更多更快的財(cái)富效應(yīng)，集資款轉(zhuǎn)化為“投機(jī)資金”，到處炒煤、炒房、炒股等，這部分資本流動(dòng)性比較高，需要引導(dǎo)和規(guī)范，因?yàn)樗�的盲目性�?qiáng)，運(yùn)作中很容易造成風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、溫州民間資本的投資路徑與風(fēng)險(xiǎn)分析

　�。ㄒ唬�溫州民間資本的房地產(chǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)，促使當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)價(jià)格以每年20%的速度遞增。從2000年開始，溫州人開始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門、武漢等地置業(yè)，這就有了“溫州購(gòu)房團(tuán)”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，溫州市區(qū)及樂(lè)清、永嘉等縣約有8萬(wàn)多人在全國(guó)購(gòu)置房產(chǎn)，其中至少90%以上是炒樓，業(yè)界廣泛認(rèn)同的是，溫州有10萬(wàn)人在炒樓，動(dòng)用的民間資金高達(dá)1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。

　　方興未艾的房地產(chǎn)業(yè)正好給溫州的閑資提供了一個(gè)出路，表面看起來(lái)的確如此，但深究起來(lái)，卻是誤入歧途。炒樓畢竟是短期的獲利行為，一旦政策波動(dòng)，或炒樓資金鏈斷裂，其風(fēng)險(xiǎn)可想而之。姑且不論大量游資涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)所帶來(lái)的負(fù)面作用，單以溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益衡量，如此本該在產(chǎn)業(yè)推進(jìn)中發(fā)揮作用的資金大量流失，對(duì)溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁的影響也不容忽視。

　　如果10萬(wàn)溫州人拿著1000個(gè)億“炒樓”，那么這1000億中已經(jīng)參與到炒樓的部分，不過(guò)是支撐整個(gè)炒作市場(chǎng)的一個(gè)資本系數(shù)。而這無(wú)疑意味著，溫州購(gòu)房團(tuán)正在撬起一個(gè)可怕的產(chǎn)業(yè)黑洞。此過(guò)程中銀行實(shí)際在承擔(dān)著大部分風(fēng)險(xiǎn)，不及時(shí)控制，最終將演變?yōu)橐粋�(gè)巨大的金融黑洞。因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)模式，只要負(fù)擔(dān)三分之一甚至更少的錢，就可以擁有一座完整的房產(chǎn)。那么這1000億游資，將托起一個(gè)規(guī)模達(dá)4000-5000億的房地產(chǎn)市場(chǎng)，加上跟進(jìn)的炒作資本，如此龐大的資金流和更龐大的房產(chǎn)市值，不啻是一個(gè)可怕的產(chǎn)業(yè)黑洞。

　　“炒房資金、民間借貸、實(shí)業(yè)投資”共同組成的溫州資本正鏖戰(zhàn)全國(guó)各地房地產(chǎn)市場(chǎng)。溫州“炒房團(tuán)”所掌握的資金并非自有資金，還有外來(lái)參股的資金，資金模式是“金字塔”式的結(jié)構(gòu)，有的甚至是從銀行貸款或借高利貸而來(lái)的，一旦被套牢，這些家庭就會(huì)傾家蕩產(chǎn)，這其中蘊(yùn)含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。而高利貸本身也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，第一個(gè)是法律上的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊耖g金融目前在我國(guó)是不受法律保護(hù)的；第二個(gè)是利率比較高，本身就有風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ǘ�）溫州民間資本的煤炭投資與風(fēng)險(xiǎn)分析

　　前些年，隨著煤炭投資的不斷升溫，山西省也出臺(tái)了許多引導(dǎo)民營(yíng)資本進(jìn)入煤炭小企業(yè)的政策。溫州資本源源不斷地流向山西，進(jìn)入煤礦。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005-2006年兩年間，在山西估計(jì)有500多座溫州人投資的小煤礦，總投資在500億元以上。溫州資本一度掌控了山西60%的小煤礦，年產(chǎn)煤炭8，000萬(wàn)噸，占山西省煤炭總產(chǎn)量的1/5、全國(guó)的1/20.2009年，隨著山西省國(guó)土資源廳出臺(tái)的《關(guān)于煤礦企業(yè)兼并重組所涉及資源權(quán)價(jià)處置辦法》，溫州人在山西投資的500多億元投資全部要進(jìn)入被國(guó)有大型煤礦兼并或收購(gòu)的行列。投資煤礦最大的風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)自政府頻繁的政策變化，其次是煤礦生產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)，如礦難等，這些風(fēng)險(xiǎn)是不能預(yù)料的。

　　溫州富裕的民間資金形成了一個(gè)獨(dú)有的融資模式，一項(xiàng)投資的背后總會(huì)牽連到很多家庭。溫州資本深陷山西煤礦，直接連累溫州民間資本，連累一批溫州投資人。溫州人在山西投資的小煤礦的關(guān)閉造成大量的民間債務(wù)和無(wú)數(shù)家庭的破產(chǎn)，很容易引發(fā)因民間融資帶來(lái)的社會(huì)不穩(wěn)定因素。

　　在山西省此次整頓小煤礦“國(guó)進(jìn)民退”的過(guò)程中，政府和國(guó)有企業(yè)更大的希望是，民營(yíng)小煤礦能作價(jià)入股國(guó)有企業(yè)，這樣既能保持民營(yíng)投資的原有意向，同時(shí)也將減輕國(guó)有企業(yè)和當(dāng)?shù)卣�府的�?jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。但是，溫州投資者沒(méi)有一個(gè)人愿意被大型國(guó)有煤炭企業(yè)兼并，民營(yíng)小煤礦作價(jià)入股與國(guó)有企業(yè)合作，無(wú)疑等于破產(chǎn)。而由于中間費(fèi)用比較大，增加了國(guó)有企業(yè)運(yùn)行的成本。在鮮明的成本差距中，溫州投資者心里都清楚將自己的煤礦作價(jià)入股大型國(guó)有企業(yè)的后果了。

　�。ㄈ�）溫州民間資本私募股權(quán)投資及風(fēng)險(xiǎn)分析

　　創(chuàng)投實(shí)際上是建立在別人企業(yè)基礎(chǔ)上的經(jīng)營(yíng)模式，這種投資方式更有選擇性。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇冷的情況下，溫州資本又出現(xiàn)從房地產(chǎn)、煤炭、原油、棉花、股市中大幅回撤的跡象。人力資源成本升高、人民幣升值壓力加大以及內(nèi)需走軟，導(dǎo)致溫商的實(shí)業(yè)投資越來(lái)越難。因此，溫州民資尋求新的投資方向勢(shì)必將轉(zhuǎn)為虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)合一的領(lǐng)域。據(jù)溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)的不完全統(tǒng)計(jì)，2009年上半年溫州民間資本進(jìn)入到PE領(lǐng)域的規(guī)模大致有1500億元，除了外地的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)到溫州募資外，溫州本地也成立了近200家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。但隨著后來(lái)爆發(fā)的金融危機(jī)，溫州民間資本進(jìn)入PE行業(yè)的步伐明顯放緩，募資規(guī)模也出現(xiàn)顯著下降。外地創(chuàng)投紛紛到溫州募資的同時(shí)，溫州本地的創(chuàng)投也在開始行動(dòng)，并逐漸走向聯(lián)合，以形成相對(duì)雄厚的資金團(tuán)體，進(jìn)行一些集中的股權(quán)投資。實(shí)業(yè)領(lǐng)域幾乎已經(jīng)無(wú)利可圖，做實(shí)業(yè)的環(huán)境也越來(lái)越困難。溫州民間資金正在抱團(tuán)進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，已經(jīng)有1500億溫州民間資金涌入了創(chuàng)投領(lǐng)域，成立投資基金數(shù)量達(dá)到300個(gè)。在經(jīng)歷了對(duì)房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、棉花、股市、能源的投資之后，大量溫州民間資金開始轉(zhuǎn)向VC（創(chuàng)業(yè)投資）和PE（私募股權(quán)投資）領(lǐng)域。這是當(dāng)前國(guó)際金融風(fēng)暴下“溫州熱錢”的最新動(dòng)向。VC、PE風(fēng)險(xiǎn)會(huì)表現(xiàn)如下幾個(gè)方面：一是競(jìng)爭(zhēng)加劇致估值升高。參與PE/VC的人越來(lái)越多，各路資本的流入，對(duì)項(xiàng)目的估值確實(shí)整體在提高。二是進(jìn)入門檻低，成功門檻高。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)是進(jìn)入門檻低，成功門檻高。而在美國(guó)，看一個(gè)行業(yè)其他人做得差不多了，就不做了。不管是創(chuàng)業(yè)還是投資，大家想的事情就是復(fù)制，看誰(shuí)的錢多，比誰(shuí)的融資能力強(qiáng)，以誰(shuí)能上市為標(biāo)準(zhǔn)，很容易導(dǎo)致行業(yè)泡沫。三是風(fēng)投不怕輸錢怕輸名聲。目前一些風(fēng)投企業(yè)出現(xiàn)誠(chéng)信問(wèn)題。

　　三、民間資本的開發(fā)路徑與風(fēng)險(xiǎn)控制分析

　�。ㄒ唬┘涌烀耖g資本的對(duì)內(nèi)市場(chǎng)開放

　　中國(guó)的金融市場(chǎng)很大程度上還是一個(gè)壟斷的市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)放開和規(guī)范民間信貸。開放至少有三個(gè)方面，第一個(gè)是市場(chǎng)準(zhǔn)入的開放，第二個(gè)是在價(jià)格保護(hù)方面的開放，第三個(gè)是對(duì)于金融管制的開放。在進(jìn)一步放開管制，拓展中小企業(yè)融資渠道方面，積極發(fā)展小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等小型信貸機(jī)構(gòu)，同時(shí)盡快放開民間信貸。對(duì)于目前相繼開展的小額貸款公司的試點(diǎn)工作控制過(guò)嚴(yán)，應(yīng)盡早放開過(guò)于僵硬的行政控制。現(xiàn)行制度對(duì)于設(shè)立小型信貸機(jī)構(gòu)、對(duì)資金互助社的要求普遍偏高。應(yīng)制定更加符合現(xiàn)實(shí)、有利于吸引民間資本進(jìn)入的準(zhǔn)入制度，并根據(jù)小型信貸機(jī)構(gòu)的不同性質(zhì)或規(guī)模，設(shè)定不同的監(jiān)管要求。據(jù)預(yù)測(cè)，目前溫州民間資本總量大約在6000億，一旦這些資本被激活，勢(shì)必對(duì)溫州民間資本有效配制以及引導(dǎo)溫州經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展起到巨大的作用。

　�。ǘ�）為民間資本開放壟斷性行業(yè)

　　金融危機(jī)下，民間資本投資迎來(lái)新的發(fā)展良機(jī)，迎來(lái)了“走出去”的大好時(shí)機(jī)。長(zhǎng)期以來(lái)，大量民間資本卻并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資領(lǐng)域，而是大量集中在房地產(chǎn)、資源類商品、股票上，傳統(tǒng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日漸白熱化，效益回報(bào)已顯疲態(tài)，投資空間有限；而有發(fā)展前景、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)壟斷門檻高筑，民間資本很難分得一杯羹。金融危機(jī)肆虐下，如果能夠充分利用好巨大民間資本的力量，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入各種實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域，這對(duì)于解決投資資金不足、振興溫州地方經(jīng)濟(jì)有著重要的意義，對(duì)保證溫州經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、持續(xù)、較快發(fā)展也將會(huì)有很大的幫助。近年來(lái)，隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革及其戰(zhàn)略性調(diào)整的不斷深入，為溫州民間投資大展身手提供了巨大的舞臺(tái)。同時(shí)，政策和法律環(huán)境的不斷改善，也激發(fā)了民間投資的積極性；為改善各地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的巨額國(guó)債投資，間接拉動(dòng)了民間投資。

　�。ㄈ�）加快設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金

　　規(guī)范與引導(dǎo)溫州民間資本流動(dòng)隨著山西強(qiáng)力推進(jìn)煤炭資源整合重組、國(guó)務(wù)院“新國(guó)十條”等一系列樓市調(diào)控措施的出臺(tái)，大量民間資金回流到溫州。如何將民間分散的可投資資金有效轉(zhuǎn)化成推動(dòng)溫州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要的資本金是當(dāng)前面臨的重要課題。在溫州股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心、溫州民間資本投資服務(wù)中心即將運(yùn)作之際，建議抓緊設(shè)立政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，加大對(duì)民間資金的對(duì)接和引導(dǎo)力度，使得巨額的民間資本為促進(jìn)溫州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做貢獻(xiàn)。

　�。ㄋ模┱�府積極引導(dǎo)民間資本合理流動(dòng)

　　規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范設(shè)置投資準(zhǔn)入條件，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入法律法規(guī)未明確禁止進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域，對(duì)各類投資主體的市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)行同等標(biāo)準(zhǔn)，不得對(duì)民間資本單獨(dú)設(shè)置附加條件，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、平等準(zhǔn)入的市場(chǎng)環(huán)境。支持民間資本以BT（建設(shè)—移交）、BOT（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交）、TOT （轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營(yíng)—移交）方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；鼓勵(lì)民間資本投資經(jīng)營(yíng)主體積極參與市政公用事業(yè)實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)；將符合條件的民營(yíng)企業(yè)及其產(chǎn)品列入政府采購(gòu)目錄，支持民營(yíng)企業(yè)參與政府采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)；要逐步提高政府采購(gòu)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)品、工程和服務(wù)的比例。引導(dǎo)民間資本投資生物、新能源、新材料、先進(jìn)設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、核電關(guān)聯(lián)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在項(xiàng)目用地、財(cái)政資助等方面給予重點(diǎn)傾斜；支持民間資本利用現(xiàn)有土地和廠房，加快傳統(tǒng)特色行業(yè)的技術(shù)改造和升級(jí)，積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)增加科技研發(fā)投入，建立工程技術(shù)中心和技術(shù)研發(fā)中心，研發(fā)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)。逐步擴(kuò)大財(cái)政資金扶持民間投資的各類專項(xiàng)資金規(guī)模，重點(diǎn)支持民營(yíng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、開拓市場(chǎng)等項(xiàng)目。

　　四、結(jié)論

　　如何合理配置溫州民間資本，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)以及無(wú)序投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)秩序混亂，是當(dāng)前溫州民間資本流向需要解決的重要課題。解決這個(gè)方面的問(wèn)題，需要將民間資本流動(dòng)與政府服務(wù)聯(lián)系起來(lái)，建立一種溝通渠道，將民間資本訴求與政府訴求有機(jī)協(xié)調(diào)。因此，建立溫州民間資本投資服務(wù)中心，是政府對(duì)民間金融服務(wù)創(chuàng)新的一種探索。建立溫州民間資本投資服務(wù)中心，旨在鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間發(fā)揮整合效應(yīng)，合法規(guī)范地投入到溫州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要領(lǐng)域，促進(jìn)溫州產(chǎn)業(yè)提升，企業(yè)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快地發(fā)展。通過(guò)民間資本投資服務(wù)中心這個(gè)平臺(tái)，保障溫州豐厚的民間資本有序有效地投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融服務(wù)、社會(huì)事業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造工程、電子信息、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意、環(huán)保節(jié)能、高效農(nóng)業(yè)、新材料等高新產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。這在給溫州民間資本帶來(lái)合理投資路徑的同時(shí)，也使得游走于灰色、非法邊緣的溫州民間資本有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，邁向了陽(yáng)光化、合法化、規(guī)范化。

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