【摘要】本文針對(duì)當(dāng)前全球性金融風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，試論以營(yíng)運(yùn)資金管理為核心，強(qiáng)化資金運(yùn)用和資金籌措的重要性，充分利用商業(yè)信用和財(cái)務(wù)杠桿解決資金短期周轉(zhuǎn)困難，同時(shí)保持適度向銀行借款，提高權(quán)益資本報(bào)酬率。加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，減少資金的不合理占用，降低資金成本。筆者就營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題作一粗淺論述。

　　【關(guān)鍵詞】流動(dòng)；收益；風(fēng)險(xiǎn)

　　營(yíng)運(yùn)資金就是企業(yè)營(yíng)運(yùn)所需的資金，能應(yīng)對(duì)和防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)。它是企業(yè)資產(chǎn)中最活躍的一部分，直接決定著企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能否順利開(kāi)展。營(yíng)運(yùn)資金像奔騰不息的河水一樣孕育著企業(yè)的血液和生命。水流得越快，供血充足，企業(yè)的生命力越強(qiáng)，增值速度加快；水流得緩慢，不但影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和獲利能力，而且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，嚴(yán)重時(shí)甚至使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程停止。因此，使得營(yíng)運(yùn)資金管理成為企業(yè)日常最大量的一組理財(cái)活動(dòng)。

　　一、營(yíng)運(yùn)資金內(nèi)涵

　　從會(huì)計(jì)角度看，營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額。它反映企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。從財(cái)務(wù)管理角度看，則營(yíng)運(yùn)資金反映的是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，是對(duì)企業(yè)所有短期性財(cái)務(wù)活動(dòng)的統(tǒng)稱，并且它與諸多財(cái)務(wù)指標(biāo)密切相關(guān)，是整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的組成部分。

　　所謂流動(dòng)資產(chǎn)，是指可以在一年內(nèi)或長(zhǎng)于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。按照流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度（速度越快，流動(dòng)性越高，反之亦然）劃分，流動(dòng)性最高的資產(chǎn)屬貨幣資金；其次是短期投資；再次是應(yīng)收賬款；最后是存貨。同樣的流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。又稱短期融資，主要包括以下幾類項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金及應(yīng)付利潤(rùn)（股利）等。

　　二、營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容

　　營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容也即資金運(yùn)用和資金籌措

　　（一）營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用

　　先從流動(dòng)資產(chǎn)看，流動(dòng)資產(chǎn)的總體規(guī)模及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排，隱含了企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)于收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)的選擇和搭配。以福建煤炭集團(tuán)所屬兩家工貿(mào)公司為例（甲級(jí)工貿(mào)公司和乙級(jí)工貿(mào)公司）：甲級(jí)工貿(mào)公司，流動(dòng)資產(chǎn)總額為36 890萬(wàn)元；其中，流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部較大比例的速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)總額減存貨部分）就達(dá)28 310萬(wàn)元，特別是存量較大比例的現(xiàn)金和有價(jià)證券，為此，流動(dòng)性自然很強(qiáng)，貨幣資金周轉(zhuǎn)加快。而乙級(jí)工貿(mào)公司，流動(dòng)資產(chǎn)總額為22 650萬(wàn)元；其中，速動(dòng)資產(chǎn)才達(dá)12 960萬(wàn)元；尤其是存量比例的現(xiàn)金和有價(jià)證券較少，流動(dòng)性自然很弱，貨幣資金周轉(zhuǎn)較慢。從這兩家工貿(mào)公司流動(dòng)資產(chǎn)的總體規(guī)模及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)可看出：流動(dòng)資產(chǎn)總額以及流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部較大比例的速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)總額減存貨部分），特別是較大比例的現(xiàn)金和有價(jià)證券，流動(dòng)性充裕，自然很強(qiáng)，償債能力較高，相應(yīng)地，無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)也就較??；但是，與固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)相比，流動(dòng)資產(chǎn)的收益性較差，而且，現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)越多，收益能力越??；反之，道理亦然。

　?。ǘI(yíng)運(yùn)資金的籌措

　　營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)是增加股東財(cái)富，既要講求收益，同時(shí)又要考慮風(fēng)險(xiǎn)，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理就是要考慮如何將資金配置在各項(xiàng)資產(chǎn)之間以及如何籌措這些資產(chǎn)所需的資金問(wèn)題。

　　從流動(dòng)資產(chǎn)的籌資安排看，持有流動(dòng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的資金需求，既可以依靠長(zhǎng)期籌資（包括股東投資和長(zhǎng)期負(fù)債）來(lái)滿足，也可以依靠短期籌資也即流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足，或者是長(zhǎng)期籌資和短期籌資二者的共同存在和一定搭配來(lái)予以滿足。一般說(shuō)來(lái)，長(zhǎng)期籌資的資金成本較高，因而從收益的角度來(lái)看顯然不如短期籌資更合算。但是，長(zhǎng)期籌資所面臨的償還的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)又小于短期籌資，它不像短期籌資那樣會(huì)經(jīng)常處于還債的壓力之下。

　　三、營(yíng)運(yùn)資金管理的必然規(guī)律

　　營(yíng)運(yùn)資金管理是提高企業(yè)獲利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指從原材料采購(gòu)、運(yùn)輸、組織生產(chǎn)加工到產(chǎn)成品銷售、賬款回收的整個(gè)過(guò)程。如上例：甲級(jí)工貿(mào)公司年度銷售貨款回籠率達(dá)95%，而乙級(jí)工貿(mào)公司年度銷售貨款回籠率達(dá)75%.從這兩家工貿(mào)公司貨款回籠指標(biāo)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)活動(dòng)能否順利進(jìn)行，取決于各個(gè)環(huán)節(jié)的資金有無(wú)保證。這里用企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式來(lái)表示這一循環(huán)過(guò)程：

　　貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

　　貨幣資金周轉(zhuǎn)期：指以現(xiàn)金支付各種和生產(chǎn)有關(guān)的成本費(fèi)用開(kāi)始，一直到將產(chǎn)品賣出并且收到現(xiàn)金時(shí)為止所需的時(shí)間；

　　存貨周轉(zhuǎn)期：指從原材料轉(zhuǎn)換為產(chǎn)成品，再將產(chǎn)成品賣出并收回現(xiàn)金所需的平均時(shí)間；

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期：指應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需的平均時(shí)間；

　　展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期：指以賒購(gòu)方式取得原材料一直到以現(xiàn)金將應(yīng)付賬款還清所需的平均時(shí)間。

　　不難看出，貨幣資金周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)外融資需求就越大。所以，如果加速資金周轉(zhuǎn)循環(huán)、縮短貨幣資金周轉(zhuǎn)期，也即縮短存貨周轉(zhuǎn)期或減少存貨占用，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，盡量展延應(yīng)付賬款，企業(yè)變現(xiàn)能力將大大提高，風(fēng)險(xiǎn)降低，利潤(rùn)增加。同時(shí)，受當(dāng)前全球性金融風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，有許多原是知名企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失?。ò咐⒍?，不予舉例）。究其原因，除了盲目擴(kuò)張、管理效率低下外，很重要的原因就是沒(méi)有考慮營(yíng)運(yùn)資金與長(zhǎng)期資金特別是固定資金的配置以及營(yíng)運(yùn)資金各項(xiàng)目之間的合理配置，造成一方面是債務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配：大量利用短期負(fù)債投資于回收期過(guò)長(zhǎng)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債高企，大大高于流動(dòng)資產(chǎn)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)資金無(wú)法保證，企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)加大；另一方面是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理：應(yīng)收賬款回款緩慢并逐漸增多，大量存貨占用流動(dòng)資金，直接影響資金的調(diào)配，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金需求無(wú)法滿足，企業(yè)不可避免地要加大負(fù)債，造成經(jīng)營(yíng)成本加大，營(yíng)運(yùn)資金效率低下，負(fù)債率高企，在資金困難的情況下，無(wú)法再?gòu)你y行融到資金，甚至于銀行因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況太差而不愿將貸款展期，支付能力日漸脆弱，潛在的支付危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

　　四、如何加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理

　　首先，企業(yè)要確定切實(shí)可行的、能夠有效考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的營(yíng)運(yùn)資金政策，它包括流動(dòng)資產(chǎn)投資政策和流動(dòng)資產(chǎn)籌資政策。如果企業(yè)采取較寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策（例如給予客戶較長(zhǎng)的信用期間以及持有較多的存貨）會(huì)使應(yīng)收賬款及存貨的余額增加。反之，企業(yè)若采取嚴(yán)格的營(yíng)運(yùn)資金政策（例如提高信用交易門檻及縮短存貨的庫(kù)存量和庫(kù)存天數(shù)）就會(huì)使應(yīng)收賬款及存貨的余額降低。企業(yè)應(yīng)根據(jù)客觀環(huán)境及自身的情況，選擇合適的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略。而在流動(dòng)資產(chǎn)的籌資政策中，一般說(shuō)來(lái)，應(yīng)付賬款是最優(yōu)先被考慮的項(xiàng)目，如同該企業(yè)會(huì)給予客戶信用交易而產(chǎn)生應(yīng)收賬款一樣，供貨方也會(huì)提供該公司應(yīng)付賬款的余額，讓公司在進(jìn)貨時(shí)不需立刻支付現(xiàn)金。因此，應(yīng)付賬款是由供貨方所提供給企業(yè)的主要資金來(lái)源之一，剩下的不足部分，再考慮以短期借款、長(zhǎng)期借款或自有資金支持，其間的結(jié)構(gòu)安排，必須慎重考慮。

　　其次，預(yù)估企業(yè)未來(lái)的營(yíng)運(yùn)資金需要量。但我們不能直接以流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債來(lái)估算營(yíng)運(yùn)資金的需求，而是要看營(yíng)運(yùn)實(shí)際的需要來(lái)決定。這就要求企業(yè)做好營(yíng)運(yùn)資金的預(yù)算工作。它可以將營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)和政策具體化，從而為今后營(yíng)運(yùn)資金管理指明方向，并為營(yíng)運(yùn)資金管理的績(jī)效評(píng)價(jià)提供依據(jù)。

　　再次，流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的管理，主要是對(duì)應(yīng)收賬款和存貨項(xiàng)目的管理。應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)很明確，越早收回越好。企業(yè)可以制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來(lái)控制回收應(yīng)收賬款；通過(guò)對(duì)賒銷客戶的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定、定期核對(duì)應(yīng)收賬款、嚴(yán)格控制賬齡等辦法來(lái)達(dá)到管理的目的。談到存貨的管理，如戴爾公司的零存貨管理，其實(shí)，這是一種極限式管理方式，它是日本企業(yè)首創(chuàng)、并被許多企業(yè)證明是一種行之有效的消除大量存貨的辦法。當(dāng)然，要達(dá)到這種極致的管理水平，企業(yè)必須有強(qiáng)大的實(shí)力、良好的信譽(yù)，并且處理好與上、下游企業(yè)的關(guān)系。目前在我國(guó)，企業(yè)很少能做到隨時(shí)購(gòu)入生產(chǎn)或銷售所需的各種物資，即使是市場(chǎng)供應(yīng)量充足的物資也如此。這不僅因?yàn)椴粫r(shí)會(huì)出現(xiàn)某種材料的市場(chǎng)斷檔，還因?yàn)槠髽I(yè)距供貨點(diǎn)較遠(yuǎn)而需要必要的途中運(yùn)輸及可能出現(xiàn)運(yùn)輸故障。一旦生產(chǎn)或銷售所需物資短缺，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將被迫停頓，造成損失。為了避免或減少出現(xiàn)停工待料、停業(yè)待貨等事故，企業(yè)需要儲(chǔ)存存貨。但是，過(guò)多的存貨要占用較大的資金，并且會(huì)增加包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維護(hù)費(fèi)、管理人員工資在內(nèi)的各項(xiàng)開(kāi)支。存貨占用資金是有成本的，占用過(guò)多會(huì)使利息支出增加并導(dǎo)致利潤(rùn)的損失；各項(xiàng)開(kāi)支的增加更直接使成本上升。對(duì)存貨的管理，就要盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，達(dá)到兩者的最佳結(jié)合。盡管如此，前述存貨極限式管理模式還是值得借鑒的，有助于努力降低存貨成本，實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)然，對(duì)產(chǎn)成品存貨積壓過(guò)多的企業(yè)，應(yīng)從銷售渠道上下功夫，分析研究企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長(zhǎng)的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　最后，流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的管理，主要是對(duì)短期借款與應(yīng)付賬款的管理。從銀行取得短期借款是企業(yè)經(jīng)常采用的一種短期籌資方式，短期借款管理的關(guān)鍵在于與銀行保持良好的關(guān)系。企業(yè)可以考慮與一、兩家銀行建立完整的關(guān)系，由它們處理日常資金往來(lái)業(yè)務(wù)，同時(shí)，企業(yè)要合理使用貸款資金，保證公司的獲利能力，這樣，才能在與銀行往來(lái)的過(guò)程中建立公司的信用。至于應(yīng)付賬款，它是商業(yè)信用的一種方式，前述提及。在這里，我們所要說(shuō)的是在某些情況下（如臨時(shí)性資金需求、季節(jié)性資金需求等），企業(yè)著實(shí)無(wú)力支付，謀取其他資金來(lái)源會(huì)招致高額的資金成本，這時(shí)，企業(yè)還可選擇將應(yīng)付賬款展延，當(dāng)然首先必須取得供貨方的諒解。另外，還可視企業(yè)具體情況選擇使用商業(yè)信用的另兩種方式——商業(yè)票據(jù)和預(yù)收賬款（例如電信行業(yè)、旅游服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等就較多采用預(yù)收賬款這種商業(yè)信用方式）。因?yàn)樯虡I(yè)信用具有容易取得、靈活性大、資金成本低（甚至某些情況下是免費(fèi)的）的特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該把它作為一種基本和經(jīng)常的籌資手段。

　　綜上所述，企業(yè)強(qiáng)化對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，其實(shí)質(zhì)就是提高資金的運(yùn)用效益，在考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出。

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