一、折現(xiàn)率的確定原則

　?。ㄒ唬┱郜F(xiàn)率必須高于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以政府發(fā)行的國庫券利率、銀行儲蓄、貸款利率作為參考。折現(xiàn)率高于無風(fēng)險(xiǎn)利報(bào)酬率的部分即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在市場經(jīng)濟(jì)中，每項(xiàng)投資都伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)，投資者進(jìn)行投資都希望能獲得更多的收益。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率實(shí)質(zhì)上是決定投資者是否進(jìn)行投資的最低標(biāo)準(zhǔn)，因此折現(xiàn)率必須高于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

　　（二）折現(xiàn)率應(yīng)體現(xiàn)投資回報(bào)率

　　在正常的資本市場條件下，每項(xiàng)投資的回報(bào)不應(yīng)低于該投資的機(jī)會成本。無形資產(chǎn)評估中的折現(xiàn)率反映的是資產(chǎn)的期望收益率。收益率與投資風(fēng)險(xiǎn)成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大，期望收益越高；風(fēng)險(xiǎn)越小，期望收益也少。因此，在評估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)充分體現(xiàn)投資回報(bào)率。

　?。ㄈ┱郜F(xiàn)率要考慮通貨膨脹因素

　　由通貨膨脹造成的貶值應(yīng)該在折現(xiàn)率中體現(xiàn)出來。如果在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時(shí)考慮了通貨膨脹，那么在估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)也應(yīng)該考慮通貨膨脹率，反之則不予考慮。

　?。ㄋ模┱郜F(xiàn)率與所選收益額的計(jì)算口徑相匹配

　　在評估實(shí)務(wù)中，收益額可以因評估目的不同而采用不同的計(jì)算口徑，如采用凈利潤、凈現(xiàn)金流量等。在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時(shí)已經(jīng)對資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的影響做了調(diào)整的，估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)不需要考慮這些特定風(fēng)險(xiǎn)；如果用于估計(jì)折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的，應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率。針對不同的收益額進(jìn)行評估時(shí)，只有將收益額與折現(xiàn)率之間計(jì)算口徑相匹配，才能保證評估結(jié)果的合理性。

　?。ㄎ澹┱郜F(xiàn)率要能夠體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)

　　一定的收益與一定的風(fēng)險(xiǎn)相伴隨，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要想取得高收益就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。因此，折現(xiàn)率在選擇時(shí)要能體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、折現(xiàn)率確定的主要方法

　?。ㄒ唬┘訖?quán)平均資本成本法

　　企業(yè)的資產(chǎn)多種多樣，各類資產(chǎn)具有不同的成本，這種方法是通過企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率來計(jì)算無形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，即用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率的替代。這是因?yàn)槠髽I(yè)的加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行各種投資時(shí)所要求的必要報(bào)酬率。但是如果直接采用企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率作為無形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，將會低估投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而使折現(xiàn)率取值偏低。

　　（二）風(fēng)險(xiǎn)累加法

　　折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成。累加法是一種將無形資產(chǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率量化并累加求取折現(xiàn)率的方法。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指在正常條件下的獲利水平，是所有的投資都應(yīng)該得到的投資回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以上部分的投資回報(bào)率，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定，隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的遞增而加大。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般由評估人員對無形資產(chǎn)的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析并通過經(jīng)驗(yàn)判斷來取得，其公式為：

　　風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　風(fēng)險(xiǎn)累加法在運(yùn)用時(shí)要考慮的問題有：一是注意無形資產(chǎn)所面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)。無形資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與有形資產(chǎn)不同，如商標(biāo)權(quán)的盜用風(fēng)險(xiǎn)、專利權(quán)的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、非專利技術(shù)的泄密風(fēng)險(xiǎn)等等。二是如何確定計(jì)人折現(xiàn)率的內(nèi)容和這些內(nèi)容的比率數(shù)值。三是折現(xiàn)率與無形資產(chǎn)收益是否匹配。

　?。ㄈ┬袠I(yè)平均資產(chǎn)收益率法

　　行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法是目前我國無形資產(chǎn)評估時(shí)確定折現(xiàn)率常用的方法之一，這種方法將被評估企業(yè)所在行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率可以從社會經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，也可以通過上市公司的統(tǒng)計(jì)資料得到，因?yàn)樯鲜泄静捎霉_的財(cái)務(wù)制度，且財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)過注冊會計(jì)師的嚴(yán)格審計(jì)，具有可靠性，因此這樣算出的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率比較合理。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率是企業(yè)運(yùn)行情況的綜合體現(xiàn)，可以反映不同行業(yè)的收益狀況。但這種方法在運(yùn)用中也存在一些問題，如行業(yè)平均資產(chǎn)收益率容易忽視行業(yè)內(nèi)部差別，同一行業(yè)內(nèi)部各個(gè)企業(yè)在決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素上有著很大差異，從社會經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料中直接獲得的相關(guān)數(shù)據(jù)與被評估無形資產(chǎn)的收益能力不相同等等，因此在用行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為無形資產(chǎn)評估折現(xiàn)率的時(shí)候要根據(jù)具體情況做出判斷，將在此基礎(chǔ)上修正后的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。

　?。ㄋ模┵Y本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　西方國家主要使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定折現(xiàn)率。其計(jì)算公式為：

　　i=Rf+β（Rm+Rf）+α

　　式中：i為折現(xiàn)率；Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為期望報(bào)酬率；β為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；α為企業(yè)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。

　　采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型得出的折現(xiàn)率，也是通過計(jì)算資金的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率得到的。該模型確定了在不確定條件下投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的數(shù)量關(guān)系，在一系列嚴(yán)格資本假設(shè)條件下推導(dǎo)而出，如投資人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；不存在交易成本；市場是完全可分散和可流動的等。根據(jù)我國目前資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，運(yùn)用該模型的條件還不太成熟。我國證券市場建立時(shí)間較短，發(fā)展尚不完善，信息不夠充分有效，因此對β系數(shù)的計(jì)算具有一定局限性。β系數(shù)的計(jì)算需要大量的數(shù)據(jù)支持，一般只有上市公司能夠計(jì)算。目前在實(shí)際工作中，主要由專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算公布。

　　三、折現(xiàn)率確定方法需考慮的因素

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)與評估對象的實(shí)際情況

　　評估人員在進(jìn)行無形資產(chǎn)評估時(shí)，應(yīng)查閱被評估企業(yè)資產(chǎn)近年的獲利情況、發(fā)展趨勢、被評估無形資產(chǎn)的特有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以及企業(yè)所在行業(yè)的可比經(jīng)濟(jì)參數(shù)等，在此基礎(chǔ)上選擇折現(xiàn)率的確定方法。

　?。ǘ┎煌脑u估目的

　　要根據(jù)不同的評估目的選擇不同的評估方法。只有根據(jù)無形資產(chǎn)的評估目的、未來使用情況來確定無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率，才能使其與被評估的無形資產(chǎn)具有更強(qiáng)的相關(guān)性，評估結(jié)果才會更準(zhǔn)確。企業(yè)一般在兩種情況下需要對無形資產(chǎn)進(jìn)行評估：一是出售無形資產(chǎn)、作價(jià)入股、債務(wù)重組或非貨幣性資產(chǎn)交換，這些情況會改變無形資產(chǎn)目前的使用條件或不能再被企業(yè)使用，此時(shí)可以使用行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法估算折現(xiàn)率。此外，在交易中，交易的雙方都是理性的，因此評估人員還要分別從資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓者與資產(chǎn)購買者兩個(gè)角度出發(fā)考慮確定折現(xiàn)率。如當(dāng)委托方為資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓者時(shí)，可根據(jù)行業(yè)平均資產(chǎn)收益率確定折現(xiàn)率；當(dāng)委托方為資產(chǎn)購買者時(shí)，可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定折現(xiàn)率。二是在企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估時(shí)，將無形資產(chǎn)作為企業(yè)整體資產(chǎn)的一部分進(jìn)行評估，在這種情況下無形資產(chǎn)會按照現(xiàn)有用途繼續(xù)使用。此時(shí)要考慮無形資產(chǎn)收益在企業(yè)總收益中所占的比例以及所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，可以采用風(fēng)險(xiǎn)累加法和行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法確定折現(xiàn)率。

　?。ㄈ┢渌蛩?

　　在選擇無形資產(chǎn)評估的折現(xiàn)率確定方法時(shí)還需考慮的因素有：

　　第一，將靜態(tài)分析與動態(tài)分析結(jié)合。靜態(tài)分析是假設(shè)無形資產(chǎn)在未來各時(shí)期的預(yù)期收益固定不變，與預(yù)期收益相匹配的折現(xiàn)率也固定不變。但在實(shí)務(wù)中，預(yù)期收益具有波動性，每年都會發(fā)生變化，折現(xiàn)率也會因銀行利率、社會經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹等因素的影響而產(chǎn)生波動。僅僅使用靜態(tài)分析估測無形資產(chǎn)評估折現(xiàn)率會使評估結(jié)果失真，因此還應(yīng)該使用動態(tài)分析法估測折現(xiàn)率，利用變動的折現(xiàn)率對預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行折現(xiàn)，才能比較恰當(dāng)?shù)胤从碂o形資產(chǎn)的價(jià)值。所以對折現(xiàn)率的確定，要將靜態(tài)分析與動態(tài)分析結(jié)合起來。

　　第二，將因素分析與模型分析結(jié)合。因素分析是將影響無形資產(chǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析并累加得出無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)的量化容易受評估人員主觀影響，使評估結(jié)果有失偏頗。模型分析以一系列假設(shè)條件為前提確定折現(xiàn)率，假定資本市場是規(guī)范的、理想化的。目前常用的折現(xiàn)率模型是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。但是，就我國的實(shí)際情況而言，模型分析所依據(jù)的假設(shè)條件并不完全具備，因此模型分析在理論上可以優(yōu)先考慮，但在實(shí)際操作中還存在著問題。因此，評估人員應(yīng)該將模型分析與因素分析相結(jié)合，以便符合我國無形資產(chǎn)評估所處的環(huán)境。

　　第三，將定性分析與定量分析結(jié)合。對折現(xiàn)率的定量分析有時(shí)會因?yàn)檫x取的數(shù)據(jù)缺乏有效性而導(dǎo)致折現(xiàn)率不確定，所以還需做必要的定性分析。折現(xiàn)率的選取在一定程度上要依賴于評估人員的主觀判斷，受評估人員專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的影響，所以評估人員要注意平時(shí)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識的積累，提高自己的專業(yè)素質(zhì)，對折現(xiàn)率的選取做到定性分析與定量分析相結(jié)合，盡量使折現(xiàn)率選取客觀，使無形資產(chǎn)的價(jià)值得到可靠計(jì)量。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　[2]蔡嘉、廖穎、褚永：《芻議會計(jì)實(shí)務(wù)中現(xiàn)值計(jì)量的折現(xiàn)率選擇》，《經(jīng)濟(jì)論壇》2007年第15期。