放寬保險(xiǎn)資金入市已是大勢(shì)所趨，而作為未來一支重要的資金力量，保險(xiǎn)資金會(huì)選擇什么股票值得市場(chǎng)研究。在此，通過對(duì)保險(xiǎn)資金近年來的操作記錄，全方位解析保險(xiǎn)資金擇股偏好及操作水平
2005年2月16日，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)正式入市，華泰保險(xiǎn)作為第一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在股市下單。時(shí)至今日，保險(xiǎn)資金已成為證券市場(chǎng)一支重要的機(jī)構(gòu)力量，保險(xiǎn)資金漸露崢嶸。
據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，今年上半年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的投資總額首次突破1萬億元，比去年同期劇增37％。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前6月保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)際投資（包括國(guó)債和證券投資）達(dá)到10141億元，與去年同期的7381億元相比有大幅增長(zhǎng)，其中6月份單月就增加269億元。同時(shí)披露的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的保險(xiǎn)總資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)1.73萬億元，上半年的保費(fèi)收入為3080億元。
持股規(guī)�，F(xiàn)形
目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在股票二級(jí)市場(chǎng)上的投資已經(jīng)初具規(guī)模，而且這種投資規(guī)模還在不斷擴(kuò)大。
統(tǒng)計(jì)顯示，截至2006年一季度末，保險(xiǎn)公司持有的重點(diǎn)A股市值已經(jīng)達(dá)到70.87億元，持有股數(shù)5.14億股。相比去年末，保險(xiǎn)公司的持股市值上升了95%，持有股數(shù)增長(zhǎng)了109%.以增持A股的絕對(duì)規(guī)模計(jì)，保險(xiǎn)公司和QFII、全國(guó)社�；鹨黄鸪蔀橐患径葍�(nèi)滬深A(yù)股的三大新買家。
而具體到保險(xiǎn)公司，截至2006年一季度末，已經(jīng)有10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入了84家上市公司的十大股東名單。其中，中國(guó)人壽持股最多，持有股票家數(shù)高達(dá)44家，持股市值超過100％。平安人壽、人壽保險(xiǎn)集團(tuán)、泰康人壽、平安保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)持有股票家數(shù)也較多，分別為23家、19家、12家、7家、6家，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)持有2只股票，太平洋財(cái)險(xiǎn)、太平人壽、平安財(cái)險(xiǎn)則各持有1只股票。壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股票數(shù)量明顯高于財(cái)險(xiǎn)類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
同QFII一樣，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股票二級(jí)市場(chǎng)上也取得了驕人的投資業(yè)績(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的股票在今年以來的平均最高漲幅達(dá)到了95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期大盤的上漲幅度。
其中，保險(xiǎn)資金持股漲幅較大的主要集中在有色金屬行業(yè)。截至2006年7月6日，保險(xiǎn)公司持有股票今年以來最高漲幅前六名的個(gè)股分別為：G魯黃金（600547）、G中金（000060）、G江銅（600362）、G關(guān)鋁（000831）、G宏達(dá)（600331）、G云鋁（000807），最高漲幅均超過了200％，漲幅巨大，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲利貢獻(xiàn)頗多。
但是，數(shù)據(jù)顯示，這些漲幅巨大的股票大部分卻是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在今年第一季度期間才開始介入的，其投資收益并沒有想象中的那樣豐厚。但由于其介入有色類股票的時(shí)機(jī)把握得較好，因此，它們充分享受到了二季度有色類股票大幅拉升快速獲益的機(jī)會(huì)，估計(jì)保險(xiǎn)資金在有色類股票上的平均收益應(yīng)該在100％左右。
日前，保監(jiān)會(huì)主席吳定富表示，保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)的資金不得超過保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額5％的比例限制年內(nèi)有望獲得突破。部分保險(xiǎn)公司期望將資金直接投資股票市場(chǎng)的比例放開至7％甚至15％，即使按照10％的保守比例測(cè)算，保險(xiǎn)資金直接投資股市的資金將達(dá)到1520億元，加上通過基金流入股市的資金1824億元，保險(xiǎn)資金對(duì)證券市場(chǎng)的影響力已不可小覷。
持股偏好解讀
隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上的作用越來越重要，由于在投資目的以及資金性質(zhì)的不同，保險(xiǎn)資金也逐漸彰顯出了區(qū)別于其他資金的明顯特點(diǎn)，形成了自己獨(dú)特的投資風(fēng)格。
在投資目的上，壽險(xiǎn)公司是用精算方法對(duì)眾多小概率風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行科學(xué)分析和合理定價(jià)，為被保險(xiǎn)人提供風(fēng)險(xiǎn)分散、損失共擔(dān)的機(jī)制。因此，壽險(xiǎn)公司最重要的就是從誕生之日起直到永遠(yuǎn)，都要保證充足的償付能力，要在保障償付能力的前提下不斷使公司增值。保險(xiǎn)公司用壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)形成的負(fù)債去投資，實(shí)現(xiàn)公司的資產(chǎn)管理功能，一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的直接目的就是使資產(chǎn)的收益超過負(fù)債要求的部分，來增加公司的盈余。
而在資金性質(zhì)上，保險(xiǎn)資金最顯著的特點(diǎn)就是長(zhǎng)期性。沒有一種資金像保險(xiǎn)資金期限這樣長(zhǎng)，銀行也是通過高比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)來運(yùn)用，但是銀行是短借長(zhǎng)貸。因此，保險(xiǎn)資金有一種天然基因，厭惡短期波動(dòng)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。
比如兩種資金，前者今年收益5%明年也是5%，后者今年10%明年則是0.雖然平均收益都是5%，但是兩者有本質(zhì)差別，前者是保險(xiǎn)公司夢(mèng)寐以求的，后者則是被拋棄的。如果保險(xiǎn)資金都有這樣的理念，那么，市場(chǎng)波動(dòng)就會(huì)大幅降低。
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股票的選擇上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制要求較高，投資中完全回避了2005年年報(bào)虧損的股票，持股以大市值的績(jī)優(yōu)股為主。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度末持有的股票平均流通市值為30億元，2005年年報(bào)加權(quán)平均每股收益0.44元，加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)3.29元。其中，G云天化（600096）、G 中 興（000063）、航天電器（002025）3只個(gè)股每股收益超過了1元，業(yè)績(jī)?cè)?.5元至1元之間的股票有25只；G韶鋼（000717）、G邯鋼（600001）、G南山（600219）等14只股票市凈率低于1倍，50％以上的股票市凈率低于2倍。由此可見，保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)格是屬于“穩(wěn)健型”的。
同時(shí)，保險(xiǎn)公司也不放棄對(duì)于成長(zhǎng)股和階段性投資機(jī)會(huì)的把握。一季度內(nèi)，保險(xiǎn)增持股份占比最高的股票包括G天成（600392）、G恒瑞（600276）、G三維（000755）、G包鋼（600010）、G宜華（600978），行業(yè)涉及計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)藥、化學(xué)原料制品、鋼鐵、家具，反映了保險(xiǎn)資金在總體穩(wěn)健兼顧收益的投資特點(diǎn)。
另外，各家保險(xiǎn)公司當(dāng)季重點(diǎn)投資也各個(gè)不同。平安保險(xiǎn)當(dāng)季重點(diǎn)增持的股票是G寶鋼（600019）、G長(zhǎng)電（600900）和G招行（600036）。中國(guó)人壽重點(diǎn)關(guān)注G格力（000651）、G滬機(jī)場(chǎng)（600009）、G民生（600016）和G包鋼。
而根據(jù)上市公司2006年一季報(bào)十大股東名單統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的84只股票分布在28個(gè)不同的行業(yè)。其中，以持有的有色、醫(yī)藥、鋼鐵類股票居多，持有公司家數(shù)分別達(dá)到9家、7家、6家，其他重倉行業(yè)還有計(jì)算機(jī)硬件、化工、家電、公路、食品、商業(yè)、民航業(yè)、酒店旅游、金融、建材、機(jī)械、供水供氣等。
操作過程探秘
據(jù)上市公司去年中期至今年第一季度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在四個(gè)季度報(bào)告期一直持有的股票只有G瀘天化（000912）、G格力、G天士力（600535）、G三愛富（600636）、G浦發(fā)（600000）、G云天化（600096）等6家。其中，G瀘天化、G天士力、G三愛富、G云天化4只股票在今年一季度遭到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)減持，G浦發(fā)持倉未變，G格力則略有增持。
保險(xiǎn)資金一直在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，并沒有呈現(xiàn)出長(zhǎng)期持有的投資風(fēng)格。數(shù)據(jù)顯示，2006年一季度保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)較新進(jìn)和退出的股票均為33家，從新進(jìn)股票和退出股票的整體平均漲幅上來看，保險(xiǎn)資金的調(diào)倉換股還是成功的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度新進(jìn)的33只股票在4月1日至7月10日區(qū)間的平均復(fù)權(quán)最高漲幅為72％，而一季度退出的33只股票同期平均復(fù)權(quán)最高漲幅只有52％，新進(jìn)入的公司以有色金屬行業(yè)個(gè)股居多，可以看出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“擇時(shí)”“擇股”能力還是比較強(qiáng)的。
此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與其他機(jī)構(gòu)交叉持股現(xiàn)象也比較明顯。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，保險(xiǎn)公司與基金公司和社�；鸾徊娉止涩F(xiàn)象明顯。2006年一季度保險(xiǎn)公司持有的84只股票中，有79只股票被基金公司同時(shí)持有，有40只股票被社�；鹜瑫r(shí)持有，交叉持股比例分別為94％和48％，可見三類機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和理念是趨同的。保險(xiǎn)與QFII的交叉持股數(shù)量為31只，與券商的交叉持股數(shù)量為18只，這兩類機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資理念存在一定的差異。
而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)單獨(dú)持有的，與其他各類機(jī)構(gòu)沒有出現(xiàn)交叉持股現(xiàn)象的股票只有3只，即G貴繩（600992）、G創(chuàng)業(yè)（600874）、G風(fēng)神（600469）。其中，泰康人壽持有G貴繩337.8萬股，占流通股本的3.63％，該股二季度市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，泰康人壽獲益頗豐。
吳 畏 天相投資顧問研究員
