“國十條”的頒布為保險資金拓寬投資渠道提供了政策依據(jù)，隨后，保監(jiān)會主席吳定富做出了放寬保險資金進(jìn)入股市比例的表述。一石激起千層浪，受此影響的絕不僅僅只是保險公司，證券市場甚至整個中國金融格局都將為之而變。
2006年6月26日，這一天注定將成為中國保險業(yè)發(fā)展史上的重要一天，而被載入中國保險史冊。當(dāng)天，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），《意見》被保險業(yè)稱為 “國十條”，明確提出，要深化保險資金運(yùn)用體制改革，推進(jìn)保險資金專業(yè)化、規(guī)范化、市場化運(yùn)作。
同時，根據(jù)“國十條”規(guī)定，在風(fēng)險可控的前提下，將鼓勵保險資金投資資本市場，逐步提高投資比例。而中國保監(jiān)會主席吳定富日前也曾披露，保險公司實際投資A股的比例上調(diào)2個百分點(diǎn)，由過去占總資產(chǎn)的1%～2%，升至3%～4%.此外，保監(jiān)會還在逐步增加直接投資股票的保險公司數(shù)量，隨著保險機(jī)構(gòu)投資能力的提升，這一比例還將繼續(xù)擴(kuò)大。
效益低下倒逼渠道拓寬
2003年以前，保險資金只能投資于銀行存款和國債、政策性金融債券、企業(yè)債券等少數(shù)品種，其直接結(jié)果是保險資金運(yùn)用的綜合收益率逐年下降：2001年為4.3%，2002年為3.14%，而2003年則只有2.68%，低于《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。
2004年以后，保險資金運(yùn)用渠道雖然得到了拓寬，但實際保險資金運(yùn)用的領(lǐng)域仍然極為有限，主要集中在銀行存款、債券和證券基金投資等低收益的利率產(chǎn)品上，保險資金運(yùn)用的綜合收益略有回升，達(dá)到了2.87%，但仍比2002年低0.27個百分點(diǎn)。而與保險資金運(yùn)用的綜合收益率逐年下降形成鮮明對比的卻是保險資金運(yùn)用規(guī)模的逐年上升。
在此背景下，拓寬保險資金運(yùn)用渠道的進(jìn)程開始提速，其轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2005年。通過保監(jiān)會的一系列動作，保險資金的運(yùn)用范圍拓寬到了銀行次級定期債務(wù)、銀行次級債券、可轉(zhuǎn)換公司債、保險外匯資金境外使用及直接投資股市等多個方面，保險資金運(yùn)用的綜合收益率達(dá)到了3.6%.
這一可喜變化，使保監(jiān)會和保險公司更加深刻地認(rèn)識到：在當(dāng)前各個金融領(lǐng)域相互交織，外資保險業(yè)加強(qiáng)滲透的背景下，拓寬保險資金運(yùn)用渠道，對于提升保險公司的競爭力，做大做強(qiáng)中國保險業(yè)有著十分重大的意義。于是，更加積極地推動拓寬保險資金的運(yùn)用領(lǐng)域，變得更加順理成章。
正是在這樣背景下，“國十條”出臺了。其中，最引人注目的就是對保險投資方面的新規(guī)定：鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴(kuò)大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)；允許符合條件的保險資產(chǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，探索保險資金獨(dú)立托管機(jī)制；支持保險資金參股商業(yè)銀行；支持保險資金境外投資。
新規(guī)定的出臺，意味著保險資金運(yùn)用的瓶頸幾乎全部被打開，保險公司的第二駕馬車具備了起跑并與業(yè)務(wù)拓展并駕齊驅(qū)的基本條件。對于保險公司乃至整個保險業(yè)來講，其重要性和特殊意義不言而喻。
資金運(yùn)用應(yīng)有長遠(yuǎn)眼光
一直以來，保險業(yè)界都將拓寬保險資金運(yùn)用渠道視為改善保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配、提升市場競爭力的關(guān)鍵因素。此次政策的解禁，就為各家保險公司提供了非常廣闊的利潤想象空間，尤其是不動產(chǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)和參股商業(yè)銀行等三個領(lǐng)域的政策松動跡象引發(fā)了保險公司更為強(qiáng)烈的投資沖動。
對于保險公司來說，加快實現(xiàn)投資策略從投資方式控制到比例控制的轉(zhuǎn)變，選擇靈活多樣的投資方式實現(xiàn)投資的多元化，比如債券投資以及股票投資等，是題中應(yīng)有之義。
然而，對于保險公司來講，更需要清醒地認(rèn)識到：保險公司的資金運(yùn)用更應(yīng)該有長遠(yuǎn)眼光。這有如下幾方面的含義：
首先，保險公司的資金運(yùn)用必須堅持長期投資理念。保險公司的資金運(yùn)用量大、周期長、影響面廣，這決定了保險公司的資金運(yùn)用必須堅持長期投資理念，必須在資金運(yùn)用的安全性、收益性以及流動性之間保持恰當(dāng)?shù)钠胶�。而且對于保險公司來說，如果想成為資本市場的主導(dǎo)力量，堅持長期投資理念也是不可或缺的。
其次，對于保險公司而言，要想做大做強(qiáng)，做成百年老店，不能急于一時去追逐短期利益，必須在獲得穩(wěn)定而長期的盈利之前，建立起完善的內(nèi)部控制機(jī)制，這應(yīng)該包括三個方面的內(nèi)容：
一、投資目標(biāo)的擬定，投資目標(biāo)選擇的差異直接影響著保險公司的投資組合，如何照顧目標(biāo)以及它們之間關(guān)系的處理是擬定投資目標(biāo)的關(guān)鍵。二、保險投資的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)建立良好的激勵約束機(jī)制和控制機(jī)制。三、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析，為了保證公司的經(jīng)營平衡，必須使保險公司的資產(chǎn)、負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、利率敏感性方面進(jìn)行匹配。
具體到不動產(chǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)這兩項內(nèi)容，我們可能更容易對從長遠(yuǎn)著眼，做好內(nèi)控機(jī)制建設(shè)產(chǎn)生更直觀的理解。此次的“國十條”中首次出現(xiàn)了“投資不動產(chǎn)”的內(nèi)容，這被理解為向保險公司放開投資房地產(chǎn)限制的前兆。
然而，據(jù)悉在此之前對于是否放開保險公司的房地產(chǎn)投資早已經(jīng)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行了長時間的爭論，但爭論的結(jié)果卻是繼續(xù)將保險資金投資房地產(chǎn)列為禁區(qū)。其中最主要的原因是因為房地產(chǎn)是高風(fēng)險、高回報的投資領(lǐng)域，一旦出現(xiàn)問題，將對保險公司的經(jīng)營造成非常大的打擊，與此極為相似的是創(chuàng)業(yè)投資。
混業(yè)經(jīng)營開閘影響深遠(yuǎn)
“國十條”中還有關(guān)于“保險公司可投資上市銀行股票和參股、控股未上市銀行股權(quán)”的詮釋。這一條信息所透露出的政策信號對于中國保險業(yè)的影響是難以充分估量的。毫無疑問，這將對保險監(jiān)管部門致力于實現(xiàn)把保險業(yè)做大做強(qiáng)的目標(biāo)產(chǎn)生極為積極的影響。
具體到對保險公司來講，影響也是多方面的：
一、將會強(qiáng)化目前中國保險市場領(lǐng)先企業(yè)的市場優(yōu)勢。就拿中國人壽而言，該公司目前是我國最大的商業(yè)保險集團(tuán)和我國唯一進(jìn)入全球500強(qiáng)的保險企業(yè)，在“國十條”出臺之前，該公司就在醞釀建立“主業(yè)特強(qiáng)，適度多元”的現(xiàn)代金融險集團(tuán)，并在就戰(zhàn)略性介入銀行等其他領(lǐng)域做前期的準(zhǔn)備，“國十條”的出臺，無疑會使國壽的行動加速，并強(qiáng)化其市場優(yōu)勢和地位，而且可能會深刻改變國壽的經(jīng)營模式。
畢竟，銀行與保險融合所產(chǎn)生的銀行保險模式，已經(jīng)深刻地改變了歐、美的壽險市場，在亞洲市場，這種經(jīng)營模式也正以如火如荼之勢在發(fā)展。
具有相似背景和體驗的，是平安保險，而且相比較而言，平安似乎比國壽走得更快，因為它已經(jīng)擁有了平安銀行。這兩個公司因為借助“國十條”的影響，將鞏固并強(qiáng)化它們的市場地位，這應(yīng)該是未來格局的特征之一。
二、新公司能否成為后起之秀？在歐美以及亞洲市場，銀行保險模式已經(jīng)顯現(xiàn)了魅力（尤其是壽險公司），尤其對于那些新公司而言，利用這種模式，它們趕超老牌公司的可能性大大提升，而成本卻比預(yù)計的低得多，這對新公司是非常具有戰(zhàn)略意義的。
無疑，“國十條”對于保險投資的影響將會是深遠(yuǎn)而復(fù)雜的，雖然這種影響的顯現(xiàn)可能需要等待一段時間去驗證，但可以肯定的是，保險資金拓寬投資渠道，加大投資證券市場的比例，給證券市場帶來的并不僅僅只是資金，更多地是對現(xiàn)有證券市場格局，乃至整個金融格局的改變。
喬 良 中銀保險公司
