免費(fèi)問(wèn)答

第1年： 凈利潤(rùn) = 3.3億元 折舊 = 0.7億元 資本性支出 = 1.1億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 13.6億元 × 10% = 1.36億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 3.3 + 0.7 - 1.1 - 1.36 = 1.54億元 第2年： 凈利潤(rùn) = 3.3 × (1 + 10%) = 3.63億元 折舊 = 0.7 × (1 + 10%) = 0.77億元 資本性支出 = 1.1 × (1 + 10%) = 1.21億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 13.6 × (1 + 10%) × 10% = 1.496億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 3.63 + 0.77 - 1.21 - 1.496 = 1.704億元 第3年： 凈利潤(rùn) = 3.63 × (1 + 10%) = 3.993億元 折舊 = 0.77 × (1 + 10%) = 0.847億元 資本性支出 = 1.21 × (1 + 10%) = 1.331億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 13.6 × (1 + 10%)^2 × 10% = 1.6556億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 3.993 + 0.847 - 1.331 - 1.6556 = 2.1034億元 第4年： 凈利潤(rùn) = 3.993 × (1 + 10%) = 4.3923億元 折舊 = 0.847 × (1 + 10%) = 0.9317億元 資本性支出 = 1.331 × (1 + 10%) = 1.4641億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 13.6 × (1 + 10%)^3 × 10% = 1.82116億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 4.3923 + 0.9317 - 1.4641 - 1.82116 = 2.49684億元 第5年： 凈利潤(rùn) = 4.3923 × (1 + 10%) = 4.83153億元 折舊 = 0.9317 × (1 + 10%) = 1.02487億元 資本性支出 = 1.4641 × (1 + 10%) = 1.61051億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 13.6 × (1 + 10%)^4 × 10% = 2.009272億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 4.83153 + 1.02487 - 1.61051 - 2.009272 = 2.846618億元 在穩(wěn)定增長(zhǎng)期，公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流量可以通過(guò)以下公式計(jì)算： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 凈利潤(rùn) + 折舊 - 資本性支出 - 運(yùn)營(yíng)資本增加 根據(jù)題目中的信息，穩(wěn)定增長(zhǎng)期的增長(zhǎng)率為6%，同時(shí)，我們假設(shè)資本性支出和折舊相抵銷(xiāo)，運(yùn)營(yíng)資本占經(jīng)營(yíng)收入20%。因此，每年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量可以計(jì)算如下： 第6年： 凈利潤(rùn) = 4.83153 × (1 + 6%) = 5.1214218億元 折舊 = 1.02487億元 資本性支出 = 1.02487億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 5.1214218 × 20% = 1.02428436億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 5.1214218 + 1.02487 - 1.02487 - 1.02428436 = 4.09673744億元 第7年： 凈利潤(rùn) = 5.1214218 × (1 + 6%) = 5.43270621億元 折舊 = 1.02487億元 資本性支出 = 1.02487億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 5.43270621 × 20% = 1.086541242億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 5.43270621 + 1.02487 - 1.02487 - 1.086541242 = 4.346164968億元 第8年： 凈利潤(rùn) = 5.43270621 × (1 + 6%) = 5.75866834億元 折舊 = 1.02487億元 資本性支出 = 1.02487億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 5.75866834 × 20% = 1.151733668億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 5.75866834 + 1.02487 - 1.02487 - 1.151733668 = 4.631004672億元 第9年： 凈利潤(rùn) = 5.75866834 × (1 + 6%) = 6.08426854億元 折舊 = 1.02487億元 資本性支出 = 1.02487億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 6.08426854 × 20% = 1.216853708億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 6.08426854 + 1.02487 - 1.02487 - 1.216853708 = 4.888264832億元 第10年： 凈利潤(rùn) = 6.08426854 × (1 + 6%) = 6.41992974億元 折舊 = 1.02487億元 資本性支出 = 1.02487億元 運(yùn)營(yíng)資本增加 = 6.41992974 × 20% = 1.283985948億元 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 = 6.41992974 + 1.02487 - 1.02487 - 1.283985948 = 5.130013842億元 然后，我們需要計(jì)算高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期的加權(quán)平均資本成本。 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為： 加權(quán)平均資本成本 = 股權(quán)資本成本 × 股權(quán)比例 + 債務(wù)資本成本 × 債務(wù)比例 × (1 - 稅率) 根據(jù)題目中的信息，公司的股權(quán)β值為1.3，市場(chǎng)平均收益率為12.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7.5%，同時(shí)，我們假設(shè)公司的債務(wù)資本成本為7.5%，債務(wù)比例為80%，股權(quán)比例為20%。因此，高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期的加權(quán)平均資本成本可以計(jì)算如下： 高速增長(zhǎng)期： 股權(quán)資本成本 = 7.5% + 1.3 × (12.5% - 7.5%) = 14.5% 加權(quán)平均資本成本 = 14.5% × 20% + 7.5% × 80% × (1 - 40%) = 9.9% 穩(wěn)定增長(zhǎng)期： 股權(quán)資本成本 = 7.5% + 1.2 × (12.5% - 7.5%) = 13.5% 加權(quán)平均資本成本 = 13.5% × 20% + 7.5% × 80% × (1 - 40%) = 9.3% 最后，我們可以使用兩階段增長(zhǎng)模型計(jì)算公司的股權(quán)價(jià)值。 兩階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算公式為： 股權(quán)價(jià)值 = 高速增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 + 穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 高速增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值可以通過(guò)以下公式計(jì)算： 高速增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = ∑(高速增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量 / (1 + 加權(quán)平均資本成本)^n) 其中，n為高速增長(zhǎng)期的年數(shù)。 穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值可以通過(guò)以下公式計(jì)算： 穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = (穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量 / (加權(quán)平均資本成本 - 穩(wěn)定增長(zhǎng)期增長(zhǎng)率)) / (1 + 加權(quán)平均資本成本)^(高速增長(zhǎng)期年數(shù) + 1) 將上述數(shù)據(jù)代入公式中，我們可以得到： 高速增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = 1.54 / (1 + 9.9%)^1 + 1.704 / (1 + 9.9%)^2 + 2.1034 / (1 + 9.9%)^3 + 2.49684 / (1 + 9.9%)^4 + 2.846618 / (1 + 9.9%)^5 = 7.61億元 穩(wěn)定增長(zhǎng)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = (4.09673744 / (9.3% - 6%)) / (1 + 9.9%)^6 = 32.57億元 因此，該公司的股權(quán)價(jià)值為： 股權(quán)價(jià)值 = 7.61 + 32.57 = 40.18億元 綜上所述，該公司的股權(quán)價(jià)值為40.18億元。