如何學注會《財管》：不可小覷的三大實物期權

在《財務成本管理》的期權估價這章中，不少內(nèi)容都是理論上的模型和方法，有各種假設條件與復雜的計算公式，但這章很容易結合具體的實務出題，而實物期權正好能把理論與實務相結合，是重點內(nèi)容。

下面結合正保會計網(wǎng)校的注會考試網(wǎng)上輔導班的授課內(nèi)容，梳理這三大實物期權的知識點。如果覺得學習難度較大，建議多次聽課，直到把問題弄明白，網(wǎng)校輔導課不限次數(shù)播放。

一、擴張期權——擴張還是不擴張的選擇權

擴張期權是指取得后續(xù)投資機會的權利。如果他們今天不投資，就會失去未來擴張的選擇權。

擴張期權

如上圖，第二期生產(chǎn)的投資就相當于期權的執(zhí)行價格，執(zhí)行價格折現(xiàn)之后就是該擴張期權當前的價值。第一期投資的凈現(xiàn)值和擴張期權價值放在一起考慮，可以對該項擴張期權的取舍做出決策。決策原則為：

一期凈現(xiàn)值＋擴張期權價值＞0，一期項目可行

一期凈現(xiàn)值＋擴張期權價值≤0，一期項目不可行

二、時機選擇期權——立即投資還是延遲投資的選擇權

從時間選擇來看，任何投資項目都具有期權的性質。立即投資的項目就是即將到期的期權，而延遲一定期間再投資的項目，就是未到期的期權。面對一個項目，考慮是否投資時就相當于考慮是否買入一份股票，因此，是否投資一個項目的選擇權屬于看漲期權。時機選擇期權的決策問題其實就是：某一個項目是立即投資，還是延期投資。

對時機選擇期權的決策，一般使用二叉樹定價模型作為基本思路，如下圖：

時機選擇期權

圖中有“立即投資”與“1年后投資”兩個選擇，出現(xiàn)三種情況：立即投資會出現(xiàn)一種情況，而一年后投資會出現(xiàn)上行與下行兩種情況。計算這三種情況的項目凈現(xiàn)值是做出時機選擇期權決策的依據(jù)。時機選擇期權的決策原則是：

含有期權的項目凈現(xiàn)值＞立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值——應當?shù)却?

含有期權的項目凈現(xiàn)值＜立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值——不應當?shù)却?

三、放棄期權——對某一個項目放棄還是不放棄的選擇權

和時機選擇期權不同，放棄期權屬于看跌期權。 放棄期權的決策方法一般使用多期二叉樹方法：

1、計算未考慮期權因素的項目凈現(xiàn)值。

2、采用二叉樹方法計算放棄決策的期權價值。

（1）確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。

（2）確定上行概率和下行概率

（3）構造銷售收入二叉樹

（4）構造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹

（5）確定未調整的項目價值

（6）確定調整的項目價值——各節(jié)點現(xiàn)金流量現(xiàn)值（項目價值）不能低于殘值。

3、確定最佳放棄策略：

如果考慮了放棄期權的價值之后，該投資項目凈現(xiàn)值為正，則可以投資改項目，否則放棄投資該項目。

在正保會計網(wǎng)校注會考試網(wǎng)上輔導班中，各位老師會舉出典型例子詳細講解這三大實物期權，讓學員更容易理解和掌握。另外，建議大家在聽課并把相關原理弄清楚之后，一定要親自動手做題，這樣更利于對三大實物期權的理解和掌握。

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